Несмотря на низкие цены на газ в Европе, рост задолженности и убытки Газпром заплатит дивиденды в полном объёме – $0.11-$0.13 (7,3-9 руб.), что даст доходность около 4-5%.

По данным отчётности по МСФО за 1 полугодие 2020 года, Газпром сократил выручку на 33%, до $41.870 млрд., в сравнении с аналогичным периодом 2019 года. EBITDA за 6 месяцев 2020 упала на 51% до $8.464 млрд., чистый убыток составил 1,784 млрд., в сравнении с $13.191 млрд. за 6 месяцев 2019. Чистый денежный поток остался отрицательным, несмотря на предварительные заявления менеджмента, на уровне -$4,432 млрд. Соотношение чистого долга и EBITDA выросло с уровня 1,8 в 1 квартале 2020 до 2,4 во 2 квартале 2020. Это очень близко от предельного уровня в 2,5 годовой EBITDA, за которой компания может снизить дивиденды.

Менеджмент заявил, что, несмотря на вероятное превышение уровня долга выше 2,5 EBITDA, дивиденды будут сохранены. За 1 полугодие 2020 года, несмотря на убытки и рост долга, компания готова направить $3.115 млрд. или $0.053 (3.65 руб.) на акцию. С учётом того, что цены на газ в Европе выросли выше $100 за кубометр и продолжают восстановление, результаты 2 полугодия 2020 года будут существенно выше. Поэтому, по дивидендной политике газовая монополия может выплатить обещанные инвесторам 40% консолидированной прибыли – $0.11-$0.13 (7,3-9 руб.)  на акцию, что при рыночной цене $2.6 (183 руб.) даст 4-5% дивидендной доходности.

Высокая дивидендная доходность Татнефти поможет компании вырасти на 29%.
    
Татнефть опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года на фоне сильного падения цен на нефть. Чистая прибыль сократилась на 67% до $0.24 млрд. (17.6 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA уменьшилась на 55% до $0.47 млрд. (34.312 млрд. руб.) из-за сильного падения выручки, которая во 2 квартале год к году сократилась на 39% ввиду крайне низких цен на нефть. Текущая оценка Татнефти в сравнении с нефтегазовым сектором: EV/EBITDA = 6.67 против 5.52 в среднем по сектору, P/E = 10.74 против 10.3, P/BV = 1.63 против 0.87, Net debt/ EBITDA = 0.12.

Совет директоров Татнефти рекомендовал выплатить по итогам 1 полугодия 2020 года дивиденды в размере $0.13 (9.94 руб.) на 1 акцию, что соответствует 100% чистой прибыли по РСБУ за первые 6 месяцев 2020 года. По текущей цене $7.6 / $7.38 (560 руб. / 544 руб.) за АО/АП это предполагает 1.77% / 1.82% дивидендную доходность. Дата закрытия реестра - 12 октября. Для сравнения, Роснефть и Башнефть в 1 полугодии 2020 года не заработали чистой прибыли (дивиденды - 0), Газпром нефть и Лукойл - заработали менее 1% дивдоходности, Сургутнефтегаз - показал бы около 10% дд на ап, но вся прибыль получена от переоценки валютных вкладов, а не от операционной деятельности. Поэтому, самые сильные финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2020 года среди всех нефтяных компаний показала Татнефть.  

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для привилегированных акций Татнефти ввиду восстановления финансовых результатов и высокой дивидендной доходности в 2021 году. Неголосующие бумаги Татнефти на горизонте двух лет обладают 29% потенциалом роста до нашей целевой цены в $9.5 (700 руб.).

Финансовые показатели РусГидро 2020 года позволят выплатить лучшие дивиденды в 2021 году, по мнению менеджмента, потенциал роста акций составит 35%-62% до $0.01-$0.016 за бумагу

По данным государственной гидрогенерирующей компании РусГидро, финансовая отчётность компании, несмотря на инвестиционную программу на Дальнем Востоке, продолжила улучшаться. Выручка компании выросла на 2,3% до $3.145 млрд. в 1 полугодии 2020 года, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA в первые 6 месяцев 2020 года выросла на 25% до $0.976 млрд., а чистая прибыль выросла на 50%, до $0.675 млрд., при сопоставлении с данными годом ранее. Чистый долг упал на 5,5% до $1.947 млрд., за счёт закрытия сделки по продаже Международной энергетической компании за $0,056 млрд. В результате, оценка бизнеса РусГидро снизилась с 4,1 до 4,0 годовых EBITDA, а Чистый долг/EBITDA=1.1.

Помимо допэмиссии по цене выше рынка на 43% - по $0.014 (1 руб.) за бумагу, по которой должен быть исполнен форвардный контракт с Банком ВТБ до 2025 году на 13% капитала, инвестиционной идеей в акциях РусГидро является недооценка, по сравнению с аналогичными компаниями и по дививидендной доходности. Менеджмент РусГидро заявил Президенту РФ, что хорошая отчётность позволит выплатить лучшие дивиденды в 2021 году за 2020 год, что будет драйвером роста.

За 2019 год, по дивидендной политике, должны быть выплачены $0.001 (0,036 руб.) на акцию, как 50% от консолидированной прибыли. За счёт роста показателей 2020 года и мнения менеджмента, что риски для объёмов производства во 2 полугодии 2020 года будут отсутствовать, дивиденды могут вырасти до $0.001 (0,073-0,099 руб.), что даст 10%-13% дивидендной доходности при текущей рыночной цене $0,01 (0.74 руб.). При сокращении дивидендной доходности до 6%, как у аналогичных компаний, котировки акций РусГидро вырастут до $0.016 (1,2 руб.), что подтверждает нашу целевую цену в июне 2020 года - $0.016 (1.1 руб.), посчитанную по сделкам слияния и поглощения.

Мы рекомендуем покупать акции РусГидро с потенциалом роста на 35% под оценку по допэмиссии в $0.01 (1.00 руб.) с последующим ростом до $0.01 (1.10-1,20 руб.) из-за привлекательной дивидендной доходности.

ВСМПО-Ависма сможет платить дивиденды не ранее 2022 года. Акции РусГидро не продаются и составляют ликвидный резерв, пока принося прибыль от переоценки.

ВСМПО-Ависма отчиталась по МСФО. Стала видна глубина проблем в компании, готовой остановить операционную деятельность. Выручка упала на 17%, до $678,407 млн., в сравнении с результатами 6 месяцев 2019 года. EBITDA снизилась на 18% – до $249,88 млн.  в сравнении с имеем же периодом 2019 года.  Прибыль стала почти нулевой, обвалилась с $210,33 млн в 1 полугодии 2019 года до $82 тыс. в аналогичный период 2020 года. Чистый долг упал на 10% дo $ 1,556 млрд.

Потеря прибыли связана исключительно с валютными переоценками. Но акции РусГидро не продавались на курсовом росте, была только зафиксирована в отчётности прибыль от переоценки. Поэтому дивиденды будут нулевыми за 2020 год, также, как и за 2019 год. По интервью менеджмента в прессе, восстановление авиаперевозок в июне 2020 года привело к появлению заказов у Boeing в 3-4 квартале 2020. Рост спроса на титан возможен не ранее 2021 года, восстановление может отнять год.  Поэтому распределение прибыли, вероятно, откладывается на 2022 год.

По мультипликатору EV/EBITDA ВСМПО-Ависма оценена дешевле  ОК Русал (9,0) и ГМК Норникель (9,2) - на уровне 7,7 годовых EBITDA. Но дисконт в 15% - объективен, так как производство самолётов сейчас не нужно. Ожидающийся менеджментом рост объемов продаж в химическую, энергетическую отрасли и в медицину пока не оказывает существенного влияния на бизнес. И акции ВСМПО-Ависма без прибыли и дивидендов не будут интересны рынку. Рекомендуем держать акции ВСМПО-Ависма под переоценка вверх на 20% через 2 года.

Двузначные темпы роста и высокий уровень распределения прибыли - два главных драйвера роста Детского Мира, которые помогут компании вырасти до нашей целевой цены в $1.72 (130 руб.).  

Детский Мир опубликовал неплохие финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года. Чистая прибыль сократилась на 29% до $0.018 млрд. (1.357 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 4% до $0.047 млрд. (3.514 млрд. руб.) благодаря сокращению операционных расходов. Выручка онлайн-сегмента выросла в 3.2 раза до $0.12 млрд. (8.7 млрд. руб.), а ее доля в общей выручки составила 31% (в среднесрочной перспективе ритейлер планирует довести этот показатель до 45%). Текущая оценка Детского Мира: EV/EBITDA = 8.02, P/E = 14.51, Net debt/ EBITDA = 1.74.

Менеджмент компании, комментируя итоги 1 полугодия 2020 года, подтвердил, что планирует и дальше направлять 100% чистой прибыли по РСБУ на дивиденды. "Сейчас пока мы не видим каких-то существенных угроз для снижения дивидендного потока и снижения net income по РСБУ, но, тем не менее, конечно же, если вдруг такая вероятность будет, мы не исключаем buyback, потому что наша долговая нагрузка очень низкая. Но пока, повторюсь еще раз, мы не видим никаких серьезных угроз для снижения дивидендных платежей", - заявила финансовый директор "Детского мира" Анна Гарманова в ходе телефонной конференции.

Главным краткосрочным риском в бумагах ритейлера является проведение второго SPO. В июне 2020 года АФК Система совместно с РКИФ провели первое, в ходе которого продали почти 16% долю в Детском Мире, после чего взяли на себя обязательство по неотчуждению акций ритейлера в течение следующих 90 дней. 90-дневный lock-up заканчивается 15 сентября 2020 года.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Детского Мира ввиду сильного омниканального бизнеса, который позволяет компании показывать двузначные темпы роста совместно с высокой дивидендной доходностью. Ритейлер товаров для детей до конца 2020 года обладает 7% потенциалом роста до нашей целевой цены в $1.72 (130 руб.). Дополнительно инвесторы могут получить дивиденды за 1 полугодие 2020 года в размере $0.033 (2.5 руб.) (2% дивдоходности), если купят акции Детского Мира до 25 сентября (дата закрытия реестра - 29.09.2020).

Текущая стоимость бумаг Московской биржи близка к справедливой, для покупок инвесторам стоит дождаться более привлекательных цен, ниже $1.41 (105 руб.).
  
Московская биржа опубликовала сильные финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года. Чистая прибыль увеличилась на 15.5% до $0.092 млрд. (6.82 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Столь сильные результаты обусловлены сильным ростом комиссионного дохода, который г/г прибавил 22% до $0.11 млрд. (7.99 млрд. руб.). Количество частных инвесторов на Московской бирже приблизилось к 5.9 млн. человек на середину августа 2020 года. Текущая оценка компании: EV/EBITDA = 7.34, P/E = 13.91, P/BV = 2.62, Net debt/ EBITDA - отриц.

Московская биржа имеет два долгосрочных драйвера роста. Первый - высокий уровень дивидендных выплат. Компания последние три года распределяет на дивиденды 89% чистой прибыли. Если текущая практика сохранится в 2020 году, то акционеры, по нашим расчетам, могут получить $0.13 (9.9 руб.) или 6.8% дивидендной доходности. Второй драйвер - рост комиссионного дохода за счет дальнейшего развития своей платформы: запуск торгов зарубежными акциями (вчера, 24 августа, Московская биржа начала торги 19-ю акциями американских компаний), введением утренней торговой сессии (старт намечен на 1 квартал 2021 г.), начало работы депозитного маркетплейса (в тестовом режиме данный продукт начнет работать со следующего месяца).      

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "держать" для акций Мосбиржи ввиду среднерыночной дивидендной доходности и низкого потенциала роста. Для новых покупок инвесторам стоит дождаться более привлекательных цен, ниже $1.41 (105 руб.), текущие акции необходимо держать, получая 7% дивидендную доходность в год.