Аналитика

О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Месяц: все январь февраль март апрель май июнь июль август сентябрь октябрь ноябрь декабрь
21.02.2020

ОГК-2

Продажа Красноярской ГРЭС-2 и переход на новую дивидендную политику позволит акционерам ОГК-2 получить 16% дивидендную доходность за 2020 год.  

ОГК - 2 опубликовала отчетность за 4 квартал 2019 года по РСБУ, которая полностью совпала с данным ранее прогнозом ГЭХ. Чистая прибыль в последнем квартале 2019 года упала с $ 0.047 млрд. (3 млрд. руб.) до -$ 0.0079 млрд. (-0.5 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Главным образом, столь негативная динамика связана с резервом от обесценивания финансовых вложений в дочерную ООО «ОГК-Инвестпроект».  

Помимо финансовых результатов компания раскрыла балансовую стоимость Красноярской ГРЭС-2 – $ 0.072 млрд. (4.6 млрд. руб.), при этом, продала ОГК-2 ее за $ 0.157 млрд. (10 млрд. руб.). Т.е. в 2020 году в МСФО должна быть отражена положительная переоценка актива в $ 0.084 млрд. (5.4 млрд. руб.). Из-за чего дивидендная доходность за 2020 год, при выплате 50% чистой прибыли по МСФО, может возрасти до 16%, а сама выплата станет равна $ 0.0019 (0.12 руб.) (0,07 руб. – от основной деятельности, 0,05 руб. – спецдивиденд), за 2019 год выплата, по нашим расчетам, может составить $ 0.0009 (0.058 руб.) или 7,8 % дивидендной доходности.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ОГК-2, ожидая раскрытия полного потенциала бумаги в среднесрочной перспективе. Компания на горизонте 2 лет обладает 35% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.0157 (1 руб.). Риском данной идеи является отображение резерва под обесценивания активов в результатах по МСФО за 2019 год, вследствие чего выплата может уменьшиться до $ 0.0006 (0.04 руб.).  

Свернуть
Читать далее
20.02.2020

Энел Россия

Фиксированные дивиденды сгладят резкое изменение прибыли на период строительства возобновляемой энергетики по договорам ДПМ, до возврата к выплатам 65% от прибыли

Исходя из стратегического плана развития Энел Россия, на период 2019-2021 года компания меняет дивидендную политику. Вместо выплат 65% от прибыли, российская энергокомпания будет выплачивать фиксированные дивиденды в размере $47 млн. (3 млрд. руб.) или $0.0013 (0,08 руб.) на акцию. Данное изменение необходимо, так как необходимо реализовать инвестиционную программу на $711 млн. (45,3 млрд. руб.) по  строительству трёх станций возобновляемой ветроэнергетики в РФ. По старой политике выплат акционеры могли получить резкое снижение дивидендных выплат до 0,08 руб. в 2019, 0,10 руб. в 2020, 0,06 руб. в 2021году с возвратом к 0,08 руб. в 2022 году. То есть доход акционеров в сумме был бы аналогичным за 2019-2021 год, но мог бы меняться в разы, что негативно сказалось бы на дивидендной доходности и капитализации Энел Россия.

Менеджмент компании указал, что готов вернуться к выплате доли от прибыли при расчёте дивидендов. Скорее всего, речь пойдёт о 2022 годе, когда при прогнозируемой прибыли в $71 млн. (4,5 млрд. руб.) и выплате прежних 65% дивиденд составит $0.0013 (0.08 руб.). Решение менеджмента по фиксации дивидендов является позитивным для Энел Россия, так как $188 млн. (12 млрд. руб.) от продажи Рефтинской ГРЭС уйдут на погашение ранее взятых долгов, платежи по тепловым станциям, построенным по договорам ДПМ, завершатся в 2020 году, что вызовет выпадение $119 млн. (7,6-7,7 млрд. руб.) валовой прибыли. И, если бы не заключение новых, очень выгодных контрактов со ставкой возврата на инвестиции в 12%, то Энел Россия могла бы потерять почти треть чистой прибыли после 2020 года, повторив судьбу Мосэнерго.

Заключение договоров на поставку мощности возобновляемой энергетики, особенно, под ставку 12% на недостижимые для тепловой генерации сейчас $711 млн. капитальных вложений, - это конкурентное преимущество Энел Россия, своеобразное ноу-хау по сохранению и увеличению прибыли в перспективе, на незанятом государственными энергокомпаниями рынке. Акционеры не только не теряют в величине дивидендов на период строительства, но и получат компанию к 2022 году с объёмом генерации и прибыли на уровне 2019 года, когда ещё в составе была Рефтинская ГРЭС. Это позволит сейчас получить 8% дивидендной доходности и после 2022 года вновь начать получать около $0.002 (0.14 руб.) дивидендов с доходностью 14% по текущей рыночной цене $0.016 (1.04 руб.), что пока не видит рынок.
Свернуть
Читать далее
19.02.2020

Яндекс

Текущая оценка бумаг Яндекса близка к справедливой.

Яндекс представил финансовые результаты за 4 квартал 2019 года, которые разочаровали рынок снижением чистой прибыли и слабым ростом EBITDA. Чистая прибыль упала на 95% до $ 4,8 млн. (281 млн. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, главным образом, за счет роста операционных расходов и убытка от курсовой разницы в размере $ 15,78 млн. (999 млн. руб.). EBITDA увеличилась на 7% до $ 210 млн. (13,32 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы Яндекса: EV/EBITDA = 17.93, P/E = 60.26.  

Из позитивных моментов в отчетности, стоит отметить – быстрый рост новых направлений деятельности компании: Медиа Сервисы +96% г/г, Такси +72%, Экспериментальный сегмент (Яндекс.Дзен, Яндекс.Облако и др.) +128%, Сегмент объявлений (Auto.ru, Яндекс.Недвижимость и Яндекс.Работа) +45%. Компания, как и в прошлом году, сделала консервативный прогноз на 2020 год, по нему выручка вырастет на 26% по сравнению с 2019 годом и составит $3,38 млрд. - $3,49 млрд. (214,0 - 221,0 млрд. руб.).

На данный момент, краткосрочно, бумага оценена справедливо. Если смотреть среднесрочно, то у компании на горизонте двух лет сохраняются драйверы для переоценки – IPO Яндекс.Такси, дальнейшее развитие своей экосистемы и включение в международные индексы.  
Свернуть
Читать далее
18.02.2020

VEON

Высокая дивидендная доходность и низкие мультипликаторы позволят VEON вырасти до нашей целевой цены в $2.95.  

VEON опубликовал отчетность за 4 квартал 2019 года на уровне рыночного консенсус-прогноза. Чистая прибыль выросла на 45% до $ 48 млн. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 31% до $ 935 млн. FCF снизился на 14% до $ 197 млн. Текущие мультипликаторы VEON: EV/EBITDA = 3, P/E = 6.27, Net debt/EBITDA = 1.98.  

Компания по итогам 2019 года объявил дивиденд, согласно дивидендной политике – 50% FCF, в размере $0.15 или 6,1% дивидендной доходности. Общая годовая выплата в 2019 году составит $ 0.28 или 11.4% дивидендной доходности. Инвесторы негативно восприняли новость о переходе VEON на выплату дивидендов за 2020 год одним траншем, при этом, речь не идет о сокращении дивидендных выплат. Главный же негатив в финансовых результатов компании – это стагнирующие показатели на ключевом для VEON рынке – России, на который приходится более 50% от выручки компании.  

Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции компании ввиду высокой дивидендной доходности и низких мультипликаторов, но снижаем целевую цену на фоне слабых результатов на российском рынке. Компания до конца 2020 года обладает 20% потенциалов роста до нашей целевой цены в $ 2.95, при котором значение мультипликатора EV/EBITDA за 2020 год будет равным среднеисторическому значению 3.5.
Свернуть
Читать далее
17.02.2020

Распадская

Покупка Сибуглемета собственниками ЕВРАЗА может привести к росту дивидендов Распадской для обслуживания долга перед ВЭБ и доходности акций угольной компании до 16%-17%
По данным прессы ВЭБ и владельцы Евраза закрыли сделку по продаже угольного холдинга Сибуглемет. Вместе с активами на покупателя перейдёт и необходимость обслуживать долг в $3.5 млрд. Из-за наличия долга сам Евраз не стал выкупать угольные предприятия у ВЭБ, так как соотношение чистого долга и EBITDA могло превысить установленный дивидендной политикой порог в 2 годовых значения EBITDA, что привело бы к снижению дивидендов и потери капитализации металлургического холдинга на бирже.

Учитывая, что есть желание сохранить большие дивиденды на уровне 50% от чистой прибыли Evraz-Group, которые приносят около 12% дивидендной доходности акционерам, а также обеспечить повышенный денежный поток мажоритарным акционерам, взявшим обслуживание долга на $3.5 млрд. на себя, очень вероятно, что все дочерние компании металлургического холдинга Абрамовича начнут платить повышенные дивиденды, чтобы передать денежные средства холдингу, а потом, через дивиденды, и основным собственникам.

Наиболее вовлечённой может дочерняя угольная компания Распадская, имеющая денежные средства на балансе $200 млн. и чистый денежный поток в $264 млн. Угольная компания недавно приняла дивидендную политику выплат не менее $50 млн. двумя полугодовыми выплатами. Скорее всего, дивидендная политика принималась в расчёте на выплаты материнскому холдингу и, потому, вероятно распределение накопленных $200 млн. или $0.28-0.31 (18-20 руб.) на акцию. Это может дать при рыночной цене в $1,81 (115 руб.) около 16-17% дивидендной доходности на горизонте инвестирования в один год.
Свернуть
Читать далее
14.02.2020

Газпром нефть

Переход на новую дивидендную политику позволит акционерам Газпром нефти получить за 2019 год дивидендную доходность в 8,9%.  

На встречи с инвесторами Газпром анонсировал улучшение корпоративного управления в дочерних обществах. В 2020 году зависимые компании перейдут на новую дивидендную стратегию, которая подразумевает выплату 50% чистой прибыли по МСФО. Бенефициаром данного процесса является Газпром нефть. Чистая прибыль нефтяной компании, согласно презентации Газпрома ко Дню инвестора, вырастет на 3,3% по сравнению с 2018 годом, до $6,2 млрд. (394,3 млрд. руб.). Скорректированная EBITDA уменьшится на 3% - до $12,3 млрд. (782,3 млрд. руб.) из-за снижения средней стоимости нефти Brent в 2019 году по сравнению с 2018 годом. Мультипликаторы Газпром нефти по итогу 2019 года: P/E = 5.62, EV/EBITDA = 3.3.  

По нашим расчетам, компания может заплатить за 2 полугодие 2019 года $ 0,36 (23,05 руб.) или 5% дивидендной доходности. Общая годовая выплата в 2019 году составит $ 0,64 (41,19 руб.) или 8,9% дивидендной доходности, что больше среднеотраслевой доходности в 7%. Например, Башнефть предлагает 7,8%/8,5% дивидендную доходность по ао/ап, Лукойл – 6,8%, Роснефть – 7%, Сургутнефтегаз – 1,2%/1,7% по ао/ап, Татнефть – 11%/11% по ао/ап. Негативным моментом является сильное падение цен на нефть, что приведет к снижению финансовых результатов в 1 полугодии 2020 года. Поэтому, мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Газпром нефти.  
Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей