О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

23.10.2020
Мы уменьшаем нашу рекомендацию для бумаг ЛСР с «покупать» до «держать» в связи с сильным ростом котировок и достижением целевого уровня - $12.24 (940 руб.). Реализованный потенциал – 70.59%.

Ранее мы предлагали инвесторам открывать длинные позиции по акциям ЛСР в расчете на текущую недооценку и сильный драйвер роста - льготную ипотеку от государства, которая поддержит спрос на недвижимость. С 04.04.2019 года (дата нашей рекомендации) котировки компании выросли с $8.15 (626 руб.) до нашей целевой цены $12.24 (940 руб.). Дополнительно были получены три дивиденда: за 2018 год – $1.02 (78 руб.) (12.46% дивидендной доходности), за 2019 год –$0.39 (30 руб.) (4.79%дд) и за 1 полугодие 2020 года – $0.26 (20 руб.) (3.19%дд). Реализованный потенциал – 70.59% (50.15% – рост цены + 20.44% – дивдоходность).

Несмотря на сильный рост продаж в 2020 году, который связан с государственной программой льготной ипотеки, на наш взгляд, все основные драйверы роста уже в цене. При этом сохраняются риски: краткосрочный – это выплата за 2020 год дивиденда менее $1.02 (78 руб.) (подобный прецедент случился в прошлом году, компания за 2019 год уменьшила свою норму распределения прибыли до $0.39 (30 руб.), хотя до этого 5 лет выплачивала $1.02 (78 руб.)) и среднесрочный – это падение продаж после завершения программы льготной ипотеки от государства в следующем году. По этой причине инвесторам стоит отказаться от новых покупок по текущим ценам и дождаться коррекции, имеющиеся бумаги необходимо «держать» в расчете на сильные финансовые результаты 2020 года.  
Свернуть
Читать далее
22.10.2020
Самолет продаст 5% новых акций инвесторам на IPO по оценке $0.76 млрд. –$0.88 млрд. (58.5 млрд. руб. – 67.7 млрд. руб.) за всю компанию, что соответствует EV/ск.EBITDA = 7.17 – 8.98.

ПАО «ГК «Самолет» является одним из крупнейших девелоперов Московского региона, входит в ТОП-10 застройщиков России по объему текущего строительства. По итогам 2019 года Компания заняла 5-е место в стране по объему ввода недвижимости в эксплуатацию. Группа включена в перечень системообразующих предприятий России. С момента основания Компания сдала в эксплуатацию более 2 млн кв. м. недвижимости, портфель проектов составляет более 15 млн кв. м. Регионы присутствия – Москва, Московская область и Ленинградская область.

22 октября дан старт началу приема заявок на участие в IPO, в ходе которого компания предложит инвесторам до 3 078 968 обыкновенных акций, что соответствует 5% УК. Цена размещения $12.34 - $14.29 (950 руб. – 1100 руб.), объем предложения – $0.038 млрд. – $0.043 млрд. (2.9 млрд. руб. – 3.3 млрд. руб.). Капитализация всей компании – $0.76 млрд. –$0.88 млрд. (58.5 млрд. руб. – 67.7 млрд. руб.). Окончание приема заявок – 16:00 28.10.2020. Планируемая дата размещения – 29.10.2020. Планируемая оценка: EV/ск.EBITDA = 7.17 – 8.98, с учетом текущего чистого долга за 6 месяцев 2020 года – $0.17 млрд. (13.186 млрд. руб.) и прогнозной ск.EBITDA за 2020 год $0.12 млрд. – $0.13 млрд. (9 млрд. руб. – 10 млрд. руб.) (для сравнения, конкуренты - ЛСР, ПИК и Эталон, торгуются с оценкой EV/EBITDA = 5 – 6).

Дивидендная политика компании предполагает минимальную выплату в размере $0.065 млрд. (5 млрд. руб.) при условии, что это не приведет к нарушению ковенантов по существующим обязательствам. При данной выплате акционеры получат 7.4% - 8.5% дивдоходности. При этом сумма дивидендов может быть выше, если:
•    Чистый долг/ск. EBITDA < 1.0, то выплата составляет не менее 50% ЧП по МСФО;
•    1.0 ≤ Чистый долг/ск. EBITDA ≤ 2.0, то выплата составляет не менее 33% ЧП по МСФО (текущее значение Чистый долг/ск. EBITDA = 1.7х);

По причине высокой оценки, в сравнении с конкурентами, цена размещения Самолета не предполагает в среднесрочной перспективе большого потенциала для роста. Справедливым уровнем цен для компании являются значения ниже $10.39 (800 руб.), при которых оценка компании упадет до уровня конкурентов EV/EBITDA = 5.5.  
Свернуть
Читать далее
21.10.2020
Амбициозный бизнес-план – главный драйвер роста ВТБ, который способен поднять капитализацию банка на 63%.

В ходе конференции "ВТБ Капитал Инвестиции" менеджмент банка раскрыл трехлетний план по чистой прибыли. ВТБ планирует заработать в 2020г. прибыль в размере $0.91 млрд. - $0.97 млрд. (70-75 млрд. руб.), из которых половина может пойти на выплату дивидендов в следующем году (для сравнения, в 2018 и в 2019 г. банк распределил 15% и 10% чистой прибыли). При 50% распределении в 2020г. выплата составит $0,000017 -$0,000018 (0.0013 руб. – 0.0014 руб.), что соответствует 3.9%-4.2% дивидендной доходности. При этом по итогу 2021 и 2022 г. компания планирует выйти на стратегические ориентиры по прибыли – $ 3.25 млрд. (250 млрд. руб.) в 2021 году, $ 3.89 млрд. (300 млрд. руб.) - в 2022 году. Текущая оценка ВТБ: P/E 2020 = 13, P/E 2021 = 3.8, P/E 2022 = 3.16.  

Помимо прогноза по чистой прибыли менеджмент раскрыл еще один сильный долгосрочный драйвер роста. ВТБ обсуждает с Минфином сокращение доли привилегированных акций в уставном капитале, банк хочет показать рынку, что это временный инструмент. На текущий момент акционерный капитал банка состоит из обыкновенных акций (около 20% УК) и привилегированных акций первого и второго типа (80% УК), которые принадлежат Минфину и госкорпорации «Агентство по страхованию вкладов».  

Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ ввиду низкой оценки и амбициозного бизнес-плана до 2022 года, даже частичное выполнение которого позволит компании к 2022 году вырасти до нашей целевой цены в $ 0.0007 (0.054 руб.). ВТБ к 2022 году должен выйти на следующие показатели: чистая прибыль - $ 3.89 млрд. (300 млрд. руб.), ROE = 15%, выплата дивидендов в размере 50% чп.
Свернуть
Читать далее
20.10.2020
Рост у ГК Русагро цен на мясо, растительное масло и сахар, в сочетании с ростом поставок свинины, масложировой продукции и экспортных сельхозпродуктов увеличат дивиденды за 2020 год до $0.93 на расписку, что даст около 10% доходности

Исходя из операционных данных за 9 месяцев 2020 года, ГК Русагро, в сравнении с 3 кварталами 2019 года, смогла увеличить выручку от мясного направления на 25%, от масложирового направления – на 17% и сохранить финансовые показатели сельскохозяйственного и молочного направления. Просел только сахарный дивизион, на 9%. В результате, в долях от выручки, на масложировое направление пришлось 46% выручки, на мясное – 20%, на сахарное – 19%, а сельское хозяйство и молочное производство разделили 13% и 2%, соответственно. Своими результатами компания полностью обязана позитивом на товарных рынках, приведших к росту отпускных цен на продукцию.

За счёт роста цен на 30% на живок и на 18% на полутуши и кусковое мясо, мясное направление смогло максимально компенсировать потери первых двух кварталов 2020 года. Причём, эффективные действия менеджмента были направлены на максимизацию прибыли, судя по росту продаж на 33%, именно, живка, в сравнении с ростом продаж на 9% полутуш и неизменными продажами кускового мяса. Масложировое направление получило поддержку за счёт роста объёмов выпуска майонеза и промышленных жиров, при неизменной цене, и роста цен на растительное масло , на 6% - в сыром виде и на 12%- в бутилированном, при сокращении продаж на 32%, в ожидании более высоких цен, что также говорит о хорошем менеджменте. Сахарное направление, впервые за 2 года перепроизводства, потеряло 31% объёмов, что говорит об удержании запасов до момента роста цен в начале 2021 года. Сельскохозяйственное направление получило поддержку за счёт существенного роста экспортных культур кукурузы (+117%) и сои (+22%) при малом росте цен на культуры на 4-6%, кроме подсолнечника, выросшего на 14% в цене.

С учётом этих факторов и роста продаж менее маржинального живка, мы ожидаем снижения рентабельности по EBITDA мясного направления c 21% до 19%, сохранения рентабельности по сахару в 28%, по сельскому хозяйству в 24% и в масложировом направлении – 13%. Общая рентабельность по EBITDA в 3 квартале будет около 18%, что позволит получить за 9 месяцев 2020 года около $246 млн (19,4 млрд. руб.), рентабельность по чистой прибыли – может сохраниться около 13%, что даст $169 млн. (13,3 млрд. руб.). По итогам 2020 года возможно приближение к показателям рекордного 2015 года по прибыли, так как сырьевые рынки для компании остаются сильными. Мы рассчитываем, что рентабельность по EBITDA за 2020 сократится до 17%, по чистой прибыли – до 12%. Это позволит получить около $324 млн. (25 млрд. руб.) по EBITDA и около $233 млн. (18 млрд. руб.) по чистой прибыли.

Так как инвестпрограмма у компании выполнена и нет новых сделок слияния и поглощения, ГК Русагро может сохранить выплату в 50% от консолидированной прибыли, что позволит дать акционерам около 10% дивидендной доходности при суммарной выплате в $0.93, при рыночной цене около $9.6 за расписку. Доплата за 2 полугодие 2020 года может быть около $0.74 на расписку, что даст 7,7% дивидендной доходности к апрелю 2021 года и позволит достичь нашей целевой цены в $12.2 (947 руб.), за счёт сокращения дивидендной доходности до уровня "голубых фишек" в 6%.
Свернуть
Читать далее
19.10.2020
Пандемия коронавируса не помешает Саратовскому НПЗ обеспечить 8% дивдоходности в 2020 году. Текущая рекомендация – «держать».

Саратовский НПЗ ожидаемо опубликовал слабые финансовые результаты за 9 месяцев 2020 года. Чистая прибыль в 3 квартале сократилась на 59% с $0.023 млрд. (1.779 млрд.) до $0.012 млрд. (0.973 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Столь негативная динамика объясняется падением выручки на 33% до $0.037 млрд. (2.891 млрд. руб.). Текущая оценка Саратовского НПЗ: P/E = 12.74, P/BV = 0.38, ROE = 3%, Net debt/EBITDA - отрицателен.

Основная идея в акциях компании - это покупка для получения высоких дивидендов по привилегированным бумагам. Саратовский НПЗ фиксировано распределяет на неголосующие акции 10% годовой чистой прибыли. Исходя из этого, на дивиденд по АП за 9 месяцев 2020 года заработано $13.65 (1062 руб.) или 7% дивидендной доходности. За весь 2020 год, по нашим расчетам, компания распределит выплату в размере $15.42 (1200 руб.), что соответствует 8% дивидендной доходности.  

Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Саратовского НПЗ ввиду высокой дивидендной доходности, но слабых финансовых результатов в 2020 году. Оптимальным моментом покупки неголосующих бумаг являются уровни ниже $179.91 (14000 руб.).
Свернуть
Читать далее
16.10.2020
ПИК, по нашим расчетам, за 2 полугодие 2020 года может выплатить дивиденды в размере $0.29 (22.71 руб.), что соответствует 3.8% дивдоходности.

ПИК вслед за Эталоном опубликовал сильные операционные результаты за 3 квартал 2020 года ввиду льготной программы ипотеки от государства. Продажи недвижимости выросли на 21% до 543 тыс. кв. м. (против 10% у Эталона за аналогичный период) и на 51% до $1141 млн. (88 886 млн. руб.) (против 40% у Эталона) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Доля ипотеки увеличилась до 77% против 64% у Эталона. Текущая оценка ПИК: EV/EBITDA =4.69, P/E = 6.89, P/BV = 3, Net debt/EBITDA = -0.28.

Текущая дивидендная политика ПИК предполагает выплату не менее 30% от операционного денежного потока. При этом компания последние три года распределяет $0.19 млрд. (15 млрд. руб.), что соответствует $0.29 (22.71 руб.) на 1 акцию (фактически дивиденд за 2019 год равен 0, но компания выплатила $0.29 (22.71 руб.) в 1 полугодии 2020 года из нераспределенной чистой прибыли прошлых лет). На фоне сильных результатов по итогам 9 месяцев 2020 года, ПИК, по нашим расчетам, во 2 полугодии может также распределить $0.19 млрд. (15 млрд. руб.) или $0.29 (22.71 руб.) на 1 акцию, что предполагает 3.8% дивдоходности.  

Мы сохраняем наш осторожный взгляд на строительную отрасль, полагая, что основные драйверы роста уже в цене. 2020 год для всех публичных строительных компаний РФ будет успешным, но, если смотреть в среднесрочной перспективе, то после завершения программы льготной ипотеки от государства в следующем году, стоит ожидать спада в продажах. Поэтому текущая рекомендация по акциям ПИК – «держать».
Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей