Идеи дня

Увеличение продаж и рост цен позволили Черкизово нарастить чистую прибыль

Компания Черкизово опубликовала умеренно-позитивные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка производителя мясной продукции увеличилась на 11,2% до 210,73 млрд руб. благодаря росту объемов продаж как в натуральном, так и денежном выражении. Чистая прибыль Черкизово выросла на 5,2% до 23,66 млрд руб. за сильных операционных результатов, которые перекрыли негативный эффект от существенного роста процентных платежей. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.67, P/E = 6.76, Net debt/EBITDA = 2.83.

Компания отмечает, что в четвертом квартале 2025 года продолжит фокусироваться на увеличении продаж высокодоходных категорий — индейки, свинины и сезонно востребованных продуктов с высокой добавленной стоимостью. Также компания продолжит изучать потенциальные возможности слияний и поглощений с целью расширения производственных активов и земельного банка для получения значимого синергетического эффекта от вертикальной интеграции, тем не менее, инвестиционная программа продолжит оставаться сокращенной из-за снижения субсидируемого финансирования и высокой стоимости заемного капитала.

Мы по-прежнему не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Черкизово в связи с продолжающейся масштабной инвестиционной программой и существенным ростом долговой нагрузки. Считаем, что приобретение ценных бумаг производителя мясной продукции следует рассмотреть только после устойчивого снижения процентных ставок в экономике.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Ростелеком может провести IPO дочерних структур в 2026 году

Компания Ростелеком представила нейтральные финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 10,3% до 602,32 млрд руб. благодаря увеличению выручки всех сегментов за исключением сегмента «Фиксированная телефония». Чистая прибыль Ростелекома сократилась на 4,5% до 18,47 млрд руб. из-за значимого увеличения финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 2.58, P/E = 406.90, Net debt/ OIBDA = 1.89.

Более того, за прошедший период произошел ряд корпоративных событий в компании. Во-первых, Ростелеком в ноябре приобрел долю в размере 5% одного из ведущих разработчиков системного программного обеспечения на базе ядра Linux — Базальт Свободное Программное Обеспечение. Владельцем доли стал фонд поддержки национальных ИТ-решений Консоль, который входит в группу Ростелеком и инвестирует в компании, которые разрабатывают платформенное и системное ПО, а также отраслевые решения. По планам до конца 2025 года доля фонда в Базальт СПО будет поэтапно доведена до 25%.

Во-вторых, «внучка» Ростелекома – ГК Базис, вышла на первичное размещение на Московской бирже. Также Михаил Осеевский в рамках форума «Россия зовет!» заявил, что дочерняя структура Ростелекома – ГК Солар может провести первичное размещение в 1 половине 2026 года, а вторая дочерняя структура Ростелекома РТК-ЦОД находится в высокой степени готовности к проведению первичного размещения. На наш взгляд, вывод двух перечисленных активов на публичный рынок может помочь Ростелекому повысить собственную капитализацию.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций Ростелекома на фоне нейтральных финансовых результатов по итогам 9 месяцев 2025 года. При условии реализации планов по выводу дочерних структур на первичное размещение в 2026 году, российская телекоммуникационная компания на горизонте 1,5 лет имеет 43% потенциал роста до нашей целевой цены 90 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты МТС улучшились, но высокий долг продолжает давить на прибыль

Компания МТС представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 14,4% до 537,73 млрд руб. благодаря положительному вкладу телекома и развивающихся направлений. Чистая прибыль МТС сократилась на 45,8% до 16,06 млрд. руб. вследствие опережающего выручку роста себестоимости услуг и увеличения процентных расходов из-за высоких процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 3.43, P/E = 28.78, Net debt/OIBDA = 1.81.

Отметим, что по итогам 3 квартала 2025 года совокупный объем долговых обязательств телекоммуникационной компании продолжил рост. По отношению ко 2 кварталу текущего года, долг МТС вырос на 4,59% до 740,36 млрд руб. При этом, из-за существенного роста процентных ставок в экономике, по сравнению с прошлым годом, финансовые расходы МТС за 9 месяцев 2025 года выросли на 54,7% до 112,01 млрд руб. Тем не менее, благодаря значительному росту метрики OIBDA компании удается поддерживать уровень долговой нагрузки ниже значения 2х (при условии учета краткосрочных финансовых вложений на балансе) по метрике Net debt/OIBDA. Однако, отметим, что в условиях замедления траектории снижения ключевой ставки высокая долговая нагрузка создает повышенные риски для бизнеса компании.

Отдельно выделим позитивные результаты по итогам 3 квартала 2025 года. Чистая прибыль по итогам периода увеличилась 5,9 раза до 5,98 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее, даже улучшение результата по чистой прибыли в последнем квартале не позволило телекоммуникационной компании вывести капитал в положительную зону. Метрика по-прежнему является отрицательной. На наш взгляд, это создает дополнительные долгосрочные риски для устойчивого финансового состояния Общества и выплаты дивидендов в будущие периоды. По-прежнему считаем, что в базовом варианте будет рассмотрен вопрос о сокращении размера дивидендов после выплаты по итогам 2025 года, не смотря на потребность в финансировании со стороны АФК Системы.

Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги МТС в связи с продолжающимся ростом долговой нагрузки даже несмотря на некоторое смягчение денежно-кредитной политики. Считаем, что к рассмотрению приобретения акций телекоммуникационной компании стоит вернуться только при возвращении процентных ставок в экономике на устойчивый нисходящий трек, либо при существенном снижении долговой нагрузки телекоммуникационной компании.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Газпром нефть возвращается к норме выплаты дивидендов в размере 50%

Компания Газпром нефть представила негативные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 11,0% до 2,70 трлн руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля. Чистая прибыль Газпром нефти уменьшилась на 37,1% до 246,98 млрд руб. из-за сокращения выручки, увеличения амортизации и производственных и операционных расходов, а также роста финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.99, P/E = 7.24, Net debt/ EBITDA = 0.83.

Отметим, что за прошедший период с конца 2024 года у нефтегазовой компании существенно увеличился уровень долга. Если по итогам 2024 года чистый долг Газпром нефти составлял 721.8 млрд руб., то по итогам 9 месяцев 2025 года метрика составила уже 907,4 млрд руб., увеличившись на 25,7%.

На наш взгляд, именно агрессивный рост долговой нагрузки стал причиной возврата к норме выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, нефтегазовая компания платит не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая может корректироваться на ряд статей: курсовые разницы, убытки от обесценения, другие корректировки, перечисленные в дивидендной политике, а также "прочие корректировки по решению совета директоров". Однако, до последней выплаты дивидендов по итогам 6 месяцев 2025 года, Газпром нефть два года платила 75% от чистой прибыли из-за потребности в денежных средствах со стороны материнской компании.

Учитывая конъюнктуру, которая сложилась на рынке деятельности российской нефтегазовой компании, включающую низкие цены на нефть, крепкий курс национальной валюты, а также усиливающееся санкционное давление в отношении самой Газпром нефти, мы предполагаем дальнейшее ухудшение финансовых результатов Общества.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпром нефти, однако, снижаем целевую цену на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры. При условии удержания цен на нефть на текущих отметках и отсутствии дополнительных рыночных шоков, российская компания на горизонте 1 года имеет 21% потенциал роста до нашей целевой цены 600 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Закрываем инвестиционную идею по акциям ЭсЭфАй

Ранее мы писали о том, что инвестиционный холдинг ЭсЭфАй объявил о продаже своего ключевого актива – лизинговой компании Европлан. Напомним, что в качестве покупателя выступает Альфа-Банк, сам актив оценен в 65 млрд рублей за 100% акций компании, а структура сделки предполагает ее завершение после закрытия реестра акционеров Европлана для выплаты дивидендов за девять месяцев 2025 года, получения корпоративных одобрений и согласия ФАС.

Отметим, что за прошедший период состоялся Совет Директоров компании ЭсЭфАй, на котором была дана рекомендация по выплате дивидендов по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 902 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 50,28% к текущей рыночной цене в размере 1794,0 руб. Дата закрытия реестра – 25 декабря 2025 года.

Такая крупная выплата стала возможна исключительно благодаря предстоящей продаже доли в Европлане. Подчеркнем, что после выплаты дивиденда совокупная стоимость активов холдинга существенно сократится и ее можно будет оценить в 1182 руб. С учетом очищенного от налога дивиденда, сумма составит 1966 руб., что совсем близко к текущей рыночной цене акций компании.

Мы закрываем нашу инвестиционную идею по акциям ЭсЭфАй в связи с достижением целевой цены. На наш взгляд, потенциал роста в ценных бумагах инвестиционного холдинга практически исчерпан, а соотношение риска и доходности не является привлекательным. Более того, мы видим дополнительный риск, который заключается в отсутствие одобрения ФАС к сроку проведения внеочередного общего собрания акционеров, что ставит под сомнение одобрение акционерами выплаты крупного дивиденда.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Долг Газпрома вновь начал расти

Компания Газпром представила нейтральные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 4,5% до 7,17 трлн руб. из-за снижения поступлений от сегмента продажи сырой нефти, газового конденсата и продуктов нефтепереработки. Чистая прибыль Газпрома увеличилась на 11,8% до 1,18 трлн руб. благодаря увеличению сальдо финансовых доходов и расходов за счет укрепления рубля, которое повлияло на формирование прибыли по курсовым разницам по финансовым статьям. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.88, P/E = 2.03, Net debt/ EBITDA = 1.87.

Также отметим, что на конец 3 квартала 2025 года показатель Чистый долг/EBITDA немного увеличился с 1,73х до 1,87х. Увеличение произошло из-за роста совокупного долга компании в 3 квартале 2025 года на 0,5 трлн руб. Отметим, что даже при таком уровне долговой нагрузки действующая Дивидендная политика позволяет осуществить выплату дивидендов. Напомним, что документ предусматривает выплату дивидендов в размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, при этом, дивиденды могут быть снижены, если показатель долговой нагрузки компании («чистый долг / EBITDA») превышает 2,5х.

Тем не менее, свободный денежный поток газовой компании с учетом капитализированных и уплаченных процентов по итогам 9 месяцев 2025 года является отрицательным, -267 млрд руб. Это препятствует выплате дивидендов, так как средства будут выплачены «в долг», что увеличит и без того высокую долговую нагрузку Общества. На наш взгляд, выплата дивидендов маловероятна при такой конфигурации. Считаем, что ближайшие годы компания сосредоточится на сокращении долговой нагрузки.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпрома, однако незначительно снижаем целевую цену на фоне сокращения выручки в 3 квартале по отношению к аналогичному периоду прошлого года. При условии планомерного снижения долговой нагрузки, российская нефтегазовая компания на горизонте 1 года имеет 29% потенциал роста до нашей целевой цены 165 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Дивидендная доходность акций Татнефти по итогам 9 месяцев 2025 года может составить всего 1,4%

Компания Татнефть представила негативные финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2025 года. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 9,7% до 1,04 трлн руб. за счет снижения цен на нефть и укрепления рубля. Чистая прибыль Татнефти уменьшилась на 39,3% до 104,59 млрд руб. из-за сокращения валовой прибыли и роста прочих расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.53, P/E = 6.39, Net debt/ EBITDA = 0.02.

Более того, на состоявшемся 12 ноября заседании Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 8,13 руб. как на обыкновенную, так и привилегированную акцию, что дает 1,35% и 1,44% дивидендную доходность при текущей цене 601,9 руб. и 563,9 руб., соответственно. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 11 января 2026 года.

Учитывая конъюнктуру, которая сложилась на рынке деятельности российской нефтегазовой компании, включающую низкие цены на нефть, крепкий курс национальной валюты, а также усиливающееся санкционное давление в отношении ряда нефтегазовых компаний, мы предполагаем дальнейшее ухудшение финансовых результатов Общества.

Мы не рекомендуем покупать ценные бумаги Татнефти в связи с существенным ухудшением финансовых результатов и низкой вероятностью улучшения конъюнктуры для нефтегазовых компаний в ближайшее время. Считаем целесообразным рассмотреть приобретения ценных бумаг в портфель только при сильном ослаблении курса рубля или значительном росте цен на нефть.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Сегежа вновь наращивает долг

Компания Сегежа представила негативные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка лесопромышленной компании сократилась на 10,1% до 68,33 млрд руб. из-за снижения объемов продаж, слабой ценовой конъюнктуры и укрепления курса рубля. Чистый убыток Сегежи вырос на 116,0% до 32,17 млрд руб. из-за увеличения операционного убытка и увеличения процентных расходов.

Отметим, что после проведения реорганизации одного из деревообрабатывающих предприятий в Сибири с концентрацией переработки на более современном и производительном комбинате Группы для повышения операционной эффективности, менеджмент заявил, что процедура обеспечит ощутимый экономический эффект уже в 2026 году и повысит эффективность использования лесной базы.

Более того, после завершения дополнительной эмиссии во втором квартале 2025 года долг лесопромышленного Холдинга сократился со 153 млрд руб. до 58 млрд руб. Однако, по итогам 3 квартала метрика вновь возобновила рост и составила 61,2 млрд руб. Ввиду того, что компания по-прежнему демонстрирует убыток на операционном уровне, считаем, что долговая нагрузка и дальше продолжит увеличиваться, пока не произойдет нормализация рыночной конъюнктуры и существенный рост цен на продукцию компании.

Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Группы Сегежа в связи со слабыми финансовыми результатами по итогам 9 месяцев 2025 года и отсутствием перспектив после проведения дополнительной эмиссии, связанными со слабой рыночной конъюнктурой в сегменте деятельности компании. Рекомендуем вернуться к рассмотрению компании при условии существенных изменений в рыночной конъюнктуре в сегменте деятельности лесопромышленной компании.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры Роснефти могут получить 2.85% дивидендной доходности по итогам 9 месяцев 2025 года

Компания Роснефть представила негативные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 17,8% до 6,29 трлн руб. за счет негативного эффекта от снижения цен на нефть и укрепления курса рубля. Чистая прибыль Роснефти, относящаяся к акционерам, уменьшилась на 70,1% до 277 млрд руб. в основном из-за существенного роста процентных расходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также ряда разовых и неденежных факторов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.09, P/E = 9.64, Net debt/ EBITDA = 1.30.

Более того, на состоявшемся 17 ноября заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 11,56 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 2,85% дивидендной доходности к текущей цене 406,1 руб. Дата закрытия реестра – 12 января 2026 года.

Также отметим существенное снижение показателя Чистый долг / EBITDA. Напомним, что по итогам 1 полугодия метрика составляла 1,6х, однако в 3 квартале компании удалось заметно снизить долговую нагрузку и по итогам периода метрика вернулась к более комфортным значениям на уровне 1,3х.

Учитывая конъюнктуру, которая сложилась на рынке деятельности российской нефтегазовой компании, включающую низкие цены на нефть, крепкий курс национальной валюты, а также усиливающееся санкционное давление в отношении самой Роснефти, мы предполагаем дальнейшее ухудшение финансовых результатов Общества.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Роснефти, однако, снижаем целевую цену на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры. При условии удержания нефтяных котировок на текущих отметках и отсутствии дополнительных рыночных шоков, российская компания на горизонте 1 года имеет 23% потенциал роста до нашей целевой цены 500 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Снижение ключевой ставки благоприятно сказалось на результатах Циана

Циан представил позитивные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Выручка онлайн-платформы увеличилась на 15,1% до 10,99 млрд руб. благодаря сильным результатам в 3 квартале за счет низкой базы аналогичного периода прошлого года и постепенного восстановления рынка ипотеки по мере снижения ключевой ставки. Чистая прибыль Циана выросла на 23,2% до 2,06 млрд руб. за счет увеличения операционной прибыли и существенного роста финансовых доходов из-за высоких процентных ставок. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 11.25, P/E = 18.83, Net debt/ EBITDA = -3.33.

Более того, за прошедший период Совет Директоров Циана рекомендовал общему собранию акционеров одобрить выплату специального дивиденда по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 104 руб. на одну обыкновенную акцию, что при текущей цене 682 руб. составляет 15,25% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра – 12 декабря 2025 года.

Также отметим, что компания уточнила прогноз на 2025 год после публикации финансовых результатов по итогам 3 квартала. Менеджмент ожидает, что по итогам года рост совокупной выручки составит 16-17%, а рентабельность по скорректированной EBITDA будет на уровне 22-23%. Также менеджмент подчеркнул, что следующий дивиденд онлайн-платформа планирует выплатить в середине 2026 года и по прогнозам он составит более 50 руб. на одну обыкновенную акцию.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Циана и незначительно повышаем целевую цену. При условии выплаты специального дивиденда и реализации намеченных финансовых результатов, ценные бумаги онлайн-платформы на горизонте 6 месяцев имеют 10% потенциал роста до нашей целевой цены 750 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock