Идеи дня

Альфа-Банк проведет обязательный выкуп акций у миноритарных акционеров Европлана

В конце декабря 2025 года Холдинг ЭсЭфАй завершил сделку по продаже 87,5% ПАО «ЛК «Европлан» новому собственнику в лице Альфа-Банка. Напомним, что сумма сделки составила 50,79 млрд руб.

В связи с тем, что новый собственник превысил порог владения в размере 30%, то согласно ст. 84.2 закона «Об акционерных Обществах» он обязан был в течение 35 дней направить акционерам - владельцам остальных акций публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг.

14 января 2026 года Европлан разместил на сайте раскрытия информации соответствующий сущ.факт, в котором были раскрыты детали обязательного предложения, которое выставил Альфа-Банк. Согласно опубликованной информации, цена приобретения эмиссионных ценных бумаг составила 677,90 руб. за одну обыкновенную акцию, срок принятия обязательного предложения – 70 дней с момента получения Европланом обязательного предложения.

Добавим, что в случае, если Альфа-Банк в ходе описанного выше обязательного предложения превысит долю владения в размере 95%, при этом, в результате принятия соответствующего обязательного предложения приобретет не менее чем 10% общего количества акций публичного общества, то согласно ст. 84.8 закона «Об акционерных Обществах», Альфа-Банк вправе будет провести принудительный выкуп с последующим делистингом компании с биржи.

На наш взгляд, вероятность проведения принудительного выкупа низкая, так как без учета аффилированных лиц Альфа-Банка, доля акций в свободном обращении составляет 11,87%. При этом, топ-менеджмент Европлана ранее заявил, что сохранит свою долю владения акциями и намерен способствовать дальнейшему развитию компании. Также существует достаточно большое количество акционеров, кто не будет подавать заявление на выкуп ценных бумаг или по какой-то причине пропустит информацию об этом корпоративном действии. Более того, сам Альфа-Банк заявил, что топ-менеджмент банка заявил, что рассчитывает на сохранение публичного статуса компании и дальнейший рост ее капитализации.

Тем не менее, несмотря на низкую вероятность принудительного выкупа акций и последующего делистинга, мы рекомендуем принять участия в выкупе ценных бумаг Европлана и подать соответствующую заявку. На наш взгляд, отрасль находится под давлением, а рост цены за последний месяц обусловлен исключительно предстоящим корпоративным действием. Ожидаем, что после окончания срока обязательного предложения в ценных бумагах Европлана произойдет коррекция.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Группа Эталон представила операционные результаты и объявила параметры SPO

Группа Эталон опубликовала нейтральные операционные результаты по итогам 4 квартала и 2025 года. Стоимость заключенных новых контрактов по итогам 12 месяцев 2025 года достигла 153,5 млрд руб., увеличившись на 5,0%. Объем продаж составил 671,4 тыс. кв. м, что на 4,1% ниже, чем за аналогичный период прошлого года.

Подчеркнем, что по итогам 2025 года Группа перевыполнила собственный прогноз на 14% благодаря сильным данным в 4 квартале 2025 года. По итогам периода объем продаж застройщика вырос на 27,3% до 200,5 тыс. кв. м, а стоимость заключенных контрактов увеличилась на 44,9% до 44,5 млрд руб.

Согласно комментарию менеджмента, такой результат стал возможен благодаря расширению продаж в сегментах премиум- и бизнес-класса, в том числе за счет реализации крупных объектов офисной недвижимости в Москве. Напомним, что в 3 квартале компания заключила сделку по продаже БЦ «Тесла», а в 4 квартале завершена продажа делового квартала «Серебряный Фонтан».

Помимо операционных результатов Группа Эталон объявила о начале сбора заявок на участие в SPO на Московской бирже. Согласно опубликованной информации, Эталон планирует разместить до 400 млн обыкновенных акций дополнительного выпуска для привлечения целевого объема средств в размере до 18,4 млрд руб. Ценовой ориентир в рамках SPO составляет 46 рублей за одну обыкновенную акцию. Все денежные средства, привлеченные в рамках SPO, поступят в Компанию. Из них 14,1 млрд рублей Компания намерена направить на финансирование стратегической сделки по приобретению АО «Бизнес-Недвижимость», остальные средства планируется направить на развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные потребности Группы.

Мы с осторожностью относимся к сделке по приобретению АО «Бизнес-Недвижимость», так как стороной продавца в сделке выступает основной акционер Группы Эталон – ПАО АФК Система, однако, отметим, что несмотря на отсутствие прозрачности, этот шаг позволит масштабировать премиальное направление застройщика, которое является особенно устойчивым к кризисам. При успешной интеграции земельного банка приобретенного актива, компания может продемонстрировать опережающую динамику финансовых результатов в ближайшие годы.

Мы подтверждаем свою рекомендацию на уровне «держать» для ценных бумаг Группы Эталон на фоне сильных операционных результатов и ожиданий от успешной интеграции портфеля активов АО «Бизнес-Недвижимость» в собственную бизнес-модель. При условии поддержания темпов развития бизнеса, ценные бумаги Группы Эталон имеют 20% потенциал роста до нашей целевой цены 50 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты Новабев Групп восстановились после кибератаки

Компания Новабев Групп опубликовала нейтральные операционные результаты за 4 квартал и 12 месяцев 2025 года. Общие отгрузки по итогам 2025 года сократились на 2,0% до 15,8 млн декалитров. Небольшое снижение связано с июльской кибератакой на внутреннюю инфраструктуру компании и определенной стагнацией в отрасли. При этом, в 4 квартале компания полностью восстановилась после июльского инцидента, так как отгрузки по итогам периода увеличились на 1,9% до 5,3 млн декалитров по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Дополнительно стоит выделить высокие результаты основного актива Группы – ВинЛаба. По итогам отчетного периода, объем розничных продаж вырос на 8,4%, средний чек увеличился на 9,5%, однако, трафик остался неизменным. Добавим, что по итогам периода компания существенно сократила открытие новых магазинов сети ВинЛаб. За 2025 год было открыто всего 134 новых торговых точки, тогда как в предыдущем отчетном периоде Новабев Групп открыло 391 магазин. На наш взгляд, такое существенное снижение темпов открытия новых точек связано как с ухудшающейся экономической ситуацией на фоне высоких процентных ставок в экономике, так и с оптимизацией и наладкой бизнес-процессов в уже открытых торговых точках.

Учитывая нормализовавшиеся операционные результаты после июльской кибератаки, а также крепкие результаты сети ВиннЛаб по итогам 2025 года, предполагаем, что Новабев Групп может провести публичное размещение своего основного актива в середине или во второй половине 2026 года, что послужит дополнительным драйвером для роста ценных бумаг ритейлера.

Мы присваиваем ценным бумагам Новабев Групп рекомендацию уровня «держать» на фоне нормализации операционных результатов и возможного скорого выхода на IPO основного актива. При условии реализации сценария с выводом компании на первичное размещение, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 15% потенциал роста до нашей целевой цены 500 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Группа ЛСР поставила рекорд по продажам в 4 квартале 2025 года

Группа ЛСР опубликовала умеренно-позитивные операционные результаты по итогам 4 квартала и 2025 года. Стоимость заключенных новых контрактов по итогам 12 месяцев 2025 года достигла 191 млрд руб., увеличившись на 17,2%. Объем продаж составил 689 тыс. кв. м, что на 3,8% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

Подчеркнем, что такие результаты стали возможны исключительно благодаря высоким продажам в 4 квартале 2025 года. Стоимость заключенных новых контрактов по итогам 4 квартала 2025 года достигла 83 млрд руб., увеличившись на 72,3%. Объем продаж составил 289 тыс. кв. м, что на 63,3% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Мы предполагаем, что основным драйвером высоких продаж в 4 квартале послужили предстоящие изменения, вносимыми в программы льготного кредитования в 2026 году.

Несмотря на впечатляющие результаты продаж в 4 квартале 2025 года, мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги Группы ЛСР. На наш взгляд, хорошие результаты 4 квартала – ситуативное явление, которое спровоцировало смещение спроса с 1 полугодия 2026 года на 4 квартал 2025 года из-за изменения в государственных программах льготной ипотеки, поэтому в ближайшие кварталы ожидаем определенную просадку в объеме продаж всех строительных компаний.

Дополнительно напомним, что Группа ЛСР обладает достаточно высокой долговой нагрузкой, которая только увеличивалась последнее время. По этой причине допускаем отказ или сокращение выплаты дивидендов по итогам 2025 года, несмотря на сильные результаты 4 квартала, что снижает привлекательность ценных бумаг застройщика.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Озон продолжает наращивать финансовые результаты

Компания Озон представила позитивные финансовые результаты по итогам 9 месяцев 2025 года. Выручка логистической компании выросла на 73,2% до 688,64 млрд руб. за счет существенного увеличения выручки от оказания услуг и процентной выручки. Убыток по итогам периода сократился на 89,0% до 4,60 млрд руб. При этом отметим, что Озон второй квартал подряд демонстрирует чистую прибыль по итогам отчетного периода.

Более того, компания улучшила прогноз финансовых показателей на 2025 год. Согласно комментариям менеджмента, оборот с учетом услуг вырастет приблизительно на 41 - 43%, скорректированная EBITDA составит приблизительно 140 млрд руб., а выручка сегмента «Финтех» увеличится примерно на 110%.

Помимо этого, Озон объявил о запуске программы обратного выкупа акций, в целях реализации и поддержания долгосрочной программы мотивации сотрудников, основанной на акциях. Бюджет программы обратного выкупа акций до конца 2026 г. составляет до 25,0 млрд. руб., а приобретение акций будет осуществляться дочерними компаниями Группы. В компании подчеркнули, что акции, приобретенные дочерними компаниями Группы в рамках программы обратного выкупа, не будут участвовать в голосовании и распределении дивидендов до их передачи участникам долгосрочной программы мотивации.

Отдельно отметим сильные результаты финтех-направления. По итогам 9 месяцев 2025 года количество активных клиентов увеличилось на 45% до 39,0 млн. Объем операций по Ozon Карте вне платформы Озон превысил 60% от общего объема операций по Ozon Карте за 3 квартал 2025 года. Выручка сегмента выросла на 131% до 53,9 млрд руб. за счет продолжающегося развития кредитного и транзакционного бизнеса. Прибыль до налогообложения увеличилась на 138% до 17,7 млрд руб. за 3 квартал 2025 года на фоне существенного роста выручки Финтеха.

Мы подтверждаем нашу инвестиционную рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Ozon на фоне оптимистичных прогнозов по росту оборота и EBITDA по итогам 2025 года и сильных результатов финтех-подразделения. При условии выполнения поставленных планов, логистическая компания на горизонте 1 года имеет 26% потенциал роста до нашей целевой цены в 5700 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Сбербанк продемонстрировал рекордную прибыль по итогам 2025 года

Сбербанк представил сокращенные результаты по РПБУ за 12 месяцев 2025 года. Согласно опубликованным данным, розничный кредитный портфель вырос на 2,3% за месяц и на 9,0% с начала года без учета секьюритизации по жилищным кредитам и цессии по автокредитам и составил 18,8 трлн руб. Основной статьей, которая поддерживает рост розничного портфеля продолжает оставаться ипотечное кредитование, которое стало основным драйвером розничного кредитования в декабре 2025 года на фоне объявленных изменений по государственным льготным ипотечным программам в 2026 году.

Корпоративный кредитный портфель увеличился на 0,7% за месяц или на 12,5% с начала года без учета валютной переоценки и превысил 30,4 трлн руб. При этом, качество кредитного портфеля осталось на прежнем уровне 2,6%. На наш взгляд, стабильный уровень просроченной задолженности обеспечивается за счет притока новых кредитов, которые улучшают качество совокупного портфеля.

С точки зрения финансовых метрик банк продолжает демонстрировать рекордные результаты. По итогам декабря компания показала рост чистого процентного дохода на 21,1% до 297,5 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне увеличения объема работающих активов. Тем не менее, комиссионные доходы банка были под давлением и снизились на 2,4% до 70,6 млрд руб. из-за высокой базы прошлого года, связанной с изменением подхода к признанию доходов по документарным операциям корпоративных клиентов.

По итогам всего 2025 года чистая прибыль по РСБУ составила 1694,2 млрд руб. Так как согласно Дивидендной политике Сбербанк распределяет на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, а результаты по РСБУ и МСФО практически идентичны, то расчетный дивиденд как на обыкновенную, так и привилегированную акцию составляет 37,5 руб. Дивидендная доходность при текущей цене в размере 306 руб. составляет 12,3%.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Сбербанка на фоне устойчивых результатов компании по РПБУ по итогам 12 месяцев 2025 года и повышаем целевую цену. При условии выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 21% потенциал роста до нашей целевой цены 370 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Яндекс увеличил прогноз по скорректированной EBITDA

Компания Яндекс опубликовала убедительные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка технологической компании увеличилась на 33,2% до 1,01 трлн руб. за счет роста основных бизнес-сегментов Группы. Чистая прибыль Яндекса составила 40,1 млрд руб. по сравнению с убытком за аналогичный период в прошлом году в размере 4,1 млрд руб. благодаря увеличению операционной прибыли. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 7.56, P/E = 31.47, Net debt/EBITDA = 0.23.

Более того, компания сохранила свой прогноз относительно роста общей выручки Группы в 2025 году — более 30% год к году, а также повысила прогноз скорректированного показателя EBITDA с 250 млрд руб. до 270 млрд руб. Согласно оценке компании, прогноз отражает текущую оценку, основанную на наблюдаемых в данный момент рыночных тенденциях, однако, может измениться в зависимости от макроэкономической и рыночной ситуации.

Также добавим, что в третьем квартале 2025 года Яндекс провел ресегментацию своих бизнес-сегментов в целях повышения прозрачности бизнеса. Начиная с третьего квартала сегменты «Поиск и портал», «Сервисы объявлений», а также сегмент «Устройства и Алиса», который ранее входил в категорию «Прочие бизнес-юниты и инициативы», объединены в новый сегмент «Поисковые сервисы и ИИ». Из категории «Прочие бизнес-юниты и инициативы» выделены следующие сегменты: 1) «Финтех», который был переименован в «Финансовые сервисы». Он показан отдельным сегментом в блоке «Персональные сервисы»; 2) «Б2Б Тех», включающий «Yandex Cloud» и «Яндекс 360»; 3) «Автономный транспорт», который вошел в новый сегмент «Автономные технологии» вместе с «Яндекс Роботикс», ранее входившей в сегмент «Электронная коммерция». «Свои Плюсы и другие сервисы», ранее входившие в сегмент «Плюс и развлекательные сервисы», выделены в отдельный сегмент и показаны в блоке «Персональные сервисы».

Таким образом, начиная с третьего квартала Яндекс имеет 6 сегментов бизнеса: «Поисковые сервисы и ИИ», «Городские сервисы» (сюда относятся сегменты «Электронная коммерция», «Райдтех», «Доставка и другие O2O-сервисы»), «Персональные сервисы» (сюда относятся сегменты «Финансовые сервисы», «Плюс и развлекательные сервисы», «Свои Плюсы и другие сервисы»), «Б2Б Тех», «Автономные технологии», «Прочие сервисы и инициативы».

Мы подтверждаем нашу рекомендацию «держать» для ценных бумаг Яндекса на фоне стабильно высоких темпов роста бизнеса компании. Считаем, что новость о ресегментации бизнес-сегментов носит нейтральный характер. Маловероятно, что данная процедура повлияет на операционную эффективность отдельных бизнес-юнитов. При условии сохранения темпов роста бизнеса, российская технологическая компания на горизонте 2 лет имеет 32% потенциал роста до нашей целевой цены 6000 руб. за акцию.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Увеличение продаж и рост цен позволили Черкизово нарастить чистую прибыль

Компания Черкизово опубликовала умеренно-позитивные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка производителя мясной продукции увеличилась на 11,2% до 210,73 млрд руб. благодаря росту объемов продаж как в натуральном, так и денежном выражении. Чистая прибыль Черкизово выросла на 5,2% до 23,66 млрд руб. за сильных операционных результатов, которые перекрыли негативный эффект от существенного роста процентных платежей. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.67, P/E = 6.76, Net debt/EBITDA = 2.83.

Компания отмечает, что в четвертом квартале 2025 года продолжит фокусироваться на увеличении продаж высокодоходных категорий — индейки, свинины и сезонно востребованных продуктов с высокой добавленной стоимостью. Также компания продолжит изучать потенциальные возможности слияний и поглощений с целью расширения производственных активов и земельного банка для получения значимого синергетического эффекта от вертикальной интеграции, тем не менее, инвестиционная программа продолжит оставаться сокращенной из-за снижения субсидируемого финансирования и высокой стоимости заемного капитала.

Мы по-прежнему не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Черкизово в связи с продолжающейся масштабной инвестиционной программой и существенным ростом долговой нагрузки. Считаем, что приобретение ценных бумаг производителя мясной продукции следует рассмотреть только после устойчивого снижения процентных ставок в экономике.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Ростелеком может провести IPO дочерних структур в 2026 году

Компания Ростелеком представила нейтральные финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 10,3% до 602,32 млрд руб. благодаря увеличению выручки всех сегментов за исключением сегмента «Фиксированная телефония». Чистая прибыль Ростелекома сократилась на 4,5% до 18,47 млрд руб. из-за значимого увеличения финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 2.58, P/E = 406.90, Net debt/ OIBDA = 1.89.

Более того, за прошедший период произошел ряд корпоративных событий в компании. Во-первых, Ростелеком в ноябре приобрел долю в размере 5% одного из ведущих разработчиков системного программного обеспечения на базе ядра Linux — Базальт Свободное Программное Обеспечение. Владельцем доли стал фонд поддержки национальных ИТ-решений Консоль, который входит в группу Ростелеком и инвестирует в компании, которые разрабатывают платформенное и системное ПО, а также отраслевые решения. По планам до конца 2025 года доля фонда в Базальт СПО будет поэтапно доведена до 25%.

Во-вторых, «внучка» Ростелекома – ГК Базис, вышла на первичное размещение на Московской бирже. Также Михаил Осеевский в рамках форума «Россия зовет!» заявил, что дочерняя структура Ростелекома – ГК Солар может провести первичное размещение в 1 половине 2026 года, а вторая дочерняя структура Ростелекома РТК-ЦОД находится в высокой степени готовности к проведению первичного размещения. На наш взгляд, вывод двух перечисленных активов на публичный рынок может помочь Ростелекому повысить собственную капитализацию.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций Ростелекома на фоне нейтральных финансовых результатов по итогам 9 месяцев 2025 года. При условии реализации планов по выводу дочерних структур на первичное размещение в 2026 году, российская телекоммуникационная компания на горизонте 1,5 лет имеет 43% потенциал роста до нашей целевой цены 90 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты МТС улучшились, но высокий долг продолжает давить на прибыль

Компания МТС представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 14,4% до 537,73 млрд руб. благодаря положительному вкладу телекома и развивающихся направлений. Чистая прибыль МТС сократилась на 45,8% до 16,06 млрд. руб. вследствие опережающего выручку роста себестоимости услуг и увеличения процентных расходов из-за высоких процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 3.43, P/E = 28.78, Net debt/OIBDA = 1.81.

Отметим, что по итогам 3 квартала 2025 года совокупный объем долговых обязательств телекоммуникационной компании продолжил рост. По отношению ко 2 кварталу текущего года, долг МТС вырос на 4,59% до 740,36 млрд руб. При этом, из-за существенного роста процентных ставок в экономике, по сравнению с прошлым годом, финансовые расходы МТС за 9 месяцев 2025 года выросли на 54,7% до 112,01 млрд руб. Тем не менее, благодаря значительному росту метрики OIBDA компании удается поддерживать уровень долговой нагрузки ниже значения 2х (при условии учета краткосрочных финансовых вложений на балансе) по метрике Net debt/OIBDA. Однако, отметим, что в условиях замедления траектории снижения ключевой ставки высокая долговая нагрузка создает повышенные риски для бизнеса компании.

Отдельно выделим позитивные результаты по итогам 3 квартала 2025 года. Чистая прибыль по итогам периода увеличилась 5,9 раза до 5,98 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее, даже улучшение результата по чистой прибыли в последнем квартале не позволило телекоммуникационной компании вывести капитал в положительную зону. Метрика по-прежнему является отрицательной. На наш взгляд, это создает дополнительные долгосрочные риски для устойчивого финансового состояния Общества и выплаты дивидендов в будущие периоды. По-прежнему считаем, что в базовом варианте будет рассмотрен вопрос о сокращении размера дивидендов после выплаты по итогам 2025 года, не смотря на потребность в финансировании со стороны АФК Системы.

Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги МТС в связи с продолжающимся ростом долговой нагрузки даже несмотря на некоторое смягчение денежно-кредитной политики. Считаем, что к рассмотрению приобретения акций телекоммуникационной компании стоит вернуться только при возвращении процентных ставок в экономике на устойчивый нисходящий трек, либо при существенном снижении долговой нагрузки телекоммуникационной компании.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock