Идеи дня

Акционеры Группы ЛСР могут получить 8,69% дивидендной доходности по итогам 2024 года Группа ЛСР опубликовала нейтральные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка строительной компании символически увеличилась на 1,3% до 239,23 млрд руб. за счет роста выручки от сегмента «Продажа недвижимости и предоставление строительных услуг». Чистая прибыль Группы ЛСР выросла на 0,9% до 28,60 млрд руб. благодаря росту выручки, сокращению себестоимости и прочих расходов, а также существенному уменьшению налога на прибыль организации, несмотря на негативный эффект от роста финансовых расходов, а также увеличения коммерческих и административных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.20, P/E = 3.23, Net debt/EBITDA = 2.92. Более того, на состоявшемся 14 марта заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 78 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 8,69% дивидендной доходности к текущей цене 899 руб. Дата закрытия реестра – 29 апреля. Дополнительно отметим, что, опираясь на отчетность эмитента, на 31 декабря 2024 года ЛСР привлекла банковские кредиты на реконструкцию гостиниц и санаториев в размере 27,34 млрд руб. с годовыми процентными ставками 4,00%-8,55%, субсидируемыми государством. Напомним, что по итогам 2023 года таких кредитов было всего 12,18 млрд руб., то есть за прошедший год объем данного вида кредитования вырос практически вдвое. Окончательный срок погашения по данным кредитам наступает в 2036 году. На наш взгляд, учитывая высокие процентные ставки в экономике, описанные условия являются крайне благоприятными для строительной компании. Несмотря на нейтральные финансовые результаты по итогам 2024 года, мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги Группы ЛСР. Считаем, что в первом полугодии операционные результаты продолжат ухудшаться, что естественным образом отразиться на финансовых результатах компании с определенным лагом. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Ростелеком переносит IPO дочерних структур на неопределенный срок Компания Ростелеком представила умеренно-негативные финансовые результаты за 2024 год. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 10,2% до 779,95 млрд руб. в основном благодаря увеличению выручки сегментов «Мобильная связь» и «Цифровые сервисы». Чистая прибыль Ростелекома сократилась на 43,2% до 24,06 млрд руб., из-за значимого увеличения операционных и финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 2.53, P/E = 9.93, Net debt/ OIBDA = 1.74. Более того, Президент Ростелекома Михаил Осеевский на звонке с инвесторами подтвердил свой тезис от ноября 2024 года, заявив, что что IPO «РТК-ЦОД» и «Солар» пройдут при ключевой ставке не выше 10%. Напомним, что в ноябре 2024 года глава компании говорил о том, что компания приняла решение о переносе первичного размещения своей дочерней структуры в связи с неблагоприятной конъюнктурой на фондовом рынке. Также топ-менеджер заявил, что в связи с тяжелыми макроэкономическими условиями компания будет оптимизировать инвестиционную программу, концентрируясь на проектах с быстрой окупаемостью в течение 3-5 лет. На наш взгляд, несмотря на оптимизацию инвестиционной программы, Ростелекому придется продолжать наращивать долговую нагрузку для ее успешного выполнения, если у менеджмента параллельно остается план ежегодного увеличения дивидендных выплат. Мы пересматриваем нашу рекомендацию до уровня «держать» и уменьшаем целевую цену для акций телекоммуникационной компании в связи с переносом первичного размещения дочерней структуры Ростелекома, РТК-ЦОД, на неопределенный срок. При условии планомерного снижения процентных ставок в экономике, российская телекоммуникационная компания на горизонте 1,5 лет имеет 42% потенциал роста до нашей целевой цены 100 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Юнипро опубликовала сильные результаты, однако, вероятность выплаты дивидендов существенно снизилась Компания Юнипро представила сильные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка генерирующей компании выросла на 8,1% до 128,25 млрд руб. благодаря увеличению производства электроэнергии станциями Юнипро в первой ценовой зоне в связи с ростом спроса на электроэнергию, а также положительным изменением ценообразования. Чистая прибыль Юнипро увеличилась на 44,8% до 31,93 млрд руб. за счет опережающих темпов роста выручки и кратного роста процентных доходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 0.68, P/E = 3.93, Net debt/ EBITDA = -1.87. Более того, в опубликованной консолидированной отчетности за 2024 год компания подробно раскрыла обязательства по инвестиционным и капитальным затратам. Согласно оценкам Юнипро, объем финансирования предстоящих обязательств по капитальным вложениям, связанным с модернизацией энергоблоков, капитальных инспекций парогазовых установок, а также со строительством современных парогазовых энергоблоков, в соответствии с инвестиционной программой на расширенный горизонт планирования до 2031 года оценивается в 327,07 млрд руб. Также компания отметила, что располагает объемом ликвидных средств, включая счета в банках и финансовые вложения с различными сроками погашения и достаточным инвестиционным и кредитным потенциалом для покрытия обязательств для финансирования капитальных вложений по стратегическим инвестиционным проектам, направленным на реализацию проектов модернизации энергоблоков, а также строительство современных парогазовых энергоблоков. Напомним, что на конец 2024 года совокупный объем средств по статьям «Денежные средства и эквиваленты» и «Краткосрочные финансовые активы» составляет 92,02 млрд руб. Исходя из представленных прогнозов по объему капитальных вложений, текущих данных по размеру денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на балансе компании, считаем маловероятным распределение накопленных денежных средств на счетах в виде дивидендных выплат. Ожидаем, что в случае фактической реализации намеченной инвестиционной программы, все свободные денежные средства будут использованы для выполнения поставленной задачи. Мы закрываем нашу инвестиционную идею в акциях Юнипро в связи с существенным снижением вероятности выплаты дивидендов из-за анонса масштабной инвестиционной программой. Считаем, что в компании остались лишь долгосрочные органические драйверы за счет улучшения операционных результатов после реализации программ капитальных вложений. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

ФосАгро продолжает выплачивать дивиденды «в долг» Компания ФосАгро представила нейтральные финансовые результаты по МСФО по итогам 2024 года. Выручка производителя удобрений увеличилась на 15,3% до 507,69 млрд руб. в основном за счет увеличения объемов производства и продаж фосфорных удобрений на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках и динамики курса рубля. Чистая прибыль ФосАгро сократилась на 1,9% до 84,47 млрд руб. за счет существенного роста операционных и финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6.65, P/E = 10.13, Net Debt/EBITDA =1.81. Более того, на состоявшемся 13 февраля заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 171 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 2,58% дивидендной доходности к текущей цене 6620 руб. Дата закрытия реестра – 20 апреля. Несмотря на планомерно растущую долговую нагрузку, компания опять решила нарастить заемный капитал для выплаты дивидендов. По итогам 2024 года свободный денежный поток Фосагро составил 28,99 млрд руб. или 223,83 руб. При этом, учитывая выплату по итогам 2024 года, совокупный дивиденд за период составит 429 руб. на акцию, что существенно выше величины заработанного свободного денежного потока на одну ценную бумагу. На наш взгляд, учитывая высокие процентные ставки в экономике, выплата дивидендов «в долг» не является рациональным решением со стороны менеджмента и может иметь долгосрочный негативный эффект для компании. Особенно иррациональным данный шаг выглядит на фоне заявления менеджмента в пресс-релизе, где заявляется о том, что компания будет отдавать предпочтение погашению задолженности, а не ее рефинансированию. Также в своем пресс-релизе компания дала краткосрочный прогноз по рынку удобрений на 1 квартал 2025 года. Согласно комментарию Фосагро, компания настроена умеренно-позитивно. Ожидает, что снижение переходящих запасов всех видов удобрений в Индии на фоне отсутствия китайского экспорта выступают факторами дополнительной ценовой поддержки. Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций ФосАгро, однако снижаем целевую цену на фоне роста долговой нагрузки и снижения валютного курса в первом квартале 2025 года. Дополнительно обращаем внимание на опасную практику по выплате дивидендов «в долг» в период крайне высоких процентных ставок в экономике. При условии дальнейшего восстановления рынка удобрений, российская компания на горизонте 1 года имеет 13% потенциал роста до нашей целевой цены 7500 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Финансовые результаты Совкомфлота продолжают ухудшаться Компания Совкомфлот представила негативные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка транспортной компании уменьшилась на 12,1% до 172,45 млрд руб. за счет ужесточения введенных санкционных ограничений в отношении компании. Чистая прибыль Совкомфлота сократилась на 53,1% до 37,29 млрд руб. в основном из-за существенного увеличения амортизационных отчислений в 4 квартале 2024 года, а также разового убытка от прекращения признания активов в размере 6,87 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.55, P/E = 5.88, Net debt/ EBITDA = 0.17. Более того, менеджмент компании сообщил, что рекомендации в отношении распределения прибыли и выплате дивидендов по результатам 2024 года будут определяться советом директоров в рамках действующей Дивидендной политики Совкомфлота, принимая во внимание актуальное финансовое положение Общества и руководствуясь принципом достаточности капитала для обеспечения стратегического развития Компании, в т.ч. в контексте новых санкционных ограничений. Напомним, что действующая Дивидендная политика предполагает выплату дивидендов в размере не менее 25% от чистой прибыли Общества, однако, последние несколько лет компания придерживалась норматива в размере 50% от скорректированной чистой прибыли. На наш взгляд, тезис о действующей Дивидендной политике и отсутствие формулировок о приверженности выплатам в размере 50% скорректированной чистой прибыли, которые фигурировали в предыдущих заявлениях компании, могут косвенно говорить о том, что компания будет рассматривать вариант с уменьшением дивидендных выплат, вплоть до полного отказа, если операционные результаты логистической компании продолжат стремительно ухудшаться в первой половине 2025 года. Тем не менее, в базовом сценарии мы не рассматриваем вариант с отказом от выплаты дивидендов в принципе. Считаем, что наиболее вероятным является сценарий с выплатой 25% от скорректированной чистой прибыли, что составляет 4,87 руб. или 5,17% дивидендной доходности к текущей цене 94,2 руб. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Совкомфлота, однако, снижаем целевую цену на фоне ухудшения финансовых результатов и неопределенности относительно размера дивидендных выплат. При условии нормализации финансовых результатов в первом полугодии 2025 года и выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 17% потенциал роста до нашей целевой цены 110 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Газпром нефть может обеспечить 3,81% дивидендную доходность своим акционерам по итогам года Компания Газпром нефть представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка нефтегазовой компании выросла на 16,5% до 4,10 трлн руб. благодаря высоким ценам на нефть и нефтепродукты, а также ослаблению курса рубля. Чистая прибыль Газпром нефти сократилась на 21,5% до 500,76 млрд руб. из-за увеличения операционных расходов и разового роста затрат по отложенному налогу на прибыль. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.66, P/E = 5.92, Net debt/ EBITDA = 0.53. Отметим, что компания уже не первый период отклоняется от своей Дивидендной политики. По итогам 6 месяцев 2024 года распределила 246,36 млрд руб. в виде дивидендов, что составляет 75,00% от чистой прибыли по итогам полугодия. Напомним, что действующий документ предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая может корректироваться на ряд статей: курсовые разницы, убытки от обесценения, другие корректировки, перечисленные в дивидендной политике, а также "прочие корректировки по решению совета директоров". На наш взгляд, несмотря на освобождение материнской компании Газпром нефти от ежемесячной надбавки к НДПИ в размере 50 млрд руб., дочерняя структура продолжит придерживаться тенденции последних периодов и распределять 75% чистой прибыли, приходящейся на акционеров компании в связи с потребностью в денежных средствах Газпрома из-за высокой долговой нагрузки. Таким образом, остаток дивиденда Газпром нефти по итогам 2024 года может составить 23,88 руб. или 3,81% дивидендной доходности к текущей цене 627 руб. Тем не менее, отметим, что мы ожидаем ухудшения финансовых результатов Общества в первом полугодии 2025 года в связи с падением цен на нефть, укреплением национальной валюты, а также увеличением налоговой нагрузки из-за роста ставки налога на прибыль с 1 января 2025 года. Исходя из этого, считаем, что ценные бумаги компании имеют ограниченный потенциал при сложившейся конъюнктуре. Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпром нефти несмотря на противоречивые финансовые результаты по итогам 2024 года, однако снижаем целевую цену. При условии сохранения нормы распределения чистой прибыли на уровне 75% от чистой прибыли, российская компания на горизонте 1 года имеет 28% потенциал роста до нашей целевой цены 800 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Мечел слабо отчитался по итогам 2024 года и нарастил долговую нагрузку Компания Мечел представила крайне слабые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка угольной компании сократилась на 4,54% до 405,88 млрд руб. на фоне снижения выручки от добывающего сегмента из-за существенной коррекции рыночных цен, а также сокращения объемов добычи. По итогам отчетного периода Мечел продемонстрировал убыток в размере 36,27 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 24,25 млрд руб. годом ранее из-за роста себестоимости продаж и увеличения финансовых расходов за счет роста процентных ставок в экономике и признания убытка от выбытия и утраты контроля над зарубежными активами Группы. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.28, Net debt/ EBITDA = 3.52. Отметим, что на фоне введения санкций со стороны США компания кардинально пересмотрела сбытовую политику горнодобывающего дивизиона. Потоки продукции были переориентированы на потребителей внутри страны, что существенно ограничило гибкость в выборе направлений реализации угля, однако позволило обеспечить загрузку производства. Более того, в пресс-релизе компания отметила, что увеличение ключевой ставки до рекордных значений повлекло за собой рост расходов на обслуживание кредитного портфеля компании и сокращение свободного денежного потока, что наложило ограничения на финансирование капитальных расходов, ремонтных и экологических программ, реализуемых предприятиями, входящими в Группу. По этой причине, для снижения нагрузки на денежный поток и обеспечения финансирования текущей хозяйственной деятельности Группа договорилась о переносе выплат по части основного долга с 2025-2026 гг. на 2027-2030 гг. Мы не рекомендуем «покупать» ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании Мечел в связи с крайне слабыми финансовыми результатами по итогам 2024 года и существенным ростом долговой нагрузки. Считаем, что вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг компании стоит только при условии симбиоза факторов: устойчивое снижение процентных ставок в экономике и устойчивый рост цен на продукцию компании. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Черкизово продолжает расширять производство Компания Черкизово опубликовала противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка производителя мясной продукции увеличилась на 13,7% до 259,28 млрд руб. благодаря росту объемов продаж и увеличению отпускных цен. Чистая прибыль Черкизово сократилась на 39,6% до 19,93 млрд руб. за счет существенного роста себестоимости, операционных расходов, а также увеличения процентных расходов из-за роста процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6.61, P/E = 8.70, Net debt/EBITDA = 2.87. Несмотря на высокую стоимость заемного капитала и сокращение субсидированного финансирования, компания продолжила реализацию своей масштабной инвестиционной программы. В частности, в четвертом квартале Черкизово завершило приобретение ООО «Руском», производителя курицы в Тюменской области, что позволило компании выйти на первое место по производству мяса бройлеров в России, а в первом квартале была закрыта сделка по приобретению ООО «Вента-Ойл», комбикормового производства в Оренбургской области, для укрепления самообеспеченности комбикормами. Также в прошедшем году компания завершила строительство завода технических фабрикатов в г. Ефремов. Объект является первым этапом проекта по созданию в Ефремове крупнейшего в России мясоперерабатывающего кластера. В предстоящем году компания планирует сосредоточиться на дальнейших инвестициях и расширении производства. Приоритетными проектами в течение года станут развитие мясоперерабатывающего кластера в Ефремове, расширение площадок для выращивания бройлеров на Алтае и в Центральном федеральном округе, модернизация существующих мощностей, развитие птицеводческих активов на Урале и в Башкирии, а также быстрая интеграция нового актива в Тюменской области. Тем не менее, из-за снижения субсидируемого финансирования и высокой стоимости заемного капитала, Черкизово придется скорректировать инвестиционную программу в сторону уменьшения. Более того, на состоявшемся 12 февраля заседании Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 98,92 руб. на одну акцию, что дает 2,39% дивидендной доходности при текущей цене 4128 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 7 апреля 2025 года. Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Черкизово в связи с продолжающейся масштабной инвестиционной программой и существенным ростом долговой нагрузки. Считаем, что приобретение ценных бумаг производителя мясной продукции можно рассмотреть только после устойчивого снижения процентных ставок в экономике. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры Норильского Никеля могут вновь остаться без дивидендов Компания Норильский Никель представила слабые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка горно-металлургической компании сократилась на 5,28% до 1,17 трлн руб. вследствие снижения рыночных цен на никель и металлы платиновой группы. Чистая прибыль Норильского Никеля сократилась на 32,88% до 168,98 млрд руб. из-за снижения выручки, роста себестоимости, увеличения коммерческих и административных расходов, а также роста убытка от обесценения нефинансовых активов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 6.33, P/E = 13.16, Net debt/EBITDA = 1.71. Более того, финансовый директор компании, Сергей Малышев, подчеркнул, что в условиях сохраняющейся турбулентности сырьевых рынков и высоких геополитических рисков приоритетом менеджмента является поддержание финансовой устойчивости компании, повышение операционной эффективности и инвестиции в рынки и продукты будущего. В связи с этим, менеджмент Норильского Никеля будет рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2024 год. Отметим, что в отчетном периоде компания зафиксировала снижение свободного денежного потока на 31% до 1,9 млрд в долларовом эквиваленте, при этом денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил 335 млн долл. США. Учитывая продолжающуюся масштабную программу капитальных вложений, которая в 2025 году составит 2,2 млрд долл. США по сравнению с 2,4 млрд долл. США в отчетном периоде, а также сохраняющееся давление за счет высоких процентных ставок в экономике, мы ожидаем увидеть аналогичные цифры и в следующем году, поэтому считаем маловероятной выплату дивидендов как по итогам 2024, так и по итогам 2025 года. Мы не рекомендуем «покупать» акции Норильского Никеля на фоне слабых финансовых результатов и низкой вероятности выплаты дивидендов в ближайшие два года. На наш взгляд, вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг компании стоит ближе к концу 2025 года, при условии устойчивого восстановления цен на корзину металлов Норильского Никеля. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Прогнозная дивидендная доходность Россети Центр за 2025 год может составить 22,52%, но есть риски Компания Россети Центр представила предварительные результаты по итогам 2024 года. Согласно опубликованной информации, ожидаемая выручка энергетической компании по итогам периода составит 133,25 млрд руб., а ожидаемая чистая прибыль Россети Центр - 7,51 млрд руб., превысив плановые показатели. Подчеркнем, что указанные результаты не являются окончательными и могут быть скорректированы в консолидированной отчетности как в большую, так и в меньшую сторону. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.91, P/E = 3.51, Net debt/ EBITDA = 1.04. Помимо ожидаемых итогов 2024 года энергетическая компания опубликовала Бизнес-план на 2025 год. Согласно прогнозам менеджмента, выручка по итогам периода увеличится на 14,2% до 152,23 млрд руб. благодаря увеличению объема оказания услуг и изменению единых «котловых» тарифов. Прогнозная чистая прибыль энергетической компании вырастет на 83,2% до 13,76 млрд руб. Форвардные мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.50, P/E = 1.92, Net debt/ EBITDA = 1.04. Согласно действующей Дивидендной политике компании, выплата по итогам года определяется как максимальная величина из двух значений, определенных исходя из норматива в размере 50% от чистой прибыли по РСБУ и МСФО, скорректированных на ряд дополнительных статей, прописанных в приложении к Дивидендной политике. Усредненный показатель скорректированной доли дивидендов от чистой прибыли Общества за последние 4 года составляет 43%. Опираясь на представленную норму распределения чистой прибыли, расчетный дивиденд за 2024 и 2025 годы составит 0,0764 руб. и 0,1401 руб., соответственно, что дает 12,28% и 22,52% дивидендной доходности к текущей цене 0,622 руб. Несмотря на крайне высокую прогнозную дивидендную доходность в 2025 году, мы с осторожностью смотрим на ценные Россети Центр. Считаем, что финансовые показатели, как и дивидендные выплаты за 2025 год, могут быть скорректированы в связи с возможными списаниями и потенциальным пересмотром программ капитальных вложений в сторону увеличения в связи с восстановительными работами в Курской и Белгородской областях в 2025 году. Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций Россети Центр и незначительно повышаем нашу целевую цену из-за потенциальных рисков пересмотра финансовых показателей. При условии сохранения темпов роста бизнеса, российская компания на горизонте 1 года имеет 13% потенциал роста до нашей целевой цены 0,70 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock