О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

14.08.2020
Негатив, связанный с низкими дивидендными выплатами ВТБ за 2019 год, создает хорошую точку входа, банк на горизонте 2 лет способен вырасти на 46%.

ВТБ опубликовала слабые финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года на фоне создания многочисленных резервов, которые г/г увеличились на 75%. По этой причине чистая прибыль сократилась на 91% до $ 0.037 млрд. (2.7 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность капитала упала до 10.1%. Текущая оценка ВТБ в сравнении со Сбербанком: P/E = 5.86 против 8.24 у Сбербанка, P/BV = 0.59 против 1.12, ROE = 10.1% против 13.6%.

Главным разочарованием в результатах за 1 полугодие 2020 года стало решение основного акционера - государства, снизить дивидендные выплаты за 2019 год с 50% чистой прибыли до 10%. В пересчете на 1 бумагу получается выплата в размере $ 0.00001 (0.00075 руб.), что по текущим ценам дает 2% дивидендную доходность против 7.8%/8.5% на ао/ап у Сбербанка. По этой причине инвесторам не стоит ждать устранения дисконта между банками в ближайшее время, но по мере восстановления финансовых показателей разрыв между ними сократится, что позволит котировкам ВТБ показать более сильную динамику в сравнении со Сбербанком.  

Не смотря на низкую дивидендную доходность за 2019 год мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» и сохраняем целевую цену в $ 0.00073 (0.054 руб.), но увеличиваем срок реализации идеи до конца 2022 года. Главным драйвером роста в ВТБ является реализация собственного бизнес-плана, по которому банк к 2022 году должен выйти на следующие показатели: чистая прибыль - $ 4.08 млрд. (300 млрд. руб.), ROE = 15%, выплата дивидендов в размере 50% чп.
Свернуть
Читать далее
13.08.2020
Спор по поводу управления ГМК Норникель позволяет рассчитывать на продолжение выплат повышенных дивидендов (909-1493 руб.), что даст 4-7% дивдоходности

По данным ГМК Норникель, выручка по МСФО в 1 полугодии 2020 года выросла на 7%, до $6.711 млрд., в сравнении с 6 месяцами 2019 года. Однако, EBITDA упала сразу на 51%, до $1.838 млрд., а чистая прибыль оказалась символической - $0.045 (падение на 98%, в сравнении с аналогичным периодом 2019). Основная причина ухудшения финансовых показателей – это резервы в размере $2.13 млрд. на возмещение экологического ущерба, точный размер которого будет определён в конце 2020-начале 2021 года. Без этого фактора EBITDA была бы на ожидаемом уровне в $3.9 млрд., с учётом снижения цен на цветные металлы. Чистый долг составил $7.023 млрд. Мультипликаторы компании, с учётом разового резерва, оказались выше конкурентов – EV/EBITDA=8.7 (скорректированный на ущерб – 6,2, что - на уровне сектора), Чистый долг/EBITDA=1.2.

Формирование резерва требует от менеджмента Норникеля сокращения выплат дивидендов., привязываясь к чистому денежному потоку, а не EBITDA, но ОК Русал отклоняет подобные предложения, так как выплаты дивидендов Норникеля оплачивают обслуживание долга алюминиевой компании. Дивидендная политика ГМК Норникель предполагает, по соглашению акционеров до 2023 года, выплату 60% от EBITDA, если чистый долг не превышает 1,8 годовых EBITDA. Промежуточные выплаты не могут быть меньше 30% от EBITDA, поэтому именно в этом размере были запланированы менеджментом никелевой компании, чтобы уменьшить выплаты за счёт резервов.

Промежуточная выплата за 1 полугодие или 9 месяцев 2020, если будет принято решение перенести выплаты на декабрь 2020, составит $3-$7 (227-454 руб.), при распределении 30-60% от EBITDA. Наиболее вероятно, что будет выбрана нижняя граница, так как Интеррос ранее уже предлагает снизить дивиденды и для этого будет повод. Мы предполагаем, что соглашение акционеров до 2023 года нарушаться не будет, а финальная выплата должна быть 60% от EBITDA, так как чистый долг ниже 1,8 EBITDA. В своих расчётах мы исходим из того, что за 2 полугодие 2020 года будет заработано $3.9 млрд. EBITDA, что позволит достичь уровня $5.7 млрд. за 2020 год. Ожидаемый дивиденд за 2020 год может составить $21 (1439 руб.), что даст около 7,2% дивидендной доходности.
Свернуть
Читать далее
12.08.2020
Высокая дивидендная доходность - главный драйвер роста Юнипро, который поможет компании поднять свою капитализацию на 33%.

Юнипро опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года на фоне снижения спроса на э/э (основные причины: соглашения ОПЕК+ и COVID-19). Чистая прибыль уменьшилась на 55% до $0.029 млрд. (2.153 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA сократилась на 28% до $0.074 млрд. (5.4 млрд. руб.). Текущая оценка Юнипро: EV/EBITDA = 6.7, P/E = 11.28, P/BV = 1.46, Net debt/EBITDA = -0.03.

Главным негативном моментом стал очередной перенос срока ввода третьего блока Березовской ГРЭС. "Связанные с COVID-19 карантинные мероприятия в начале II квартала привели к снижению численности ремонтного персонала и переносу срока ввода в эксплуатацию на I полугодие 2021 г., целевая дата ввода – I квартал 2021 г.".

Юнипро подтвердила, что выплатит в декабре 2020 года дивиденды в размере $ 0.096 млрд. (7 млрд. руб.), что соответствует $ 0.0015 (0.111 руб.) на 1 акцию (за весь 2020 год мы ожидаем $ 0.003 (0.222 руб.), 8% дивдоходности). Кроме этого менеджмент в ходе телефонной конференции заверил, что компания сохранила планы по выплате дивидендов в 2021 - 2022 г. в размере $ 0.0043 (0.317 руб.) (11.3% дивдоходности) и, более того, рассмотрит вопрос о продлении повышенных выплат (0.317 руб.) до 2024 года.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Юнипро ввиду стабильных финансовых результатов и высокой дивидендной доходности (в 2020 году - 8%, в 2021-2022 - 11%, в среднем - 10%). Компания до конца 2022 года обладает 33% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.051 (3.73 руб.).
Свернуть
Читать далее
11.08.2020
Дивидендная доходность Детского Мира за 1 полугодие 2020 года может составить до 3.5%.

Детский Мир опубликовал неплохие финансовые результаты по РСБУ за 2 квартал 2020 года. Чистая прибыль увеличилась на 6% с $0.026 млрд. (1.923 млрд. руб.) до $0.028 млрд. (2.032 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка выросла на 3% до $0.41 млрд. (30.157 млрд. руб.). Текущая оценка Детский Мир: EV/EBITDA = 7.95, P/E = 11.61, Net debt/EBITDA = 1.71.

Компания анонсировала проведение совета директоров 14 августа, на котором рассмотрит вопрос о выплате дивидендов за 1 полугодие 2020 года (ранее ритейлер проводил выплаты только по итогам 9 и 12 месяцев). На наш взгляд наиболее вероятны два варианта распределения:

1. Базовый - 1.71 руб. - 100% ЧП по РСБУ за 1 полугодие 2020 года, 1.4% дивдоходности.

2. Позитивный - 4.26 руб. (1.71+2.55 - остаток за 2019 год), 3.5% дивдоходности.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Детского Мира ввиду высокой дивидендной доходности и двузначных темпов роста. Ритейлер товаров для детей на горизонте 1 года обладает 10% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 1.76 (130 руб.).
Свернуть
Читать далее
10.08.2020
Рост выплат по ДПМ позволяет получить 8% дивдоходности и вырасти на 22% акциям при переоценке до уровня «голубых фишек»

По данным отчётности МСФО, компания ОГК-2 показала наиболее устойчивую динамику финансовых показателей среди компаний Газпром энергохолдинга. Выручка генерирующей компании сократилась на 15%, до $905 млн., в сравнении с 6 месяцами 2019 года. EBITDA снизилась символически, на 1%, до $308 млн. при сопоставлении с 1 полугодием 2019 года. А чистая прибыль выросла на 4% за счёт сокращения операционных издержек и роста платы за мощность от новых блоков. Чистый долг компании упал на 35%, до $340 млн. Мультипликаторы компании оказались чуть ниже сектора: EV/EBITDA=3.4, P/E=6.4, при средней оценке генерирующих компаний на уровне 4,1 EBITDA.

При росте акций ОГК-2 на 22% до средней оценки в 4 годовых EBITDA, целевой ценой компании станет $0.014 (0.95 руб.). При этом, в ГЭХ с 2020 года дивидендная политика предполагает выплату 50% от консолидированной по МСФО прибыли на дивиденды. Наиболее интересной акцией холдинга была и остаётся ОГК-2, которая, в отличие от Мосэнерго и ТГК-1, поддерживается растущими выплатами по ДПМ. Ожидаемый дивиденд ОГК-2 за 2020 год будет около $0.001 (0.06 руб.), что при текущей рыночной цене $0.011 (0.76 руб.) даст 7,8% дивидендной доходности. При сокращении доходности до типичных для «голубых фишек» 6%, акции ОГК-2 могут подрасти на горизонте в 1 год до того же уровня, как при переоценке по мультипликатору EV/EBITDA - $0.014-$0.015 (0.95-1 руб.) за акцию.
Свернуть
Читать далее
07.08.2020
Размещение акций Аэрофлота для докапитализации может пройти с существенной скидкой к рынку, доходящей до 31%, по оценке $0,78-$1.12 (57-82 руб.) за бумагу

По данным государственной авиационной компании Аэрофлот, нуждающейся в докапитализации на сумму $1.10 млрд. (80 млрд. руб.) для продолжения операционной деятельности, подорванной пандемией коронавируса, Совет Директоров принял решение разместить до 1,7 млрд. обыкновенных голосующих акций нового выпуска. Ранее было принято решение, что основным инвестором станет Российская Федерация, готовая выкупить долю на сумму $0.685 млрд. (50 млрд. руб.), а также РФПИ и Банк ВТБ готовые инвестировать $0.205 млрд. (15 млрд. руб.).

Условием докапитализации является сохранение доли РФ не ниже 51,2%. Если вся новая эмиссия Аэрофлота будет выкуплена, то при размещении по текущей рыночной цене $1.12 (82 руб.) доля РФ может снизиться до 41,8% в капитале авиакомпании. Чтобы не допустить снижения корпоративного контроля государства, руководство Аэрофлота может снизить цену размещения до $0,78 (57 руб.) за бумагу. В такой ситуации капитал увеличится в 2,5 раза, портфельным инвесторам будет принадлежать до 25,2% авиакомпании, а в госсобственности будет 51,2%. Учитывая продолжение кризиса и ожидание второй волны пандемии, маловероятно, что будет большой спрос на акции Аэрофлота и полное размещение всех 1,7 млрд. акций. Поэтому фактическая цена продажи будет в диапазоне $0,78-$1.12 (57-82 руб.) за бумагу, с высокой вероятностью дисконта к рыночной цене.

aflt_emission_2020.gif

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей