Пандемия коронавируса позволила Группе Мать и Дитя увеличить финансовые показатели, что даёт возможность повысить дивиденды и принести до 8,7% доходности

По данным консолидированной финансовой отчётности по МСФО Группы Мать и Дитя, в 1 полугодии 2020 года выручка компании упала на 4%, до $115 млн., в сравнении с первыми 6 месяцами 2019 года. EBITDA в 1 полугодии 2020 года упала на 0,7% до $33 млн., в сравнении с аналогичным периодом 2019 года, но в 2020 году чистая прибыль выросла на 12% в валютном исчислении, до $21 млн. Чистый долг с середины 2019 года упал на 49%, до $33 млн. Соотношение Чистый долг/EBITDA упало до 0,5. Рыночная оценка Группы Мать и Дитя составляет 7,4 годовых EBITDA.

В долларовом исчислении компания сохранила показатели выручки и EBITDA и увеличила прибыль, воспользовавшись приростом за счёт курсовых разниц и снижением процентных расходов за счёт падения долга вдвое. Ограничения на амбулаторные приёмы в регионах, приведшие к падению числа приёмов, были компенсированы терапевтическими, хирургическими и общими услугами. В отличие от компаний сектора (Медси и Аптеками 36 и 6), потерявшими по выручке 8% и около 15% EBITDA. Для инвесторов Мать и Дитя – это уникальная возможность заработать на росте частной медицины в России, плюс, получить дивиденды.

Дополнительный доход дадут валютные дивиденды, на которые в 2019 году было направлено 73% прибыли или $0.42 (27 руб.), что принесло 6,7% дивидендной доходности. За 1 полугодие 2020 года выплата составит $0.14 (9.8 руб.) или 94% от прибыли. Реестр будет закрыт 18.09.20, поэтому инвесторы могут сейчас дополнительно заработать 2,2% дивидендной доходности. А также, учитывая сильное падение долга, доплата за 2020 год при распределении 94% прибыли составит $0.41 (28 руб.), что позволит получить дивидендную годовую доходность в 8,7% дивидендной доходности. При сокращении дивидендной доходности до прежних 6%, потенциал роста расписок составит 45% до целевой цены $9,2 за GDR со сроком инвестирования в 1 год.

Отчётность БЭСК по МСФО даст возможность заплатить щедрые дивиденды за 2020 год - $0.019 (1.33 руб.), что принесёт 5.5% дивидендной доходности.

По данным отчётности АФК Система, выручка по МСФО в 1 полугодии 2020 года её дочерней компании БЭСК упала на 1,3%, до $150 млн., в сравнении с первыми 6 месяцами 2019 года. EBITDA в 1 полугодии 2020 года, напротив, выросла на 4% до $45 млн., в сравнении с аналогичным периодом 2019 года, плюс, в 2020 году была получена чистая прибыль в $19 млн., на 11% больше, чем $17 млн. в 2019. Чистый долг в 2020 году был отрицательным, - $3 млн., за счёт чего соотношение Чистый долг/EBITDA упало до -0,03. Рыночная оценка БЭСК в системе RTS-Board составляет $0.33 за акцию, что даёт мультипликатор EV/EBITDA=0.4.

У АФК Система – около 90,5% капитала БЭСК. Поэтому до конца 2019 года вся заработанная прибыль выплачивалась на дивиденды. В 2019 году 50% годовой прибыли было распределено в виде промежуточных дивидендов, а остаток остался в обществе для преодоления последствий коронавируса. Вышедшая отчётность показала, что обвала показателей, как у дочерних компаний Россетей, не произошло. Поэтому выплата традиционных промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2020 года является очень вероятной.

Если выплачено будет 50% от прибыли, то на акцию обоих типов придётся $0.019 (1.33 руб.), что даст 5.5% дивидендной доходности. Если выплачено будет 100% прибыли, тогда дивиденд вырастет до $0.038 (2.66 руб.) при 11% дивидендной доходности. Если рассчитывать на восстановление дивидендных выплат, то, при сроке инвестирования до 1 года, акции Башкирской электросетевой компании могут подорожать на 90% до целевой цены $0,63 (44 руб.), при сокращении доходности до традиционных 6%.

Валютные разницы позволили компании выйти в прибыль, но смена менеджмента, из-за противоречия с основными акционерами, задерживает сделку с DP World по оценке $0.15 (9-9,8 руб.) за акцию и реализацию потенциала в 15-25%

По данным консолидированной финансовой отчётности по МСФО ДВМП (Группы FESCO), в 1 полугодии 2020 года выручка компании упала на 6%, до $398 млн., в сравнении с первыми 6 месяцами 2019 года. EBITDA в 1 полугодии 2020 года упала на 24% до $73 млн., в сравнении с аналогичным периодом 2019 года, но в 2020 году была получена чистая прибыль в $76 млн. за счёт валютных переоценок на $55 млн. Чистый долг с начала 2020 года упал на $80 млн., до $431 млн., за счёт чего соотношение Чистый долг/EBITDA упало до 2,7. Рыночная оценка ДВМП составляет 4,8 годовых EBITDA, а без учёта курсовых разниц  - 7,2.

Из прессы, из интервью владельца Группы Дело Шишкарёва, известно, что глава DP World Ахмед Бин Сулайем не был готов предложить оценку самой Группы Дело более 6 EBITDA, как портового актива, отказываясь учесть потенциал роста бизнеса. Поэтому, при приобретении ДВМП совместным предприятием DP c РФПИ, мы ждём оценку FESCO не дороже 6 EBITDA. Несогласие Магомедовых на сделку и партнёрства в транспортной отрасли привели к отставке генерального директора Л. Мамедзаде и задержкам в переговорах. Это увеличивает срок реализации идеи роста на 15-25% до $0.15 (9-9,8 руб.), до нашей прежней целевой цены в предыдущей рекомендации, от 27.01.2020.

Вероятно, потребуется около 1 года, чтобы поданный в мае 2020 года иск к Магомедовым и TPG Capital на $1.046 млрд. привёл к смене акционеров или к сокращению долга, что позволило бы реализовать потенциал.

Рост доли бумаг в свободном обращении до 100% создаёт уникальную дивидендную историю на рынке с возможностью роста капитализации при включении в индексы.

По данным основных акционеров Детского мира. АФК Системы и государственного РКИФ, в ходе ускоренного сбора заявок на размещение акций, в условиях переподписки инвесторов, удалось разместить 25% капитала ритейлера. Таким образом, в свободном обращении оказалось 100% акций Детского мира. Цена размещения составила $1.62 (112 руб.) за акцию, что оказалось на уровне рынка, но значительно выше предыдущих оценок на SPO/IPO в 2019-2020 годах, прошедших с дисконтом в 4-6% к рынку ($1.31 или 91 руб. в 2019, $1.34 или 93 руб. в 2020). В бывшем активе АФК Системы будет избран новый Совет Директоров из независимых кандидатов в 4 квартале 2020 года.

С учётом факторов большого числа акций в свободном обращении и нового Совета Директоров, Детский мир может получить большую ликвидность на фондовом рынке и обороты торгов, что позволит, в будущем, ему претендовать на включение в страновые фондовые индексы, типа MSCI и индекса Московской биржи. Торгам будет способствовать сохранение выплат дивидендов в размере 100% от прибыли, а также рост бизнеса, доли рынка и прибыли по планам развития до 2024 года. 29.09.2020 года будет закрыт реестр для выплаты дивидендов за 2019 год в размере $0.04 (2.5 руб.) на акцию. Плюс, за 2020 год может быть выплачено около $0.13 (8,77 руб.), что даст за 12 месяцев около 10% дивидендной доходности.

При росте бизнеса на 15% дивиденды могут вырасти ещё выше – до $0.17 (12 руб.) на акцию, что даст до 11% дивидендной доходности в перспективе.  Поэтому по ожидаемому дивиденду за 2020 год, при снижении доходности до 6%, как у других голубых фишек, целевой ценой является $2.11 (146-150 руб.) за акцию. Потенциал роста на 2 года составит 34%.

Несмотря на низкие цены на газ в Европе, рост задолженности и убытки Газпром заплатит дивиденды в полном объёме – $0.11-$0.13 (7,3-9 руб.), что даст доходность около 4-5%.

По данным отчётности по МСФО за 1 полугодие 2020 года, Газпром сократил выручку на 33%, до $41.870 млрд., в сравнении с аналогичным периодом 2019 года. EBITDA за 6 месяцев 2020 упала на 51% до $8.464 млрд., чистый убыток составил 1,784 млрд., в сравнении с $13.191 млрд. за 6 месяцев 2019. Чистый денежный поток остался отрицательным, несмотря на предварительные заявления менеджмента, на уровне -$4,432 млрд. Соотношение чистого долга и EBITDA выросло с уровня 1,8 в 1 квартале 2020 до 2,4 во 2 квартале 2020. Это очень близко от предельного уровня в 2,5 годовой EBITDA, за которой компания может снизить дивиденды.

Менеджмент заявил, что, несмотря на вероятное превышение уровня долга выше 2,5 EBITDA, дивиденды будут сохранены. За 1 полугодие 2020 года, несмотря на убытки и рост долга, компания готова направить $3.115 млрд. или $0.053 (3.65 руб.) на акцию. С учётом того, что цены на газ в Европе выросли выше $100 за кубометр и продолжают восстановление, результаты 2 полугодия 2020 года будут существенно выше. Поэтому, по дивидендной политике газовая монополия может выплатить обещанные инвесторам 40% консолидированной прибыли – $0.11-$0.13 (7,3-9 руб.)  на акцию, что при рыночной цене $2.6 (183 руб.) даст 4-5% дивидендной доходности.

Высокая дивидендная доходность Татнефти поможет компании вырасти на 29%.
    
Татнефть опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года на фоне сильного падения цен на нефть. Чистая прибыль сократилась на 67% до $0.24 млрд. (17.6 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA уменьшилась на 55% до $0.47 млрд. (34.312 млрд. руб.) из-за сильного падения выручки, которая во 2 квартале год к году сократилась на 39% ввиду крайне низких цен на нефть. Текущая оценка Татнефти в сравнении с нефтегазовым сектором: EV/EBITDA = 6.67 против 5.52 в среднем по сектору, P/E = 10.74 против 10.3, P/BV = 1.63 против 0.87, Net debt/ EBITDA = 0.12.

Совет директоров Татнефти рекомендовал выплатить по итогам 1 полугодия 2020 года дивиденды в размере $0.13 (9.94 руб.) на 1 акцию, что соответствует 100% чистой прибыли по РСБУ за первые 6 месяцев 2020 года. По текущей цене $7.6 / $7.38 (560 руб. / 544 руб.) за АО/АП это предполагает 1.77% / 1.82% дивидендную доходность. Дата закрытия реестра - 12 октября. Для сравнения, Роснефть и Башнефть в 1 полугодии 2020 года не заработали чистой прибыли (дивиденды - 0), Газпром нефть и Лукойл - заработали менее 1% дивдоходности, Сургутнефтегаз - показал бы около 10% дд на ап, но вся прибыль получена от переоценки валютных вкладов, а не от операционной деятельности. Поэтому, самые сильные финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2020 года среди всех нефтяных компаний показала Татнефть.  

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для привилегированных акций Татнефти ввиду восстановления финансовых результатов и высокой дивидендной доходности в 2021 году. Неголосующие бумаги Татнефти на горизонте двух лет обладают 29% потенциалом роста до нашей целевой цены в $9.5 (700 руб.).