Идеи дня

Совкомфлот впервые за последнее время продемонстрировал убыток из-за усиления санкционного давления Компания Совкомфлот представила негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2025 года. Выручка транспортной компании уменьшилась на 48,9% до 278,47 млн долл. за счет ужесточения введенных санкционных ограничений в отношении компании. Чистый убыток Совкомфлота составил 393,01 млн долл. по сравнению с прибылью в размере 216,02 млн долл. годом ранее из-за сокращения выручки, существенного роста амортизации, а также убытка от курсовых разниц. При этом, скорректированный чистый убыток без учета немонетарного эффекта от обесценения части флота компании и убытка от курсовых разниц составил 1 млн долл. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.81, Net debt/ EBITDA = 0.13. Более того, в начале недели Правительство опубликовало распоряжение, адресованное Минфину, Минтрансу и Росимуществу при подготовке проектов директив представителям интересов РФ для участия в заседании совета директоров и в годовом заседании общего собрания акционеров ПАО Совкомфлот при рассмотрении повестки дня о размере дивидендов и порядке их выплаты за 2024 год не предусматривать выплату дивидендов. В связи с тем, что доля Российской Федерации в капитале логистической компании составляет 82,8%, считаем, что Совет Директоров компании рекомендует не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Мы позитивно оцениваем данную инициативу из-за негативных результатов по итогам 1 квартала 2025 года и неблагоприятных прогнозов на оставшуюся часть года. Данная инициатива позволит сохранить устойчивость компании для обеспечения ее стратегического развития. Мы пересматриваем нашу предыдущую рекомендацию по ценным бумагам Совкомфлота и больше не рекомендуем «держать» акции логистической компании. Считаем, что вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг Совкомфлота стоит вернуться только при существенном ослаблении курса рубля, либо частичной отмене санкционных ограничений со стороны недружественных стран. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр – противоречивые результаты, но высокие дивиденды Компания Россети Центр представила противоречивые результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 8,97% до 36,93 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 квартала объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 5,0% из-за температурных колебаний и изменений в режимах электропотребления крупных потребителей. Чистая прибыль Россети Центр сократилась на 9,31% до 2,91 млрд руб. из-за увеличения процентных расходов по причине роста процентных ставок в экономике. Прогнозные мультипликаторы на 2025 год: EV/EBITDA = 1.48, P/E = 1.85, Net debt/ EBITDA = 0.83. Более того, на состоявшемся 5 мая заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 0,067638 руб. на одну акцию, что дает 11,21% дивидендную доходность при текущей цене 0,6034 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 25 июня 2025 года. Дополнительно отметим, что в конце апреля 2025 года Минэкономразвития опубликовало обновленный документ по сценарным условиям функционирования экономики РФ на 2026-2028 годы. Согласно представленной информации, индексация регулируемых цен на продукцию компаний инфраструктурного сектора на предстоящие периоды пересмотрена в большую сторону, в том числе, индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей. Если в предыдущем прогнозе индексация должна была составить 6,3% и 4,1% в 2026 и 2027 годах, соответственно, то в обновленном документе тарифы будут проиндексированы на 9,8% и 6,3%, что благоприятно повлияет на выручку электросетевых организаций. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» и незначительно повышаем целевую цену для акций Россети Центр на фоне пересмотра индексации тарифов на передачу электроэнергии в сторону увеличения на ближайшие годы. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 1 года имеет 24% потенциал роста до нашей целевой цены 0,75 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры ММК остались без дивидендов, а результаты продолжают ухудшаться Компания ММК представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 квартала 2025 года. Выручка металлургической компании сократилась на 17,9% до 158,46 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России. Чистая прибыль ММК сократилась на 86,8% до 3,14 млрд руб. из-за роста себестоимости продаж, роста убытка по курсовым разницам и увеличения прочих расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.81, P/E = 11.76, Net debt/ EBITDA = -0.73. Добавим, что за 1 квартал свободный денежный поток компании существенно сократился и перешел в отрицательную зону, составив -0,46 млрд руб. в основном в связи со снижением доходности продаж. Напомним, что согласно действующей дивидендной политике компании, свободный денежный поток является базой для выплаты дивидендов. Исходя из отрицательного результата указанной метрики по итогам периода, предполагаем, что компания рекомендует не выплачивать дивиденды по итогам 1 квартала. Более того, отметим, что Совет Директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года, как мы предполагали ранее. Также компания представила умеренно-позитивный прогноз на 2 квартала 2025 года. Согласно ожиданиям ММК, сезонное оживление деловой активности в России поддержит спрос на металлопродукцию, при этом неблагоприятное влияние высокой ключевой ставки на спрос сохранится. Мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги ММК на фоне продолжающегося ухудшения финансовых результатов и давления на отрасль. Считаем, что ценные бумаги ММК не являются привлекательными для приобретения в ближайшие несколько кварталов в связи с возможной отменой дивидендных выплат и дальнейшим ухудшением операционных и финансовых результатов. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр и Приволжье продолжают демонстрировать убедительные результаты Компания Россети Центр и Приволжье представила позитивные результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 9,93% до 39,63 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 квартала объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 3,2% из-за температурных колебаний и изменений в режимах электропотребления крупных потребителей. Чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 18,1% до 6,62 млрд руб. за счет темпов роста выручки, превышающих темпы роста себестоимости, а также благодаря увеличению процентных доходов из-за высоких процентных ставок в экономике. Прогнозные мультипликаторы на 2025 год: EV/EBITDA = 1.46, P/E = 2.36, Net debt/ EBITDA = 0.46. Более того, на состоявшемся 12 мая заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 0,050215 руб. на одну акцию, что дает 13,15% дивидендную доходность при текущей цене 0,382 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 1 июля 2025 года. Дополнительно отметим, что в конце апреля 2025 года Минэкономразвития опубликовало обновленный документ по сценарным условиям функционирования экономики РФ на 2026-2028 годы. Согласно представленной информации, индексация регулируемых цен на продукцию компаний инфраструктурного сектора на предстоящие периоды пересмотрена в большую сторону, в том числе, индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей. Если в предыдущем прогнозе индексация должна была составить 6,3% и 4,1% в 2026 и 2027 годах, соответственно, то в обновленном документе тарифы будут проиндексированы на 9,8% и 6,3%, что благоприятно повлияет на выручку электросетевых организаций. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену для акций Россети Центр и Приволжье на фоне позитивных финансовых результатов по РСБУ за 1 квартал 2025 года и высокой дивидендной доходности, превосходящей наши первоначальные прогнозы. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 2 лет имеет 57% потенциал роста до нашей целевой цены 0,6 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры Северстали вновь не дождались дивидендов Компания Северсталь представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 квартала 2025 года. Выручка металлургической компании сократилась на 5,3% до 178,73 млрд руб. в связи с падением средних цен реализации. Чистая прибыль Северстали сократилась на 54,9% до 21,07 млрд руб. из-за сокращения выручки при одновременном росте себестоимости продаж и затрат на сбыт. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.87, P/E = 9.20, Net debt/ EBITDA = 0.02. Дополнительно отметим, что свободный денежный поток Северстали демонстрирует отрицательный результат второй квартал подряд. По итогам прошедшего периода показатель снизился до -32,73 млрд руб. в сравнении с 33,18 млрд руб. годом ранее. Отрицательный результат был продемонстрирован за счет снижения показателя EBITDA, увеличения оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала и увеличения инвестиций. Согласно действующей Дивидендной политике Северстали, свободный денежный поток является базой для выплаты дивидендов. Напомним, что согласно документу, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 0.5х, то размер выплаченных дивидендов может превысить 100% размера свободного денежного потока. Опираясь на отрицательный результат данной метрики, Совет Директоров металлургической компании ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 1 квартала 2025 года. Мы подтверждаем свой предыдущий тезис и не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Северстали в связи с ухудшением финансовых результатов и смещением свободного денежного потока компании в отрицательную зону на протяжении последних двух кварталов. Считаем, что текущие ценовые уровни не являются привлекательными для добавления акций в портфель. Рекомендуем дождаться публикации операционных и финансовых результатов за 2-3 квартал 2025 года, так как при длительном сохранении процентных ставок в экономике на текущих отметках, потребление стали в России может продолжить снижение. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

МТС остается приверженным дивидендной политике, несмотря на результаты Компания МТС представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 16,1% до 703,74 млрд руб. благодаря положительному вкладу всех бизнес-сегментов Группы. Чистая прибыль МТС сократилась 7,6% до 51,30 млрд. руб., однако, в 4 квартале прибыль, относящаяся к акционерам Компании, сократилась на 91,3% до 1,4 млрд руб. вследствие существенного роста процентных расходов и переоценки финансовых инструментов и деривативов. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 4.06, P/E = 8.57, Net debt/OIBDA = 2.28. Отметим, что в декабре компания объявила о трансформации в холдинговую структуру с выделением бизнес-вертикалей компании в отдельные юридические лица. Согласно комментарию менеджмента, создание отдельных юридических структур обеспечит прозрачность деятельности компании, более быстрое принятие решений в отдельных бизнесах и еще более четкое фокусирование инвестиций в условиях повышенной ключевой ставки. По планам МТС, нетелеком-бизнесы будут структурированы в отдельные компании под управлением нового юридического лица ООО «Экосистема МТС». На наш взгляд, помимо повышения эффективности, запущенная трансформация предполагает поэтапное первичное размещение всех подразделений экосистемы для увеличения рыночной стоимости как отдельных бизнесов, так и материнской компании. Более того, на проведенном в декабре 2024 года «Дне инвестора» менеджмент МТС подтвердил цель по выплате дивидендов в размере не менее 35 руб. на обыкновенную акцию по итогам 2024 года, что составляет не менее 15,9% дивидендной доходность к текущей цене 220,0 руб. Несмотря на оптимистичные заявления менеджмента, мы считаем указанную выплату нецелесообразной в условиях высоких процентных ставок. По итогам 2024 года, прибыль на акцию, приходящаяся на акционеров компании составила всего 24,54 руб., что существенно ниже бенчмарка по выплате дивидендов и провоцирует дальнейший рост долговой нагрузки компании. Добавим, что по итогам 2024 года объем долговых обязательств увеличился на 27,5% до 671,78 млрд руб. При этом, из-за существенного роста процентных ставок в экономике по сравнению с прошлым годом, финансовые расходы МТС за 2024 год выросли на 74,3% до 104,79 млрд руб. Учитывая текущий уровень процентных ставок, показатель Net debt/OIBDA выше 2х уже становится критичным для бизнеса. Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги МТС в связи с продолжающимся ростом долговой нагрузки в условиях роста процентных ставок в экономике, что оказывает существенное негативное влияние на итоговый финансовый результат телекоммуникационной компании. Считаем, что к рассмотрению приобретения акций телекоммуникационной компании стоит вернуться только при возвращении процентных ставок в экономике на устойчивый нисходящий трек. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

X5 Group приняла новую дивидендную политику и дала прогноз на 2025 год X5 Group представила крайне позитивные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка ритейлера увеличилась на 24,2% до 3,91 трлн руб. на фоне роста торговых площадей и увеличения LFL-продаж. Чистая прибыль X5 Group выросла на 21,9% до 110,09 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.55, P/E = 8.92, Net debt/ EBITDA = 0.88. Более того, Совет Директоров утвердил новую Дивидендную политику на 4-х летний период. Согласно представленному документу, Совет Директоров будет исходить из объёма свободного денежного потока при целевом значении консолидированного коэффициента чистый долг/EBITDA на конец текущего года, в течение которого планируется выплата, на уровне не менее 1,2х и не более 1,4х. При этом, компания будет стремиться осуществлять выплату дивидендов дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев текущего года с учётом баланса интересов акционеров, финансового положения и потребностей Компании в финансировании дальнейшего развития бизнеса. Отметим, что, руководствуясь принятым документом, а также финансовыми результатами за 2024 год и объемом накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет, Совет Директоров X5 рекомендовал выплатить дивиденд в размере 648 руб. на одну обыкновенную акцию. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 9 июля 2025 года. Помимо обновления Дивидендной политики, X5 провела «День инвестора», где представила прогнозы на 2025 год. Согласно опубликованным цифрам, в предстоящем году ритейлер планирует открыть не менее 2 тысяч магазинов, обеспечить рост выручки на 20%, а также продемонстрировать рентабельность по EBITDA на уровне 6%. Таким образом, X5 продолжает оставаться гибридом растущего бизнеса и дивидендного аристократа. Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Х5 Group. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год и соблюдения принятой Дивидендной политики, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 17% потенциал роста до нашей целевой цены 4000 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Новабев Групп готовится к IPO ВинЛаба Компания Новабев Групп опубликовала противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка производителя алкогольной продукции увеличилась на 15,9% до 135,46 млрд руб. за счет масштабирования сети ВинЛаб, а также увеличения трафика и роста среднего чека. Чистая прибыль Новабев Групп уменьшилась на 43,1% до 4,59 млрд руб. из-за существенного роста коммерческих расходов и практически двукратного увеличения затрат на финансирование из-за роста процентных ставок в экономике. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.09, P/E = 14.04, Net debt/ EBITDA = 0.64. Более того, на состоявшемся 27 марта заседании Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату финальных дивидендов по итогам 2024 года в размере 25 руб. на одну акцию, что дает 4,93% дивидендную доходность при текущей цене 507 руб. Таким образом, совокупная доля чистой прибыли, направленной на дивиденды по итогам 2024 года составит 80%. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 18 июня 2025 года. Дополнительно отметим, что на состоявшемся 2 апреля заседании Совет директоров согласовал рассмотреть проведение публичного размещения акций «ВинЛаба» в среднесрочной перспективе при благоприятных условиях на рынках капитала. На наш взгляд, размещение возможно не раньше конца 2025 года и только при условии устойчивого снижения ключевой ставки. При этом, мы позитивно смотрим на инициативу компании по выводу своей дистрибьютерской сети на IPO, так как это позволит переоценить ценные бумаги материнской компании. Тем не менее, несмотря на инициативу компании по выводу своей дочерней структуры на первичное размещение, мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Новабев Групп. Операционные данные свидетельствуют о том, что потребление продукции компании в декалитрах продолжает снижаться, несмотря на увеличение количества торговых точек. Указанные данные указывают на снижение эффективности текущей стратегии компании. Предполагаем, что Новабев Групп в ближайшее время представит обновленную стратегию развития компании, после чего можно будет рассмотреть целесообразность приобретения ценных бумаг производителя алкогольной продукции. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Дивидендная доходность акционеров Роснефти по итогам 2024 года может составить всего 3,12% Компания Роснефть представила разнонаправленные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка нефтегазовой компании увеличилась на 10,7% до 10,14 трлн руб. за счет благоприятной рыночной конъюнктуры и грамотных управленческих решений. Чистая прибыль Роснефти сократилась на 12,3% до 1,34 трлн руб. из-за повышения ставок заемного финансирования, а также неденежных факторов, включая курсовую переоценку валютных обязательств и эффект изменения ставки по налогу на прибыль. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.84, P/E = 3.71, Net debt/ EBITDA = 1.20. Из-за слабых финансовых результатов по итогам 2 полугодия 2024 года, дивидендная база, относящаяся к акционерам Роснефти, сократилась относительно первоначальных ожиданий и составила 155,5 млрд руб. Таким образом, прогнозный дивиденд по итогам 2024 года может составить 14,67 руб. или 3,12% дивидендной доходности к текущей цене 470 руб. Отметим, что Совет Директоров компании, как правило, собирается в конце апреля/середине мая, чтобы дать рекомендацию по дивидендам. Учитывая ужесточение санкционных ограничений на нефтегазовый сектор в начале 2025 года, существенное укрепление рубля, а также увеличение давления на рынок нефти за счет агрессивной тарифной политики со стороны Соединенных Штатов Америки и планов ОПЕК+ по увеличению добычи в три раза выше плана, считаем, что стоит ожидать внушительной коррекции финансовых результатов Роснефти по итогам 1 полугодия 2025 года. По нашим расчетам, чистая прибыль нефтегазовой компании сократится как минимум на 20%, а дивиденд за 1 полугодие не превысит 29 руб. или 6,17% дивидендной доходности к текущей цене. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Роснефти, однако, снижаем целевую цену на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры. При условии удержания нефтяных котировок на текущих отметках и отсутствии дополнительных рыночных шоков, российская компания на горизонте 1 года имеет 17% потенциал роста до нашей целевой цены 550 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Финансовые результаты ММК продолжают ухудшаться Компания ММК представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 2024 года. Выручка металлургической компании увеличилась на 0,7% до 768,47 млрд руб. за счет роста цен на металлопродукцию. Чистая прибыль ММК сократилась на 32,6% до 79,74 млрд руб. из-за существенного роста себестоимости продаж. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.93, P/E = 4.55, Net debt/ EBITDA = -0.44. Добавим, что за 4 квартал свободный денежный поток компании увеличился более чем в 2 раза по сравнению с предыдущим кварталом и составил 5,55 млрд руб. в связи с притоком из оборотного капитала вследствие снижения запасов металлопродукции на складах и увеличения торговой кредиторской задолженности. Напомним, что согласно действующей дивидендной политике компании, размер выплаченных дивидендов, как правило, будет составлять не менее 100% размера свободного денежного потока, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 1х. Опираясь на данную формулу, прогнозный дивиденд ММК по итогам 4 квартала может составить 0,497 руб. Отметим, что по итогам 3 квартала компания не выплатила дивиденды, которые должны были составить 0,183 руб. на одну обыкновенную акцию. Таким образом, совокупный дивиденд по итогам второго полугодия может составить 0,68 руб. или 2,09% дивидендной доходности к текущей цене 32,6 руб. Тем не менее, учитывая незначительный размер дивидендов и тяжелую ситуацию в отрасли, допускаем, что металлургическая компания может отказаться от выплаты дивидендов, вплоть до момента нормализации конъюнктуры. Помимо этого, компания еще раз акцентировала внимание на том, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России, что негативно отразится на финансовых результатах компании. При этом, в 1 квартале ММК продолжит программу капитальных ремонтов в доменном переделе, хотя по 2025 году планируется значительно меньший объем капитальных вложений в связи с окончанием долгосрочной инвестиционной программой. Мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги ММК на фоне продолжающегося ухудшения финансовых результатов и давления на отрасль. Считаем, что ценные бумаги ММК не являются привлекательными для приобретения в ближайшие несколько кварталов в связи с возможной отменой дивидендных выплат и дальнейшего ухудшения операционных и финансовых результатов. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock