Идеи дня

Финансовые результаты Новабев Групп начинают улучшаться

Выручка производителя алкогольной продукции увеличилась на 21,1% до 69,15 млрд руб. Двузначный рост выручки был обеспечен за счет масштабирования сети ВинЛаб, а также увеличения трафика на 11,8% и роста среднего чека на 9,7%. Чистая прибыль Новабев Групп увеличилась на 4,2% до 2,10 млрд руб. Невысокий рост чистой прибыли был обусловлен ростом коммерческих расходов на 20,5%, а также увеличением затрат на финансирование на 39,1% до 2,83 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.31, P/E = 11.98, Net debt/ EBITDA = 0.69.

Более того, на состоявшемся 2 сентября заседании Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 1 полугодия 2025 года в размере 20 руб. на одну акцию, что дает 4,61% дивидендную доходность при текущей цене 434,0 руб. Таким образом, совокупная доля чистой прибыли, направленной на дивиденды по итогам 1 полугодия 2025 года составит 89%. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 18 октября 2025 года.

Также отметим, что важным событием после отчетного периода стала кибератака на внутреннюю инфраструктуру компании, которая произошла в середине июля. Согласно заявлению Новабев Групп, к настоящему моменту группа восстановила ключевые бизнес-процессы и занимается восстановлением систем второго уровня, а также — модернизацией киберзащиты. На наш взгляд, данное событие окажет существенное негативное влияние на операционные и финансовые результаты Новабев Групп по итогам 3 квартала. На текущий момент мы оцениваем влияние на выручку в размере не более 10%.

Несмотря на улучшение финансовых результатов компании, мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Новабев Групп. Считаем, что необходимо дождаться публикации операционных результатов за 3 квартал 2025 года, чтобы точнее оценить ущерб от кибератаки, произошедшей в середине июля.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты Распадской продолжают ухудшаться

Распадская опубликовала крайне негативные финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев 2025 года. Выручка угольной компании сократилась на 30,0% до $699 млн на фоне значительного падения мировых цен на коксующийся уголь. Убыток Распадской составил $199 млн, увеличившись на 101% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основными причинами дальнейшего ухудшения финансового результата в первом полугодии 2025 года стали те же факторы: снижение выручки, увеличение себестоимости и рост коммерческих расходов.

Также, по итогам первого полугодия 2025 года Совет Директоров не рекомендовал выплату дивидендов по результатам периода. Компания заявила, что, учитывая финансовые результаты за отчетный период, динамику цен на уголь, а также сохранение санкционного давления, Совет директоров считает, что выплата дивидендов по итогам первого полугодия 2025 года не соответствует интересам компании и ее акционеров.

Более того, в конце июля появилась новость, что Евраз объявил о намерении объединить все российские активы в новую публичную компанию, зарегистрированную в Нижнем Тагиле, и планах вывести ее на Московскую биржу в первой половине 2026 года. В состав ПАО войдут ключевые промышленные активы — Нижнетагильский и Западно-Сибирский металлургические комбинаты и около 60 дочерних юрлиц. Тем не менее, данная инициатива не касается Распадской и не позволит компании возобновить выплату дивидендов, даже при нормализации конъюнктуры на угольном рынке, так как основный акционер по-прежнему не сможет получать дивиденды в связи с регистрацией в иностранной юрисдикции.

Мы не рекомендуем «покупать» акции Распадской в связи с продолжающимся ухудшением финансовых результатов. Рекомендуем вернуться к рассмотрению приобретения акций угольной компании при улучшении ценовой конъюнктуры, либо после появления новостей о переезде основного акционера в российскую юрисдикцию.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Циан представил умеренно-позитивные результаты и подтвердил планы по выплате специального дивиденда

Циан представил умеренно-позитивные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Выручка онлайн-платформы увеличилась на 8,2% до 6,38 млрд руб. в основном благодаря росту выручки от лидогенерации и от сохранения темпов роста выручки от медийной рекламы во втором квартале 2025 года. Чистая прибыль Циана выросла на 6,2% до 1,01 млрд руб. за счет увеличения выручки во втором квартале, существенного роста финансовых доходов из-за роста процентных ставок и отсутствия крупного убытка от курсовых разниц во втором квартале по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 8.27, P/E = 14.88, Net debt/ EBITDA = -3.02.

Отметим, что менеджмент подтвердил планы по выплате специального дивиденда, размер которого, по предварительным оценкам, может превысить 100 руб. на акцию. Согласно заявлению менеджмента, рассмотрение данного вопроса может произойти до конца этого года при условии своевременного завершения переезда CIAN PLC в Российскую Федерацию, сроки которого не зависят от Компании. Прогнозная дивидендная доходность к текущей цене 651,2 руб. составляет не менее 15,36%.

Дополнительно подчеркнем, что по заявлению генерального директора компании Дмитрия Григорьева по итогам июля компания продемонстрировала высокие темпы роста выручки на уровне 30%. На наш взгляд, это в первую очередь связано с низкой базой третьего квартал 2024 года из-за просадки в продажах застройщиков за счет отмены ряда программ льготной ипотеки и с оживлением рынка за счет постепенного снижения процентных ставок в экономике.

На фоне существенного роста цены за последний месяц, мы понижаем нашу предыдущую рекомендацию до уровня «держать». Подтверждаем, что при условии выплаты специального дивиденда в указанном размере, ценные бумаги Циана имеют 12% потенциал роста на горизонте 6 месяцев до нашей целевой цены 730 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Ленэнерго позитивно отчитались по итогам 1 полугодия 2025 года

Компания Россети Ленэнерго представила позитивные результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 14,4% до 68,45 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. Чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла скромнее, на 7,2% до 19,94 млрд руб. Более низкий темп роста чистой прибыли сетевой компании обусловлен существенным уменьшением сальдо прочих доходов и расходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также ростом налога на прибыль. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.91, P/E = 6.18, Net debt/ EBITDA = -0.31.

Также напомним, что с 1 июля 2025 года тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей выросли на 11,6%, что является самой высокой индексацией за последние годы. Прогнозные результаты данного повышения отражены в соответствующих документах компании. Опираясь на прогнозные метрики, ожидаемая дивидендная выплата по итогам 2025 года по привилегированным акциям Россети Ленэнерго составит 36,93 руб. или 14,03% дивидендной доходности к текущей цене 263,20 руб.

Мы предполагаем, что июльское повышение тарифов на передачу электроэнергии позволит компании превысить указанные метрики. По нашим предварительным оценкам, превышение по чистой прибыли и размеру дивиденда может составить около 10% от первоначального плана, что обеспечит дивиденд в районе 40 руб. и, как следствие, более высокую дивидендную доходность.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Россети Ленэнерго на фоне позитивных финансовых результатов по итогам 6 месяцев 2025 года и двузначной прогнозной дивидендной доходности. При условии выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 14% потенциал роста до нашей целевой цены в 300 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты Совкомфлота постепенно нормализуются

Компания Совкомфлот представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 полугодия 2025 года. Выручка транспортной компании уменьшилась на 42,2% до 53,43 млрд руб. за счет ужесточения введенных санкционных ограничений в отношении компании. Чистый убыток Совкомфлота составил 36,87 млрд руб. по сравнению с прибылью в размере 29,37 млрд руб. годом ранее из-за сокращения выручки, увеличения эксплуатационных расходов, существенного роста амортизации, а также убытка от курсовых разниц. При этом, скорректированный финансовый результат логистической компании по итогам периода оказался положительным и составил 1,58 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.90, Net debt/ EBITDA = -0.03.

Более того, финансовый директор Совкомфлота Александр Вербо заявил, что компания продолжила адаптацию бизнеса к изменившемся условиям внешней среды и во втором квартале 2025 года продемонстрировала рост доходов и возвращение к прибыли на скорректированной основе. Данная динамика дает основания с осторожным оптимизмом говорить о положительном финансовом результате по итогам 2025 года. В данном случае компания сможет вернуться к стабильной выплате дивидендов в рамках действующей дивидендной политики, которая остается неизменной, заявил топ-менеджер.

Отметим, что Совкомфлот сохраняет устойчивое финансовое положение. Без учета срочных банковских депозитов, чистый долг логистической компании составляет 32,27 млрд руб. При этом, если учесть данную метрику, то чистый долг ушел в отрицательную зону и по итогам полугодия составил -2,86 млрд руб. На наш взгляд, при дальнейшей улучшении финансовых результатов и отсутствии новых санкционных ограничений, Совкомфлот может рассмотреть выплату дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет как компенсацию за отсутствие дивидендов по итогам 2024 года. Тем не менее, размер выплаты в таком формате сейчас невозможно спрогнозировать из-за большого количества факторов неопределенности.

Тем не менее, мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Совкомфлота несмотря на некоторую стабилизацию финансовых результатов во втором квартале 2025 года. Считаем, что вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг Совкомфлота стоит только при существенном ослаблении курса рубля, либо частичной отмене санкционных ограничений со стороны недружественных стран.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

КЦ Икс 5 – рост выручки идет согласно прогнозу

Компания КЦ Икс 5 представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Выручка ритейлера увеличилась на 21,2% до 2,24 трлн руб. на фоне роста торговых площадей на 8,9% и роста LFL продаж на 13,9%. Чистая прибыль КЦ Икс 5 сократилась на 21,0% до 42,38 млрд руб. из-за увеличения коммерческих общехозяйственных и административных расходов, а также роста финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.81, P/E =9.63, Net debt/ EBITDA = 0.91.

Также компания подтвердила свой прогноз по основным метрикам на 2025 год. Согласно представленным цифрам, ритейлер ожидает роста выручки приблизительно на 20% по итогам периода. Рентабельность по EBITDA будет на уровне 6%. Капитальные затраты в процентах от выручки составят менее 5,0%, а показатель Чистый долг/EBITDA по итогам года будет расположен в диапазоне 1,2-1,4х.

Напомним, что в измененной Дивидендной политике компании, которая была представлена после редомициляции ритейлера в российскую юрисдикцию, указано, что компания будет стремиться выплачивать дивиденды дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев текущего года с учётом баланса интересов акционеров, финансового положения и потребностей Компании в финансировании дальнейшего развития бизнеса. Опираясь на представленный документ, мы оцениваем потенциальный дивиденд по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 300 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 10,05% дивидендной доходности к текущей цене 2986 руб.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций КЦ Икс 5. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год и соблюдения принятой Дивидендной политики, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 34% потенциал роста до нашей целевой цены 4000 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр и Приволжье – результаты превзошли первоначальные ожидания

Компания Россети Центр и Приволжье представила крайне позитивные результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 11,1% до 74,02 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 полугодия объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 1,5%, что в основном обусловлено температурными отклонениями от нормы как в зимние, так и в весенние месяцы. Чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 23,3% до 11,70 млрд руб. за счет роста выручки, опережающей темпы роста себестоимости, а также существенного увеличения процентных доходов.

Отдельно выделим сильные результаты второго квартала. По итогам периода выручка сетевой компании увеличилась на 12,4% до 34,4 млрд руб., а чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 30,6% до 5,08 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.59, P/E = 2.79, Net debt/ EBITDA = 0.05.

Также напомним, что с 1 июля 2025 года тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей выросли на 11,6%, что является самой высокой индексацией за последние годы. Прогнозные результаты данного повышения отражены в соответствующих документах компании. Опираясь на прогнозные метрики, ожидаемая дивидендная выплата по итогам 2025 года по обыкновенным акциям Россети Центр и Приволжье составит 0,0541 руб. или 10,38% дивидендной доходности к текущей цене 0,521 руб.

Предполагаем, что июльское повышение тарифов на передачу электроэнергии позволит компании превысить указанные метрики. По нашим предварительным оценкам, превышение по чистой прибыли и размеру дивиденда может составить не менее 15% от первоначального плана, что обеспечит более высокую дивидендную доходность.

Мы понижаем нашу предыдущую рекомендацию по акциям Россети Центр и Приволжье до уровня «держать» в связи с существенным ростом цены за последние месяцы и незначительно повышаем целевую цену на фоне позитивных финансовых результатов по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 1 года имеет 25% потенциал роста до нашей целевой цены 0,65 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Юнипро опубликовала умеренно-негативные результаты. Дивиденды маловероятны

Компания Юнипро опубликовала сокращенный вариант консолидированной финансовой отчетности по итогам 6 месяцев 2025 года, не раскрыв большую часть финансовых показателей, в том числе EBITDA и данные по долговой нагрузке. Результаты оказались умеренно-негативными. Выручка генерирующей компании выросла на 1,8% до 64,12 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро сократилась на 3,8% до 20,89 млрд руб.

Компания подчеркнула, что снижение выручки от продажи мощности в первом полугодии 2025 года относительно аналогичного периода 2024 года составило 32,8% и в основном связано с окончанием договора о предоставлении мощности (ДПМ), оплате мощности по цене конкурентного отбора мощности (КОМ) и регулируемым договорам (РД) энергоблока №3 Березовской ГРЭС с ноября 2024 года. При этом получение платы за мощность с 1 апреля 2025 года по вышедшему из модернизации энергоблоку №6 Сургутской ГРЭС-2, рост цены КОММод по модернизированному энергоблоку № 1 Сургутской ГРЭС-2, ежегодная индексация цен продажи мощности по результатам КОМ, тарифов на продажу мощности по РД частично компенсировали негативный эффект от завершения ДПМ.

Напомним, что в отчетности за 2024 год компания раскрыла обязательства по инвестиционным и капитальным затратам, согласно которым объем финансирования предстоящих обязательств по капитальным вложениям, связанным с модернизацией энергоблоков, капитальных инспекций парогазовых установок, а также со строительством современных парогазовых энергоблоков, в соответствии с инвестиционной программой на расширенный горизонт планирования до 2031 года оценивается в 327,07 млрд руб. При этом в Юнипро также отмечали, что компания располагает достаточным объемом ликвидных средств, а также инвестиционным и кредитным потенциалом для финансирования капитальных вложений. Также отметим, что на конец 2024 года совокупный объем средств по статьям «Денежные средства и эквиваленты» и «Краткосрочные финансовые активы» составлял 92,02 млрд руб.

Несмотря на отсутствие актуальных данных по программе капитальных вложений в полугодовой отчетности Юнипро, мы предполагаем, что она не претерпела существенных изменений в оценках. Исходя из этого, считаем маловероятным распределение накопленных денежных средств на счетах в виде дивидендных выплат, даже при условии решения вопроса с мажоритарным акционером компании.

Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Юнипро в связи с низкой вероятностью выплаты дивидендов из-за масштабной инвестиционной программы. Считаем, что в компании остались лишь долгосрочные органические драйверы за счет улучшения операционных результатов после реализации программ капитальных вложений.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Озон продемонстрировал сильные результаты и дал оптимистичный прогноз на 2025 год

Компания Озон представила позитивные финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2025 года. Выручка логистической компании выросла на 75,8% до 429,74 млрд руб. за счет существенного увеличения выручки от оказания услуг и процентной выручки. Убыток по итогам полугодия сократился на 81,7% до 7,54 млрд руб. При этом отметим, что Озон впервые продемонстрировал чистую прибыль по итогам 2 квартала в размере 0,4 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 28,0 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Более того, компания повысила прогнозы на 2025 год на фоне сильных результатов по итогам 1 полугодия и теперь ожидает рост GMV (с учетом сервисов) на величину около 40%, а скорректированную EBITDA в объеме 100-120 млрд руб. Тем не менее, несмотря на улучшение прогнозных метрик, компания прогнозирует отрицательный результат по чистой прибыли по итогам года из-за убытков в 1 квартале, однако за 2026 год менеджмент прогнозирует положительный результат по чистой прибыли.

Помимо этого, на встрече с инвесторами менеджмент отметил, что к концу года ожидается старт торгов ценными бумагами МКПАО Озон. При этом, остановка торгов на завершающих этапах редомициляции продлится не более месяца. Более того, в компании считают, что редомициляция позволит акциям Озон попасть в индекс Московской биржи.

Дополнительно выделим позитивные результаты финтех-подразделения компании. По итогам 2 квартала количество активных клиентов увеличилось на 43% до 34,4 млн. Объем операций по Ozon Карте вне платформы Озон превысил 55% от общего объема операций по Ozon Карте за 2 квартал 2025 года. Выручка сегмента выросла на 164% до 46,2 млрд руб. за счет продолжающегося развития кредитного и транзакционного бизнеса, а также роста объема привлеченных и размещенных средств клиентов, а прибыль до налогообложения увеличилась на 197% до 13,1 млрд руб. за 2 квартал 2025 года на фоне существенного роста процентной выручки и выручки от оказания услуг сегмента финтех.

Мы подтверждаем нашу инвестиционную рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Ozon на фоне оптимистичных прогнозов по росту оборота и EBITDA по итогам 2025 года и сильных результатов финтех-подразделения. При условии выполнения поставленных планов, логистическая компания на горизонте 1 года имеет 26% потенциал роста до нашей целевой цены в 5500 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

ФосАгро – конъюнктура на рынке удобрений продолжает улучшаться

Компания ФосАгро представила позитивные финансовые результаты по МСФО по итогам 6 месяцев 2025 года. Выручка производителя удобрений увеличилась на 23,6% до 298,56 млрд руб. благодаря увеличению объемов продаж фосфорных и азотных удобрений на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках. Чистая прибыль ФосАгро выросла на 41,3% до 75,54 млрд руб. за счет существенного превышения темпов роста выручки над темпами роста себестоимости реализованной продукции и роста прибыли от курсовых разниц по финансовой деятельности. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.47, P/E = 5,64, Net Debt/EBITDA =1.17.

Более того, на состоявшемся 7 августа заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 6 месяцев 2025 года в размере 387 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 5,61% дивидендной доходности к текущей цене 6900 руб. Дата закрытия реестра – 1 октября.

Помимо рекомендации по дивидендам Совет Директоров Фосагро рассмотрел Стратегию развития компании до 2030 года. Представленный документ предусматривает дальнейшее укрепление лидирующих позиций компании на стратегически приоритетном российском рынке и ключевых зарубежных, прежде всего, на рынках стран БРИКС. В результате мер, предложенных в стратегии, компания ожидает рост производства на 16% от уровня 2024 года – до 13,7 млн тонн в год к 2030 году.

Также добавим, что компания дала позитивный прогноз по рынку удобрений на 3 квартал 2025 года. По заявлениям компании, прогнозируется сохранение высокого спроса как на фосфорные, так и на азотные удобрения со стороны Индии, где сохраняются критично-низкие переходящие запасы фосфорных удобрений и отмечается сокращение внутреннего производства и запасов карбамида. При этом развитие сезонного спроса в Бразилии может сдерживаться снижением ценовой доступности азотных и фосфорных удобрений в условиях стагнации цен на основную с/х продукцию.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций ФосАгро на фоне позитивных финансовых результатов Общества по итогам 6 месяцев 2025 года. При условии дальнейшего восстановления рынка удобрений, российская компания на горизонте 1 года имеет 16% потенциал роста до нашей целевой цены 8000 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock