Идеи дня

Владельцы привилегированных акций Ленэнерго могут получить 11,54% дивидендную доходность по итогам 2024 года

Компания Россети Ленэнерго представила позитивные результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 11,1% до 36,77 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. Чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла на 11,6% до 11,46 млрд руб. за счет темпа роста выручки превышающего темп роста себестоимости, а также благодаря увеличению процентных доходов более чем в два раза за счет роста процентных ставок в экономике. Прогнозные мультипликаторы на 2025 год: EV/EBITDA = 1.63, P/E = 3.96, Net debt/ EBITDA = -0.16.

Более того, на состоявшемся 27 мая заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 25,9523 руб. на одну привилегированную акцию, что дает 11,54% дивидендную доходность при текущей цене 224,9 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 3 июля 2025 года.

Дополнительно отметим, что в конце апреля 2025 года Минэкономразвития опубликовало обновленный документ по сценарным условиям функционирования экономики РФ на 2026-2028 годы. Согласно представленной информации, индексация регулируемых цен на продукцию компаний инфраструктурного сектора на предстоящие периоды пересмотрена в большую сторону, в том числе, индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей. Если в предыдущем прогнозе индексация должна была составить 6,3% и 4,1% в 2026 и 2027 годах, соответственно, то в обновленном документе тарифы будут проиндексированы на 9,8% и 6,3%, что благоприятно повлияет на выручку электросетевых организаций.

Также сама компания обновила инвестиционную программу на сайте Минэнерго до 2030 года, как и финансовый план. Согласно представленным метрикам, по итогам 2025 года компания планирует заработать 34,44 млрд руб. чистой прибыли. Если экстраполировать норму распределения прибыли на привилегированные акции, прописанную в Уставе организации, на представленные цифры, то дивиденд по итогам 2025 года может составить 36,93 руб. При этом, фактически заработанный дивиденд на привилегированную акцию за 3 месяца 2025 года уже составляет 12,28 руб., то есть треть от годового бенчмарка. По нашим расчетам, учитывая сильные результаты 1-го квартала, совокупный дивиденд за год может превысить 40 руб. на одну привилегированную акцию, что обеспечивает 17,78% дивидендную доходность к текущей цене 224,9 руб.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Россети Ленэнерго и повышаем целевую цену на фоне позитивных финансовых результатов по итогам 3 месяцев 2025 года и двузначной прогнозной дивидендной доходности. При условии выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 33% потенциал роста до нашей целевой цены в 300 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Газпром возвращается на прибыльный трек

Компания Газпром представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка нефтегазовой компании увеличилась на 25,4% до 10,71 трлн руб. за счет роста потребления на внутреннем рынке и увеличения поставок зарубежного сегмента, в частности, выход экспорта в Китай на максимальный уровень с 1 декабря 2024 года. Чистая прибыль Газпрома составила 1,32 трлн руб. по сравнению с убытком в размере 0,58 трлн руб. годом ранее благодаря снижению отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам и росту процентных доходов от размещения денежных средств, который компенсировал увеличение процентных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.82, P/E = 2.31, Net debt/ EBITDA = 1.84.

Добавим, что по итогам 1 квартала 2025 года компания опубликовала РСБУ, где впервые за долгое время продемонстрировала положительный результат на уровне операционной прибыли. Такой результат стал возможен благодаря отмене дополнительного НДПИ в размере 50 млрд руб. в месяц.

Тем не менее, Совет Директоров нефтегазовой компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года, хотя действующая Дивидендная политика позволяла осуществить выплаты. Напомним, что документ предусматривает выплату дивидендов в размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, при этом, дивиденды могут быть снижены, если показатель долговой нагрузки компании («чистый долг / EBITDA») превышает 2,5х. На конец 2024 года показатель Чистый долг (скорр.)/EBITDA снизился до 1,8х, что укладывалось в параметры дивидендной политики, а сам дивиденд должен был составить 30,3 руб. на одну обыкновенную акцию.

Несмотря на негативную реакцию рынка на отсутствие дивидендных выплат, мы считаем принятое решение позитивным. По итогам 2024 года свободный денежный поток был слабо положительным и составил 142 млрд руб. Если учесть капитализированные и уплаченные проценты, то показатель перейдет в отрицательную зону и составит -376 млрд руб. Исходя из представленных аргументов, не считаем целесообразной выплату дивидендов в текущих условиях.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпрома. Считаем, что положительный эффект от отмены дополнительного НДПИ и индексации внутренних цен на газ перекроет негативный эффект от снижения выручки от экспортных поставок по причине прекращения транзита по украинскому маршруту. При условии продолжения позитивного тренда роста финансовых показателей, российская нефтегазовая компания на горизонте 1 года имеет 35% потенциал роста до нашей целевой цены 175 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Машиностроительный завод им. Калинина (МЗИК) возвращается к выплате дивидендов

МЗИК позитивно отчитался как по итогам 2024 года, так и за 1 квартал 2025 года. Более того, впервые с 2022 года Совет Директоров оборонного предприятия рекомендовал выплатить дивиденды. Ниже представлены основные тезисы по финансовым результатам МЗИКа и наше мнение относительно перспектив ценных бумаг оборонного предприятия.

Финансовые результаты за 2024 год и 1 квартала 2025 года

— По итогам 2024 года выручка МЗИКа увеличилась на 90,7% до 54,07 млрд руб. благодаря рекордному количеству заказов компании. Отметим, что за прошедший период компания поставила исторический рекорд по размеру выручки. Чистая прибыль выросла на 45,7% до 1,18 млрд руб.;

— Выручка оборонного предприятия по итогам 1 квартала 2025 года продолжила рост и увеличилась на 5,4% до 6,11 млрд руб. благодаря росту заказов на продукцию компании. Тем не менее, из-за увеличения себестоимости на 11,8% до 4,84 млрд руб и управленческих расходов на 12,7%, чистая прибыль сократилась на 73,2% до 83 млн руб.

— Несмотря на некоторое падение чистой прибыли по итогам 1 квартала 2025 года, мы не рекомендуем придавать существенное значение квартальным результатам, так как основную выручку МЗИК получает в 3 и 4 квартале, а чистую прибыль в основном в 2 и 3 кварталах, поэтому результаты за оставшуюся часть года могут значительно измениться;

— Добавим, что по итогам 1 квартала 2025 года компания полностью погасила долговые обязательства, а чистая денежная позиция оборонного предприятия составила 24,88 млрд руб. или 28 916 руб. на акцию, а также 4,42 млрд руб. или 5 139 руб. на акцию отнесены к статье "Долгосрочные финансовые вложения";

— Совет Директоров МЗИКа рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2024 года в размере 729,76 руб. на одну обыкновенную акцию и 902,25 руб. на одну привилегированную акцию. Напомним, что это первая выплата дивидендов начиная с 2022 года.

Перспективы оборонного предприятия:

— Потребность в продукции оборонного предприятия продолжает постепенно увеличиваться. Поэтому мы ожидаем обновления рекорда по выручке по итогам 2025 года. Также ждем увеличения чистой прибыли по итогам периода;

— Возобновление дивидендных выплат повышает инвестиционную привлекательность ценных бумаг, так как ранее, до временной приостановки выплат, МЗИК являлся дивидендным аристократом внебиржевого рынка;

— Также предполагаем, что даже при условии заморозки/полной остановки боевых действий, результаты МЗИКа не ухудшатся, а, возможно, даже улучшатся в части маржинальности бизнеса, так как поставки продукции будут переориентированы на экспорт, что исторически было более прибыльным направлением.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Совкомфлот впервые за последнее время продемонстрировал убыток из-за усиления санкционного давления

Компания Совкомфлот представила негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2025 года. Выручка транспортной компании уменьшилась на 48,9% до 278,47 млн долл. за счет ужесточения введенных санкционных ограничений в отношении компании. Чистый убыток Совкомфлота составил 393,01 млн долл. по сравнению с прибылью в размере 216,02 млн долл. годом ранее из-за сокращения выручки, существенного роста амортизации, а также убытка от курсовых разниц. При этом, скорректированный чистый убыток без учета немонетарного эффекта от обесценения части флота компании и убытка от курсовых разниц составил 1 млн долл. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.81, Net debt/ EBITDA = 0.13.

Более того, в начале недели Правительство опубликовало распоряжение, адресованное Минфину, Минтрансу и Росимуществу при подготовке проектов директив представителям интересов РФ для участия в заседании совета директоров и в годовом заседании общего собрания акционеров ПАО Совкомфлот при рассмотрении повестки дня о размере дивидендов и порядке их выплаты за 2024 год не предусматривать выплату дивидендов.

В связи с тем, что доля Российской Федерации в капитале логистической компании составляет 82,8%, считаем, что Совет Директоров компании рекомендует не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Мы позитивно оцениваем данную инициативу из-за негативных результатов по итогам 1 квартала 2025 года и неблагоприятных прогнозов на оставшуюся часть года. Данная инициатива позволит сохранить устойчивость компании для обеспечения ее стратегического развития.

Мы пересматриваем нашу предыдущую рекомендацию по ценным бумагам Совкомфлота и больше не рекомендуем «держать» акции логистической компании. Считаем, что вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг Совкомфлота стоит вернуться только при существенном ослаблении курса рубля, либо частичной отмене санкционных ограничений со стороны недружественных стран.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр – противоречивые результаты, но высокие дивиденды Компания Россети Центр представила противоречивые результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 8,97% до 36,93 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 квартала объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 5,0% из-за температурных колебаний и изменений в режимах электропотребления крупных потребителей. Чистая прибыль Россети Центр сократилась на 9,31% до 2,91 млрд руб. из-за увеличения процентных расходов по причине роста процентных ставок в экономике. Прогнозные мультипликаторы на 2025 год: EV/EBITDA = 1.48, P/E = 1.85, Net debt/ EBITDA = 0.83. Более того, на состоявшемся 5 мая заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 0,067638 руб. на одну акцию, что дает 11,21% дивидендную доходность при текущей цене 0,6034 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 25 июня 2025 года. Дополнительно отметим, что в конце апреля 2025 года Минэкономразвития опубликовало обновленный документ по сценарным условиям функционирования экономики РФ на 2026-2028 годы. Согласно представленной информации, индексация регулируемых цен на продукцию компаний инфраструктурного сектора на предстоящие периоды пересмотрена в большую сторону, в том числе, индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей. Если в предыдущем прогнозе индексация должна была составить 6,3% и 4,1% в 2026 и 2027 годах, соответственно, то в обновленном документе тарифы будут проиндексированы на 9,8% и 6,3%, что благоприятно повлияет на выручку электросетевых организаций. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» и незначительно повышаем целевую цену для акций Россети Центр на фоне пересмотра индексации тарифов на передачу электроэнергии в сторону увеличения на ближайшие годы. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 1 года имеет 24% потенциал роста до нашей целевой цены 0,75 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры ММК остались без дивидендов, а результаты продолжают ухудшаться Компания ММК представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 квартала 2025 года. Выручка металлургической компании сократилась на 17,9% до 158,46 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России. Чистая прибыль ММК сократилась на 86,8% до 3,14 млрд руб. из-за роста себестоимости продаж, роста убытка по курсовым разницам и увеличения прочих расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.81, P/E = 11.76, Net debt/ EBITDA = -0.73. Добавим, что за 1 квартал свободный денежный поток компании существенно сократился и перешел в отрицательную зону, составив -0,46 млрд руб. в основном в связи со снижением доходности продаж. Напомним, что согласно действующей дивидендной политике компании, свободный денежный поток является базой для выплаты дивидендов. Исходя из отрицательного результата указанной метрики по итогам периода, предполагаем, что компания рекомендует не выплачивать дивиденды по итогам 1 квартала. Более того, отметим, что Совет Директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года, как мы предполагали ранее. Также компания представила умеренно-позитивный прогноз на 2 квартала 2025 года. Согласно ожиданиям ММК, сезонное оживление деловой активности в России поддержит спрос на металлопродукцию, при этом неблагоприятное влияние высокой ключевой ставки на спрос сохранится. Мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги ММК на фоне продолжающегося ухудшения финансовых результатов и давления на отрасль. Считаем, что ценные бумаги ММК не являются привлекательными для приобретения в ближайшие несколько кварталов в связи с возможной отменой дивидендных выплат и дальнейшим ухудшением операционных и финансовых результатов. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр и Приволжье продолжают демонстрировать убедительные результаты Компания Россети Центр и Приволжье представила позитивные результаты по РСБУ за 1 квартал 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 9,93% до 39,63 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 квартала объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 3,2% из-за температурных колебаний и изменений в режимах электропотребления крупных потребителей. Чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 18,1% до 6,62 млрд руб. за счет темпов роста выручки, превышающих темпы роста себестоимости, а также благодаря увеличению процентных доходов из-за высоких процентных ставок в экономике. Прогнозные мультипликаторы на 2025 год: EV/EBITDA = 1.46, P/E = 2.36, Net debt/ EBITDA = 0.46. Более того, на состоявшемся 12 мая заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 0,050215 руб. на одну акцию, что дает 13,15% дивидендную доходность при текущей цене 0,382 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 1 июля 2025 года. Дополнительно отметим, что в конце апреля 2025 года Минэкономразвития опубликовало обновленный документ по сценарным условиям функционирования экономики РФ на 2026-2028 годы. Согласно представленной информации, индексация регулируемых цен на продукцию компаний инфраструктурного сектора на предстоящие периоды пересмотрена в большую сторону, в том числе, индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей. Если в предыдущем прогнозе индексация должна была составить 6,3% и 4,1% в 2026 и 2027 годах, соответственно, то в обновленном документе тарифы будут проиндексированы на 9,8% и 6,3%, что благоприятно повлияет на выручку электросетевых организаций. Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену для акций Россети Центр и Приволжье на фоне позитивных финансовых результатов по РСБУ за 1 квартал 2025 года и высокой дивидендной доходности, превосходящей наши первоначальные прогнозы. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 2 лет имеет 57% потенциал роста до нашей целевой цены 0,6 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Акционеры Северстали вновь не дождались дивидендов Компания Северсталь представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 квартала 2025 года. Выручка металлургической компании сократилась на 5,3% до 178,73 млрд руб. в связи с падением средних цен реализации. Чистая прибыль Северстали сократилась на 54,9% до 21,07 млрд руб. из-за сокращения выручки при одновременном росте себестоимости продаж и затрат на сбыт. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.87, P/E = 9.20, Net debt/ EBITDA = 0.02. Дополнительно отметим, что свободный денежный поток Северстали демонстрирует отрицательный результат второй квартал подряд. По итогам прошедшего периода показатель снизился до -32,73 млрд руб. в сравнении с 33,18 млрд руб. годом ранее. Отрицательный результат был продемонстрирован за счет снижения показателя EBITDA, увеличения оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала и увеличения инвестиций. Согласно действующей Дивидендной политике Северстали, свободный денежный поток является базой для выплаты дивидендов. Напомним, что согласно документу, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 0.5х, то размер выплаченных дивидендов может превысить 100% размера свободного денежного потока. Опираясь на отрицательный результат данной метрики, Совет Директоров металлургической компании ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 1 квартала 2025 года. Мы подтверждаем свой предыдущий тезис и не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Северстали в связи с ухудшением финансовых результатов и смещением свободного денежного потока компании в отрицательную зону на протяжении последних двух кварталов. Считаем, что текущие ценовые уровни не являются привлекательными для добавления акций в портфель. Рекомендуем дождаться публикации операционных и финансовых результатов за 2-3 квартал 2025 года, так как при длительном сохранении процентных ставок в экономике на текущих отметках, потребление стали в России может продолжить снижение. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

МТС остается приверженным дивидендной политике, несмотря на результаты Компания МТС представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 16,1% до 703,74 млрд руб. благодаря положительному вкладу всех бизнес-сегментов Группы. Чистая прибыль МТС сократилась 7,6% до 51,30 млрд. руб., однако, в 4 квартале прибыль, относящаяся к акционерам Компании, сократилась на 91,3% до 1,4 млрд руб. вследствие существенного роста процентных расходов и переоценки финансовых инструментов и деривативов. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 4.06, P/E = 8.57, Net debt/OIBDA = 2.28. Отметим, что в декабре компания объявила о трансформации в холдинговую структуру с выделением бизнес-вертикалей компании в отдельные юридические лица. Согласно комментарию менеджмента, создание отдельных юридических структур обеспечит прозрачность деятельности компании, более быстрое принятие решений в отдельных бизнесах и еще более четкое фокусирование инвестиций в условиях повышенной ключевой ставки. По планам МТС, нетелеком-бизнесы будут структурированы в отдельные компании под управлением нового юридического лица ООО «Экосистема МТС». На наш взгляд, помимо повышения эффективности, запущенная трансформация предполагает поэтапное первичное размещение всех подразделений экосистемы для увеличения рыночной стоимости как отдельных бизнесов, так и материнской компании. Более того, на проведенном в декабре 2024 года «Дне инвестора» менеджмент МТС подтвердил цель по выплате дивидендов в размере не менее 35 руб. на обыкновенную акцию по итогам 2024 года, что составляет не менее 15,9% дивидендной доходность к текущей цене 220,0 руб. Несмотря на оптимистичные заявления менеджмента, мы считаем указанную выплату нецелесообразной в условиях высоких процентных ставок. По итогам 2024 года, прибыль на акцию, приходящаяся на акционеров компании составила всего 24,54 руб., что существенно ниже бенчмарка по выплате дивидендов и провоцирует дальнейший рост долговой нагрузки компании. Добавим, что по итогам 2024 года объем долговых обязательств увеличился на 27,5% до 671,78 млрд руб. При этом, из-за существенного роста процентных ставок в экономике по сравнению с прошлым годом, финансовые расходы МТС за 2024 год выросли на 74,3% до 104,79 млрд руб. Учитывая текущий уровень процентных ставок, показатель Net debt/OIBDA выше 2х уже становится критичным для бизнеса. Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги МТС в связи с продолжающимся ростом долговой нагрузки в условиях роста процентных ставок в экономике, что оказывает существенное негативное влияние на итоговый финансовый результат телекоммуникационной компании. Считаем, что к рассмотрению приобретения акций телекоммуникационной компании стоит вернуться только при возвращении процентных ставок в экономике на устойчивый нисходящий трек. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

X5 Group приняла новую дивидендную политику и дала прогноз на 2025 год X5 Group представила крайне позитивные финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка ритейлера увеличилась на 24,2% до 3,91 трлн руб. на фоне роста торговых площадей и увеличения LFL-продаж. Чистая прибыль X5 Group выросла на 21,9% до 110,09 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.55, P/E = 8.92, Net debt/ EBITDA = 0.88. Более того, Совет Директоров утвердил новую Дивидендную политику на 4-х летний период. Согласно представленному документу, Совет Директоров будет исходить из объёма свободного денежного потока при целевом значении консолидированного коэффициента чистый долг/EBITDA на конец текущего года, в течение которого планируется выплата, на уровне не менее 1,2х и не более 1,4х. При этом, компания будет стремиться осуществлять выплату дивидендов дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев текущего года с учётом баланса интересов акционеров, финансового положения и потребностей Компании в финансировании дальнейшего развития бизнеса. Отметим, что, руководствуясь принятым документом, а также финансовыми результатами за 2024 год и объемом накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет, Совет Директоров X5 рекомендовал выплатить дивиденд в размере 648 руб. на одну обыкновенную акцию. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 9 июля 2025 года. Помимо обновления Дивидендной политики, X5 провела «День инвестора», где представила прогнозы на 2025 год. Согласно опубликованным цифрам, в предстоящем году ритейлер планирует открыть не менее 2 тысяч магазинов, обеспечить рост выручки на 20%, а также продемонстрировать рентабельность по EBITDA на уровне 6%. Таким образом, X5 продолжает оставаться гибридом растущего бизнеса и дивидендного аристократа. Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Х5 Group. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год и соблюдения принятой Дивидендной политики, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 17% потенциал роста до нашей целевой цены 4000 руб. Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock