Идеи дня

Дивидендная доходность акционеров Роснефти по итогам 2024 года может составить всего 3,12% Компания Роснефть представила разнонаправленные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка нефтегазовой компании увеличилась на 10,7% до 10,14 трлн руб. за счет благоприятной рыночной конъюнктуры и грамотных управленческих решений. Чистая прибыль Роснефти сократилась на 12,3% до 1,34 трлн руб. из-за повышения ставок заемного финансирования, а также неденежных факторов, включая курсовую переоценку валютных обязательств и эффект изменения ставки по налогу на прибыль. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.84, P/E = 3.71, Net debt/ EBITDA = 1.20. Из-за слабых финансовых результатов по итогам 2 полугодия 2024 года, дивидендная база, относящаяся к акционерам Роснефти, сократилась относительно первоначальных ожиданий и составила 155,5 млрд руб. Таким образом, прогнозный дивиденд по итогам 2024 года может составить 14,67 руб. или 3,12% дивидендной доходности к текущей цене 470 руб. Отметим, что Совет Директоров компании, как правило, собирается в конце апреля/середине мая, чтобы дать рекомендацию по дивидендам. Учитывая ужесточение санкционных ограничений на нефтегазовый сектор в начале 2025 года, существенное укрепление рубля, а также увеличение давления на рынок нефти за счет агрессивной тарифной политики со стороны Соединенных Штатов Америки и планов ОПЕК+ по увеличению добычи в три раза выше плана, считаем, что стоит ожидать внушительной коррекции финансовых результатов Роснефти по итогам 1 полугодия 2025 года. По нашим расчетам, чистая прибыль нефтегазовой компании сократится как минимум на 20%, а дивиденд за 1 полугодие не превысит 29 руб. или 6,17% дивидендной доходности к текущей цене. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Роснефти, однако, снижаем целевую цену на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры. При условии удержания нефтяных котировок на текущих отметках и отсутствии дополнительных рыночных шоков, российская компания на горизонте 1 года имеет 17% потенциал роста до нашей целевой цены 550 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Финансовые результаты ММК продолжают ухудшаться Компания ММК представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 2024 года. Выручка металлургической компании увеличилась на 0,7% до 768,47 млрд руб. за счет роста цен на металлопродукцию. Чистая прибыль ММК сократилась на 32,6% до 79,74 млрд руб. из-за существенного роста себестоимости продаж. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.93, P/E = 4.55, Net debt/ EBITDA = -0.44. Добавим, что за 4 квартал свободный денежный поток компании увеличился более чем в 2 раза по сравнению с предыдущим кварталом и составил 5,55 млрд руб. в связи с притоком из оборотного капитала вследствие снижения запасов металлопродукции на складах и увеличения торговой кредиторской задолженности. Напомним, что согласно действующей дивидендной политике компании, размер выплаченных дивидендов, как правило, будет составлять не менее 100% размера свободного денежного потока, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 1х. Опираясь на данную формулу, прогнозный дивиденд ММК по итогам 4 квартала может составить 0,497 руб. Отметим, что по итогам 3 квартала компания не выплатила дивиденды, которые должны были составить 0,183 руб. на одну обыкновенную акцию. Таким образом, совокупный дивиденд по итогам второго полугодия может составить 0,68 руб. или 2,09% дивидендной доходности к текущей цене 32,6 руб. Тем не менее, учитывая незначительный размер дивидендов и тяжелую ситуацию в отрасли, допускаем, что металлургическая компания может отказаться от выплаты дивидендов, вплоть до момента нормализации конъюнктуры. Помимо этого, компания еще раз акцентировала внимание на том, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России, что негативно отразится на финансовых результатах компании. При этом, в 1 квартале ММК продолжит программу капитальных ремонтов в доменном переделе, хотя по 2025 году планируется значительно меньший объем капитальных вложений в связи с окончанием долгосрочной инвестиционной программой. Мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги ММК на фоне продолжающегося ухудшения финансовых результатов и давления на отрасль. Считаем, что ценные бумаги ММК не являются привлекательными для приобретения в ближайшие несколько кварталов в связи с возможной отменой дивидендных выплат и дальнейшего ухудшения операционных и финансовых результатов. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Циан редомицилировался и готов делиться прибылью! Компания Циан представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка онлайн-платформы увеличилась на 12,2% до 12,99 млрд руб. в основном благодаря росту выручки от размещения объявлений и от медийной рекламы. Чистая прибыль Циана выросла на 45,7% до 2,46 млрд руб. за счет увеличения выручки, сокращения расходов на маркетинг, а также более чем двукратного роста финансовых доходов из-за увеличения процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 8.37, P/E = 14.67, Net debt/ EBITDA = -2.87. Отметим, что после редомициляции компания утвердила рыночный выкуп акций после начала их торгов на Московской бирже. Рыночный выкуп будет финансироваться за счет накопленных Группой денежных средств. Размер выкупа ограничен 3 млрд руб., продолжительность составляет 12 месяцев. По заявлению менеджмента компании, выкуп нацелен на поддержание котировок ценных бумаг в случае необходимости и не носит обязательный характер. Также менеджмент подтвердил планы по выплате специального дивиденда. Если предположить, что компания использует все 3 млрд руб., выделенные на процедуру выкупа ценных бумаг с рынка, остаток денежный средств для выплаты дивидендов (без учета результатов 2025 года) составит 6,22 млрд руб. или 88,91 руб. на акцию. Подчеркнем, что у компании отсутствуют капитальные вложения, поэтому все средства могут быть выплачены в качестве специального дивиденда, что обеспечит 17,26% дивидендную доходность к текущей цене 515 руб. Тем не менее, мы считаем, что 3 млрд руб., выделенные на выкуп акций с рынка, не будут потрачены полностью, так что специальный дивиденд может быть выше, но не более 100 руб. на акцию, так как предполагаем, что часть средств компания оставит на балансе. Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для ценных бумаг Циана на фоне позитивных результатов по итогам 2024 года и планов по выплате дивидендов. Как писали ранее, считаем оптимальным рассмотреть приобретение ценных бумаг после возобновления торгов, в связи с потенциальным навесом продаж и возможным изменением рыночной конъюнктуры из-за влияния макроэкономической и геополитической повестки. При условии выплаты специального дивиденда в указанном размере, ценные бумаги Циана имеют 42% потенциал роста на горизонте 6 месяцев до нашей целевой цены 730 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Группа Эталон продолжает демонстрировать убытки, несмотря на активное движение к стратегическим целям Группа Эталон представила противоречивые финансовые результаты по МСФО по итогам 2024 года. Выручка застройщика увеличилась на 44,4% до 130,95 млрд руб. в основном благодаря "выручке от реализации квартир, признаваемой в течение времени". При этом, чистый убыток Группы Эталон увеличился на 105,2% до 6,91 млрд руб. за счет более чем двукратного роста финансовых расходов из-за увеличения процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.93, Net Debt/EBITDA = 2.17. Отметим, что Группа Эталон продолжает активно двигаться к своим целям, представленным в Стратегии на период до 2026 года. Напомним, что в указанной Стратегии фигурируют такие цели, как расширение географии присутствия, удвоение продаж и повышение операционной эффективности. По итогам 2024 года география проектов насчитывает 10 регионов, тогда как к 2026 году запланировано присутствие в 15 регионах, продажи превысили 146 млрд руб., тогда как в прошлом году денежный объем реализации продукции составил 105,6 млрд руб., доля коммерческих и административных расходов практически доведена до целевого уровня в размере 10%, а валовая рентабельность по итогам периода составила 34%, превысив целевые 30% по данному показателю. Тем не менее, несмотря на активную реализацию Стратегии, компания не сможет порадовать своих акционеров дивидендными выплатами в связи с наличием убытка на протяжении двух периодов подряд и отсутствием технической возможности выплачивать дивиденды до момента окончательного переезда компании в Российскую Федерацию. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, застройщик выплачивает дивиденды в размере 40–70% от чистой прибыли по МСФО до распределения стоимости приобретения активов (PPA). Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Группы Эталон в связи с отрицательными финансовыми результатами по итогам последних двух периодов и отсутствием среднесрочных драйверов роста. Считаем, что стоит рассмотреть добавление ценных бумаг застройщика в портфель только при условии устойчивого снижения процентных ставок в экономике. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры Татнефти могут получить до 3,74% дивидендной доходности по итогам 2024 года Компания Татнефть представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка нефтегазовой компании увеличилась на 27,8% до 2030,37 млрд. руб. за счет высоких цен на нефть и планомерной девальвации. Чистая прибыль Татнефти выросла всего на 7,9% до 308,93 млрд. руб. из-за роста налоговой нагрузки, операционных расходов и стоимости приобретенных нефти и нефтепродуктов, которые росли опережающими выручку темпами. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.07, P/E = 5.09, Net debt/ EBITDA = -0.22. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, Совет директоров Общества при рекомендации по размеру дивиденда исходит из размера чистой прибыли по РСБУ или МСФО, при этом, целевым уровнем средств, направляемых на выплату, выступает норматив в размере не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. Исходя из представленных результатов, чистая прибыль Татнефти по МСФО превосходит величину чистой прибыли по РСБУ, таким образом, базой для расчета будет именно консолидированная отчетность. В такой конфигурации Татнефть может заплатить 66,40 руб. на акцию, из которых компания уже выплатила 55,59 руб. дивидендов за 3 квартала 2024 года. Таким образом, Татнефти осталось заплатить 10,81 руб., что составляет 1,59% дивидендной доходности к текущей цене обыкновенной акции, равной 681,5 руб. Тем не менее, последние периоды при рекомендации по дивидендам компания опирается на норму распределения в размере 75% чистой прибыли по РСБУ. Если опираться на указанную норму, то дивиденд по итогам года может составить 25,46 руб. на одну обыкновенную акцию или 3,74% дивидендной доходности. Мы закрываем нашу инвестиционную рекомендацию по акциям Татнефти в связи с достижением целевой цены. Считаем, что ценные бумаги нефтегазовой компании не являются привлекательными на данный момент. Ожидаем ухудшения финансовых результатов компании по итогам 2025 года в связи с увеличением ставки налога на прибыль до 25% с 1 января 2025 года, снижением цен на нефть и существенным укреплением рубля по отношению к иностранным валютам. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Полюс отчитался за 2024 год и дал негативный прогноз по производству золота на ближайшие несколько лет Компания Полюс представила позитивные финансовые результаты по МСФО по итогам 2024 года. Выручка золотодобытчика увеличилась на 53,9% до 694,77 млрд руб. благодаря росту объемов реализации золота и увеличения средней цены реализации по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль Полюса выросла на 101,8% до 305,54 млрд руб. за счет грамотного контроля затрат и существенного сокращения убытка от переоценки производных финансовых инструментов и инвестиций. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6.05, P/E = 8.31, Net debt/EBITDA = 1.34. Отметим, что 3 февраля 2025 года внеочередное общее собрание акционеров утвердило дробление акций Полюса с коэффициентом 1:10. По мнению компании, процедура дробления повысит ликвидность акций Полюса и сделает их более доступными, повысив привлекательность акций для более широкого круга инвесторов. На данный момент процедура дробления находится в активной фазе. Возобновление торгов ценными бумагами золотодобытчика ожидается 27 марта 2025 года. Добавим, что Совет директоров компании принял решение о пересмотре Дивидендной политики для приведения документа в соответствие с актуальной рыночной конъюнктурой и стратегическими целями. Новая редакция дивидендной политики сохраняет целевой коэффициент дивидендных выплат на уровне 30% от показателя EBITDA. Выплаты планируется проводить не реже, чем два раза в год, в зависимости от ряда фундаментальных факторов, учитывающих соблюдение интересов инвесторов и сохранение финансовой гибкости для поддержки значимых инициатив по обеспечению стратегии роста. Более того, на состоявшемся 10 марта заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 730 руб. на одну обыкновенную акцию (до процедуры дробления), что составляет 3,84% дивидендной доходности к текущей цене 19017 руб. Дата закрытия реестра – 25 апреля. Также компания представила прогноз своей деятельности на 2025 год. Согласно заявлению менеджмента, производство золота в 2025 году будет в диапазоне 2,5 млн - 2,6 млн унций в основном из-за снижения содержания в переработке на Олимпиаде, так как Полюс завершил добычу на четвертой очереди карьера Восточный и наращивает объем вскрышных работ на пятой очереди карьера., тогда как фактическая величина по итогам 2024 года составила 3,1 млн унций. Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Полюса в связи с прогнозным падением производства золота до 2027 года, включительно, существенным укреплением рубля, которое оказывает негативное давление на выручку компании в рублевом эквиваленте, а также потенциальной геополитической разрядкой, которая негативно повлияет на цены на золото. Считаем, что следует вернуться к рассмотрению покупки акций компании ближе к 2027 году, либо при существенном снижении ценных бумаг золотодобытчика. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры Группы ЛСР могут получить 8,69% дивидендной доходности по итогам 2024 года Группа ЛСР опубликовала нейтральные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка строительной компании символически увеличилась на 1,3% до 239,23 млрд руб. за счет роста выручки от сегмента «Продажа недвижимости и предоставление строительных услуг». Чистая прибыль Группы ЛСР выросла на 0,9% до 28,60 млрд руб. благодаря росту выручки, сокращению себестоимости и прочих расходов, а также существенному уменьшению налога на прибыль организации, несмотря на негативный эффект от роста финансовых расходов, а также увеличения коммерческих и административных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.20, P/E = 3.23, Net debt/EBITDA = 2.92. Более того, на состоявшемся 14 марта заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 78 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 8,69% дивидендной доходности к текущей цене 899 руб. Дата закрытия реестра – 29 апреля. Дополнительно отметим, что, опираясь на отчетность эмитента, на 31 декабря 2024 года ЛСР привлекла банковские кредиты на реконструкцию гостиниц и санаториев в размере 27,34 млрд руб. с годовыми процентными ставками 4,00%-8,55%, субсидируемыми государством. Напомним, что по итогам 2023 года таких кредитов было всего 12,18 млрд руб., то есть за прошедший год объем данного вида кредитования вырос практически вдвое. Окончательный срок погашения по данным кредитам наступает в 2036 году. На наш взгляд, учитывая высокие процентные ставки в экономике, описанные условия являются крайне благоприятными для строительной компании. Несмотря на нейтральные финансовые результаты по итогам 2024 года, мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги Группы ЛСР. Считаем, что в первом полугодии операционные результаты продолжат ухудшаться, что естественным образом отразиться на финансовых результатах компании с определенным лагом. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Ростелеком переносит IPO дочерних структур на неопределенный срок Компания Ростелеком представила умеренно-негативные финансовые результаты за 2024 год. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 10,2% до 779,95 млрд руб. в основном благодаря увеличению выручки сегментов «Мобильная связь» и «Цифровые сервисы». Чистая прибыль Ростелекома сократилась на 43,2% до 24,06 млрд руб., из-за значимого увеличения операционных и финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 2.53, P/E = 9.93, Net debt/ OIBDA = 1.74. Более того, Президент Ростелекома Михаил Осеевский на звонке с инвесторами подтвердил свой тезис от ноября 2024 года, заявив, что что IPO «РТК-ЦОД» и «Солар» пройдут при ключевой ставке не выше 10%. Напомним, что в ноябре 2024 года глава компании говорил о том, что компания приняла решение о переносе первичного размещения своей дочерней структуры в связи с неблагоприятной конъюнктурой на фондовом рынке. Также топ-менеджер заявил, что в связи с тяжелыми макроэкономическими условиями компания будет оптимизировать инвестиционную программу, концентрируясь на проектах с быстрой окупаемостью в течение 3-5 лет. На наш взгляд, несмотря на оптимизацию инвестиционной программы, Ростелекому придется продолжать наращивать долговую нагрузку для ее успешного выполнения, если у менеджмента параллельно остается план ежегодного увеличения дивидендных выплат. Мы пересматриваем нашу рекомендацию до уровня «держать» и уменьшаем целевую цену для акций телекоммуникационной компании в связи с переносом первичного размещения дочерней структуры Ростелекома, РТК-ЦОД, на неопределенный срок. При условии планомерного снижения процентных ставок в экономике, российская телекоммуникационная компания на горизонте 1,5 лет имеет 42% потенциал роста до нашей целевой цены 100 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Юнипро опубликовала сильные результаты, однако, вероятность выплаты дивидендов существенно снизилась Компания Юнипро представила сильные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка генерирующей компании выросла на 8,1% до 128,25 млрд руб. благодаря увеличению производства электроэнергии станциями Юнипро в первой ценовой зоне в связи с ростом спроса на электроэнергию, а также положительным изменением ценообразования. Чистая прибыль Юнипро увеличилась на 44,8% до 31,93 млрд руб. за счет опережающих темпов роста выручки и кратного роста процентных доходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 0.68, P/E = 3.93, Net debt/ EBITDA = -1.87. Более того, в опубликованной консолидированной отчетности за 2024 год компания подробно раскрыла обязательства по инвестиционным и капитальным затратам. Согласно оценкам Юнипро, объем финансирования предстоящих обязательств по капитальным вложениям, связанным с модернизацией энергоблоков, капитальных инспекций парогазовых установок, а также со строительством современных парогазовых энергоблоков, в соответствии с инвестиционной программой на расширенный горизонт планирования до 2031 года оценивается в 327,07 млрд руб. Также компания отметила, что располагает объемом ликвидных средств, включая счета в банках и финансовые вложения с различными сроками погашения и достаточным инвестиционным и кредитным потенциалом для покрытия обязательств для финансирования капитальных вложений по стратегическим инвестиционным проектам, направленным на реализацию проектов модернизации энергоблоков, а также строительство современных парогазовых энергоблоков. Напомним, что на конец 2024 года совокупный объем средств по статьям «Денежные средства и эквиваленты» и «Краткосрочные финансовые активы» составляет 92,02 млрд руб. Исходя из представленных прогнозов по объему капитальных вложений, текущих данных по размеру денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на балансе компании, считаем маловероятным распределение накопленных денежных средств на счетах в виде дивидендных выплат. Ожидаем, что в случае фактической реализации намеченной инвестиционной программы, все свободные денежные средства будут использованы для выполнения поставленной задачи. Мы закрываем нашу инвестиционную идею в акциях Юнипро в связи с существенным снижением вероятности выплаты дивидендов из-за анонса масштабной инвестиционной программой. Считаем, что в компании остались лишь долгосрочные органические драйверы за счет улучшения операционных результатов после реализации программ капитальных вложений. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

ФосАгро продолжает выплачивать дивиденды «в долг» Компания ФосАгро представила нейтральные финансовые результаты по МСФО по итогам 2024 года. Выручка производителя удобрений увеличилась на 15,3% до 507,69 млрд руб. в основном за счет увеличения объемов производства и продаж фосфорных удобрений на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках и динамики курса рубля. Чистая прибыль ФосАгро сократилась на 1,9% до 84,47 млрд руб. за счет существенного роста операционных и финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6.65, P/E = 10.13, Net Debt/EBITDA =1.81. Более того, на состоявшемся 13 февраля заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 171 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 2,58% дивидендной доходности к текущей цене 6620 руб. Дата закрытия реестра – 20 апреля. Несмотря на планомерно растущую долговую нагрузку, компания опять решила нарастить заемный капитал для выплаты дивидендов. По итогам 2024 года свободный денежный поток Фосагро составил 28,99 млрд руб. или 223,83 руб. При этом, учитывая выплату по итогам 2024 года, совокупный дивиденд за период составит 429 руб. на акцию, что существенно выше величины заработанного свободного денежного потока на одну ценную бумагу. На наш взгляд, учитывая высокие процентные ставки в экономике, выплата дивидендов «в долг» не является рациональным решением со стороны менеджмента и может иметь долгосрочный негативный эффект для компании. Особенно иррациональным данный шаг выглядит на фоне заявления менеджмента в пресс-релизе, где заявляется о том, что компания будет отдавать предпочтение погашению задолженности, а не ее рефинансированию. Также в своем пресс-релизе компания дала краткосрочный прогноз по рынку удобрений на 1 квартал 2025 года. Согласно комментарию Фосагро, компания настроена умеренно-позитивно. Ожидает, что снижение переходящих запасов всех видов удобрений в Индии на фоне отсутствия китайского экспорта выступают факторами дополнительной ценовой поддержки. Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций ФосАгро, однако снижаем целевую цену на фоне роста долговой нагрузки и снижения валютного курса в первом квартале 2025 года. Дополнительно обращаем внимание на опасную практику по выплате дивидендов «в долг» в период крайне высоких процентных ставок в экономике. При условии дальнейшего восстановления рынка удобрений, российская компания на горизонте 1 года имеет 13% потенциал роста до нашей целевой цены 7500 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock