Идеи дня

Эл5-Энерго: приоритет сокращения долга вместо выплаты дивидендов сохраняется

Компания Эл5-Энерго представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка генерирующей компании увеличилась на 18,3% до 81,08 млрд руб. благодаря росту доходов от продаж мощности, а также увеличению объема продаж и цен на электрическую энергию. Чистая прибыль Эл5-Энерго выросла на 135,4% до 10,69 млрд руб. за счет восстановления обесценения, сформированного ранее по результатам стандартного теста на обесценение. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.06, P/E = 1.61, Net debt/EBITDA = 1.09.

Дополнительно стоит выделить значительное сокращение показателя «Чистый долг», который по итогам отчетного периода уменьшился на 23,6% и опустился до уровня 19,36 млрд руб. Напомним, что ранее компания утвердила Бизнес-план на период 2023-2025 года и пятилетний план развития компании, согласно которым весь свободный денежный поток направляется на снижение долга в связи с высокой долговой нагрузкой, создающей значительные риски для финансовой устойчивости Общества и ограничивающей потенциал ее развития и инвестиционную привлекательность.

Учитывая приверженность компании снижению долга и высокие процентные ставки в экономике, мы ожидаем, что генерирующая компания продолжит придерживаться принятой стратегии по сокращению долговой нагрузки, поэтому считаем выплату дивидендов маловероятной в ближайшие несколько периодов.

Несмотря на достаточно низкие мультипликаторы, мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Эл5-Энерго. Считаем, что в условиях высоких процентных ставок в экономике и отсутствия дивидендных выплат, ценным бумагам Эл5-Энерго будет трудно конкурировать с дивидендными аристократами российского фондового рынка, которые обеспечивают акционерам двузначную дивидендную доходность.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Циан: позитивный прогноз на 2026 год и предстоящие выплаты дивидендов

Циан представил позитивные финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка онлайн-платформы увеличилась на 16,7% до 15,16 млрд руб. благодаря ускорению роста выручки от лидогенерации в вертикали новостроек и сохранению высоких темпов роста выручки от размещения объявлений вторичной недвижимости. Чистая прибыль Циана выросла на 16,2% до 2,86 млрд руб. за счет увеличения операционной прибыли и кратного роста финансовых доходов из-за высоких процентных ставок. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 11.45, P/E = 16.43, Net debt/ EBITDA = -1.71.

Также компания дала прогноз на 2026 год. Согласно представленным тезисам, в предстоящем отчетном периоде ожидается ускорение роста выручки до 17-22%, а также рост рентабельности скорректированной EBITDA на уровне не менее 30% за счет фокуса на прибыльном росте и операционной эффективности.

Более того, менеджмент подтвердил планы по выплате дивидендов в размере 50 рублей на акцию в 3 квартале 2026 года, а также сообщил о еще одной предусмотренной выплате дивидендов за 2026 год, о сроках и размерах которой компания сообщит дополнительно. Напомним, что согласно обновленной Дивидендной политике компании, выплата осуществляется в диапазоне 60-100% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Циана. Считаем, что продолжение тренда на снижение ключевой ставки будет положительно влиять на финансовые результаты онлайн-платформы. При условии выплаты анонсированного дивиденда и реализации намеченных прогнозов, ценные бумаги онлайн-платформы на горизонте 1 года имеют 24% потенциал роста до нашей целевой цены 750 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Привилегированные акции Россети Ленэнерго могут обеспечить 10,89% дивидендной доходности своим акционерам

Компания Россети Ленэнерго представила позитивные результаты по МСФО за 2025 год. Выручка сетевой компании увеличилась на 16,5% до 142,99 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии с 1 июля 2025 года. Чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла на 65,5% до 34,99 млрд руб. за счет кратного сокращения убытка от обесценения основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования, а также роста финансовых доходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.74, P/E = 4.44, Net debt/ EBITDA = -0.27.

Напомним, что в середине 2025 года сетевая компания опубликовала ряд финансовых документов, согласно которым планировала заработать 34,44 млрд руб. по итогам 2025 года. В результате, по итогам отчетного периода можно говорить о полном выполнении намеченного плана по чистой прибыли, даже с небольшим превышением.

Согласно действующей Дивидендной политике Россети Ленэнерго, на привилегированные акции выплачивается 10% от суммы чистой прибыли по РСБУ за отчетный период, разделенной на количество привилегированных акций. Таким образом, прогнозный дивиденд может составить 36,72 руб. на одну привилегированную акцию или 10,89% дивидендной доходности к текущей цене 337 руб.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Россети Ленэнерго на фоне позитивных финансовых результатов по итогам 12 месяцев 2025 года и двузначной прогнозной дивидендной доходности. При условии выплаты прогнозного дивиденда и дальнейшего роста финансовых результатов, российская компания на горизонте 1 года имеет 19% потенциал роста до нашей целевой цены в 400 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Газпром нефть может вновь вернуться к распределению 75% от чистой прибыли в виде дивидендов

Компания Газпром нефть представила негативные финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 12,0% до 3,61 трлн руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля. Чистая прибыль Газпром нефти уменьшилась на 48,8% до 256,25 млрд руб. из-за сокращения выручки, увеличения прочих расходов и доли в убытке ассоциированных организаций и совместных предприятий. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.35, P/E = 10.18, Net debt/ EBITDA = 1.07.

Дополнительно отметим, что за прошедший период с конца 2024 года у нефтегазовой компании существенно увеличился уровень долга. Если по итогам 2024 года чистый долг Газпром нефти составлял 0,72 трлн руб., то по итогам 12 месяцев 2025 года метрика составила уже 1,09 трлн руб., увеличившись на 51,4%.

На наш взгляд, именно агрессивный рост долговой нагрузки стал причиной возврата к норме выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, нефтегазовая компания платит не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая может корректироваться на ряд статей: курсовые разницы, убытки от обесценения, другие корректировки, перечисленные в дивидендной политике, а также "прочие корректировки по решению совета директоров". Однако, до последней выплаты дивидендов по итогам 6 месяцев 2025 года, Газпром нефть два года платила 75% от чистой прибыли из-за потребности в денежных средствах со стороны материнской компании.

Тем не менее, мы допускаем, что текущая благоприятная конъюнктура на нефтегазовом рынке из-за конфликта на Ближнем Востоке может позволить компании вновь повысить норму выплаты дивидендов до 75% с нынешних 50%. По этой причине, прогнозный дивиденд по итогам 2025 года может составить до 23,2 руб. или 4,41% дивидендной доходности к текущей цене 526,6 руб. за одну обыкновенную акцию.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Газпром нефти на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Считаем, что при продолжении конфликта на Ближнем Востоке, дивидендная доходность нефтегазовой компании может быть двузначной по итогам 1 полугодия 2026 года, а российская компания на горизонте 1 года имеет 23% потенциал роста до нашей целевой цены 650 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты КЦ Икс 5: спрос продолжает замедляться

Компания КЦ Икс 5 представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка ритейлера увеличилась на 18,3% до 4,62 трлн руб. на фоне роста торговых площадей на 8,7% и роста LFL продаж на 11,4%. Чистая прибыль КЦ Икс 5 сократилась на 13,9% до 94,80 млрд руб. из-за увеличения коммерческих общехозяйственных и административных расходов, а также роста чистых финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.13, P/E = 7.98, Net debt/ EBITDA = 0.83.

Также компания представила прогнозы и ориентиры на 2026 год. Согласно опубликованной информации, рост выручки ожидается на уровне 12-16%, рентабельность скорректированной EBITDA на уровне не ниже 6%, а капитальные затраты прогнозируются на уровне 4,5-4,7% от выручки. Также планируется сохранение финансовой устойчивости бизнеса и поддержание целевого показателя «чистый долг/EBITDA» на уровне 1,2-1,4х.

Несмотря на достаточно оптимистичные прогнозные метрики, мы допускаем, что в течение года они могут быть пересмотрены в меньшую сторону. Отметим, что если по итогам года рост выручки ритейлера составил 18,3%, то отдельно в 4 квартале он снизился до 14,9%, что свидетельствует о явном замедлении спроса из-за снижения экономической активности в стране.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию «держать» по ценным бумагам КЦ Икс 5, однако, понижаем целевую цену на фоне замедления спроса на рынке продовольственной розницы. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 24% потенциал роста до нашей целевой цены 3000 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Росатом и DP World договорились о создании совместного бизнеса, в периметр которого войдет группа ДВМП

В пятницу в СМИ появилась информация о том, что Госкорпорация Росатом и ведущий мировой портовый оператор DP World договорились о создании нового совместного проекта, в периметр которого войдёт транспортная группа ДВМП.

Согласно опубликованной информации, участниками сделки являются дочерняя структура Росатома, ООО Глобальная логистика, DP World Russia FZE и ПАО ДВМП. В новой логистической компании российская сторона получит долю 51%, а сделка уже направлена на согласование ФАС и Правительственной комиссии. Взносом со стороны Росатома станет ДВМП, со стороны DP World - денежные средства (на текущий момент сумма не известна).

Чтобы окончательно согласовать сделку, для начала необходимо получить одобрение Федеральной антимонопольной службы, а затем одобрение Правительственной комиссии. Совокупные сроки рассмотрения данной сделки могут занять около трех месяцев.

Что касается структуры сделки, то возможны два варианта развития событий. В первом варианте Росатом сделает свой взнос в СП через долю ДВМП, а DP World - вклад денежными средствами, при этом объем средств должен быть таким, чтобы обеспечить контроль Росатому. Во втором варианте DP World может сначала приобрести долю в ДВМП, после чего оба участника внесут свои доли в СП.

Согласно Закону "Об акционерных Обществах", при условии реализации второго сценария, предприятие из ОАЭ должно будет выставить обязательное предложение миноритарным акционерам. Цена, указанная в обязательном предложении будет базироваться на большей из двух оценок: 1) Средневзвешенная цена за последние 6 месяцев, предшествующая обязательному предложению; 2) Цена приобретения акций ПАО ДВМП группой DP World.

Мы предполагаем, что оценка ДВМП в рамках ожидаемой сделки уже согласована и находится выше текущей рыночной цены акций логистической компании. Таким образом, при реализации второго варианта сделки, можно ожидать роста ценных бумаг ПАО ДВМП на факте публикации деталей.

Добавим, что при отсутствии обязательного предложения для долгосрочного инвестора сделка все равно остается позитивной. Данный стратегический проект направлен на формирование глобального логистического оператора с опорой на инфраструктуру Северного морского пути. Партнерство с DP World открывает доступ к широкой международной портовой сети оператора и дополнительной грузовой базе, что должно повысить загрузку СМП, а также улучшить финансовые показатели самого ДВМП.

Решение о приобретении ценных бумаг ПАО ДВМП и сопутствующих рисках каждый должен определить самостоятельно, однако, мы не рекомендуем открывать короткие позиции, даже если вы рассчитываете на первый формат сделки и отсутствие обязательного предложения, в связи с тем, что оценка может быть значительно выше текущей рыночной цены! Это может повлечь неоправданную потерю средств.

Акционеры Россети Центр и Приволжье могут получить 12,6% дивидендную доходность по итогам 2025 года

Компания Россети Центр и Приволжье представила позитивные результаты по МСФО за 2025 год. Выручка сетевой компании увеличилась на 15,7% до 166,06 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии с 1 июля 2025 года. Чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 43,4% до 23,56 млрд руб. за счет роста выручки, восстановления убытка от обесценения основных средств и активов в форме права пользования против начисления убытка в прошлом году, а также из-за увеличения сальдо прочих доходов и расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.29, P/E = 2.77, Net debt/ EBITDA = 0.05.

Напомним, что в середине 2025 года сетевая компания опубликовала ряд финансовых документов, согласно которым планировала заработать 19,44 млрд руб. по итогам 2025 года. Впоследствии этот прогноз был уточнен и немного понижен до уровня 19,25 млрд руб., однако, компания перевыполнила его с существенным запасом. Основная причина – чистое восстановление убытка от обесценения основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования в размере 0,25 млрд руб. по итогам отчетного периода по сравнению с начисленным убытком в размере 2,06 млрд руб. по итогам 2024 года.

Учитывая перевыполнение поставленного плана, мы ожидаем, что Россети Центр и Приволжье обеспечат своим акционерам двузначную дивидендную доходность. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, компания осуществляет выплату в размере 50% от чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей МСФО и РСБУ. При этом, чистая прибыль корректируется на ряд статей, указанных в Приложении к официальному документу. Опираясь на наши расчеты и результаты, полученные компанией по итогам 2025 года, ожидаем, что Россети Центр и Приволжье могут заплатить 0,0728 руб. в виде дивидендов на одну обыкновенную акцию, что составляет 12,6% дивидендной доходности к текущей цене 0,58 руб.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Россети Центр и Приволжье на фоне сильных финансовых результатов и высокой прогнозной дивидендной доходности по итогам 2025 года. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей и выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 21% потенциал роста до нашей целевой цены 0,70 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Дивидендная доходность акций Татнефти по итогам 2025 года может составить всего 4,4%

Компания Татнефть представила негативные финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 10,5% до 1,82 трлн руб. за счет снижения цен на нефть и укрепления рубля. Чистая прибыль Татнефти уменьшилась на 50,8% до 152,05 млрд руб. из-за сокращения выручки при одновременном росте налоговой нагрузки, операционных расходов и убытка по курсовым разницам. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.43, P/E = 9.90, Net debt/ EBITDA = -0.10.

Несмотря на негативные финансовые результаты по итогам отчетного периода, в 2026 году перед компанией открылись определенные перспективы в связи с конфликтом на Ближнем Востоке и ситуативным ростом цен на нефть. На данный момент тяжело сказать, насколько длительным будет этот позитивный эффект, однако, на наш взгляд, данная ситуация позволит компании как минимум не сокращать норму выплаты дивидендов.

Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, Совет директоров Общества при рекомендации по размеру дивиденда исходит из размера чистой прибыли по РСБУ или МСФО, при этом, целевым уровнем средств, направляемых на выплату, выступает норматив в размере не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. Тем не менее, по итогам 2024 года компания увеличила норму выплаты дивидендов до 75% чистой прибыли по МСФО.

Опираясь на представленную норму выплаты дивидендов, прогнозная величина по итогам 2025 года может составить 51,14 руб., с учетом уже выплаченных дивидендов, что дает 7,85% дивидендной доходности к текущей цене 651,4 руб. за одну обыкновенную акцию (доплата по итогам года может составить 28,66 руб. или 4,40% дивидендной доходности).

Не смотря на значительный рост цен на нефть из-за ситуации на Ближнем Востоке, мы не рекомендуем покупать ценные бумаги Татнефти. Считаем, что этот фактор разовый и не будет носить долгосрочный характер, тогда как для улучшения финансовых результатов нефтегазовой компании необходим длительное удержание цен на нефть на высоких уровнях.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр: сильные результаты и двузначная дивидендная доходность

Компания Россети Центр представила позитивные результаты по МСФО за 2025 год. Выручка сетевой компании увеличилась на 10,7% до 152,96 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии с 1 июля 2025 года. Чистая прибыль Россети Центр выросла на 76,9% до 11,60 млрд руб. за счет роста операционной прибыли, увеличения сальдо прочих доходов и расходов, а также уменьшения налога на прибыль. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.64, P/E = 2.98, Net debt/ EBITDA = 0.84.

Напомним, что в середине 2025 года сетевая компания опубликовала ряд финансовых документов, согласно которым планировала заработать 14,37 млрд руб. по итогам 2025 года. Впоследствии этот прогноз был уточнен и понижен до уровня 12,78 млрд руб., однако, компания все равно его не выполнила. Основная причина – начисление убытка от обесценения основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования в размере 4,22 млрд руб. по итогам отчетного периода.

Несмотря на невыполнение поставленного плана, мы ожидаем, что Россети Центр смогут обеспечить своим акционерам двузначную дивидендную доходность. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, компания осуществляет выплату в размере 50% от чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей МСФО и РСБУ. При этом, чистая прибыль корректируется на ряд статей, указанных в Приложении к официальному документу. Опираясь на наши расчеты и результаты, полученные компанией по итогам 2025 года, ожидаем, что Россети Центр могут заплатить 0,105 руб. в виде дивидендов на одну обыкновенную акцию, что составляет 12,8% дивидендной доходности к текущей цене 0,82 руб.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Россети Центр на фоне сильных финансовых результатов и высокой прогнозной дивидендной доходности по итогам 2025 года. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей и выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 16% потенциал роста до нашей целевой цены 0,95 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Совкомфлот: плохой отчет при открывающихся перспективах

Компания Совкомфлот представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 2025 года. Выручка транспортной компании уменьшилась на 36,8% до 108,94 млрд руб. из-за введенных санкционных ограничений в отношении компании. Убыток Совкомфлота составил 53,55 млрд руб. по сравнению с прибылью в размере 37,29 млрд руб. годом ранее из-за сокращения выручки, увеличения эксплуатационных расходов, существенного роста обесценения части флота компании, а также убытка от курсовых разниц. При этом, скорректированный финансовый результат логистической компании по итогам периода оказался намного лучше, но, все равно отрицательным. Скорректированный убыток по итогам 12 месяцев составил 0,52 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.72, Net debt/ EBITDA = 0.68.

Дополнительно отметим, что по итогам отчетного периода компания значительно увеличила чистый долг. Если на конец 2024 года метрика составляла 1,05 млрд руб., то по результатам 2025 года чистый долг Совкомфлота вырос до 26,2 млрд руб. Вероятно, причиной значительного увеличения долговой нагрузки стала сдача нового газовоза «Алексей Косыгин».

Тем не менее, во втором полугодии наметился определенный разворот в выручке компании. Более того, Совкомфлот является явным бенефициаром конфликта на Ближнем Востоке в связи с ростом ставок на фрахт. Подчеркнем, что бизнес-модель компании защищена стабильными операциями в рамках сегмента, который связан с арктическими проектами и способен генерировать устойчивый денежный поток. При этом, загрузка конвенциональной части флота, особенно в текущей ситуации, может стать дополнительным фактором переоценки акций логистической компании.

Несмотря на негативные финансовые результаты по итогам 2025 года, мы повышаем нашу рекомендацию до уровня «держать» в связи с перспективами значительного улучшения финансовых результатов в 1 полугодии 2026 года. При условии продолжения тенденции восстановления выручки, акции Совкомфлота на горизонте 1 года имеют 17% потенциал роста до нашей целевой цены 105 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock