Идеи дня

Газпром нефть: финансовые результаты во втором полугодии будут находиться под давлением

Компания Газпром нефть представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 3,7% до 857,97 млрд руб. за счет давления со стороны укрепления рубля на экспортную выручку и низких цен на нефть в январе-феврале. Чистая прибыль Газпром нефти уменьшилась на 5,2% до 100,41 млрд руб. из-за сокращения выручки и убытка по курсовым разницам по сравнению с прибылью в аналогичном периоде прошлого года. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.85, P/E = 7.89, Net debt/ EBITDA = 1.08.

Дополнительно отметим, что за прошедший период с конца 2024 года у нефтегазовой компании существенно увеличился уровень долга. Если по итогам 2024 года чистый долг Газпром нефти составлял 0,72 трлн руб., то по итогам 1 квартала 2026 года метрика составила уже 1,20 трлн руб., увеличившись на 66,7%. На наш взгляд, именно агрессивный рост долговой нагрузки стал причиной возврата к норме выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Хотя, по итогам 2025 года благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке нефти Газпром нефть приняла решение о выплате итогового дивиденда, размер которого превышает 50% чистой прибыли за отчетный период.

На наш взгляд, это было временное решение в связи с ситуативным ростом цен на нефть. На текущий момент цены на рынке нефти значительно скорректировались, поэтому ожидаем, что по итогам 1 полугодия 2026 года дивиденд будет вновь рассчитываться, опираясь на норму в размере 50% от чистой прибыли за отчетный период. При таком расчете, по итогам 1 квартала 2026 года Газпром нефть заработала дивиденд в размере 11,86 руб. на обыкновенную акцию. При этом, мы ожидаем, что 2 квартал будет гораздо сильнее благодаря более высоким ценам на нефть.

Предварительно рассчитываем на выплату по итогам 1 полугодия в размере не менее 30 руб. при соблюдении нормы в размере 50% скорректированной чистой прибыли на дивиденды. При реализации описанного сценария, прогнозная дивидендная доходность может составить 7,35% к текущей цене 408 руб. за одну обыкновенную акцию. При этом, стоит отметить риски, связанные с техногенными авариями на предприятиях нефтегазового комплекса России, вызванные внешним воздействием. Это может стать сдерживающим фактором для Газпром нефти во втором полугодии 2026 года.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпром нефти на фоне ожидаемых сильных результатов по итогам 1 полугодия 2026 года, однако, снижаем целевую цену из-за рисков возникновения повторных техногенных аварий на предприятиях Газпром нефти. Считаем, что при сохранении цен на нефть на текущих отметках в районе 80 долларов за баррель и отсутствии новых техногенных аварий на предприятиях Общества, российская компания на горизонте 1 года имеет 35% потенциал роста до нашей целевой цены 550 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Значительного роста дивидендов Россети Центр и Приволжье в ближайшие годы не ожидается

Компания Россети Центр и Приволжье представила позитивные результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 13,9% до 46,42 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии с 1 июля 2025 года. Чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 26,0% до 8,83 млрд руб. за счет роста операционной прибыли и сокращения финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 0.77, P/E = 1.86, Net debt/ EBITDA = -0.09.

Отметим, что в мае 2026 года компания существенно пересмотрела прогнозы по финансовым результатам и опубликовала их в обновленных инвестиционных планах развития. Согласно представленным документам, чистая прибыль Россети Центр и Приволжье по итогам 2026 года должна составить 24,07 млрд руб., что несколько выше результатов прошедшего отчетного периода.

Добавим, что несмотря на то, что после 2026 года рост чистой прибыли продолжится двузначными темпами, часть прибыли, которую планируется направлять на дивиденды, будет стагнировать. При этом средства, направляемые на инвестиции, будут расти. Таким образом, размер дивидендов в предстоящих периодах практически не изменится, что может негативно отразиться на привлекательности ценных бумаг в глазах розничных инвесторов.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать», однако, существенно понижаем целевую цену для акций Россети Центр и Приволжье на фоне значительного пересмотра размера дивидендных выплат в предстоящие периоды. При условии выполнения намеченных финансовых планов на 2026 год, российская компания на горизонте 1 года имеет 29% потенциал роста до нашей целевой цены 0,55 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

ВТБ продолжает реализацию непрофильных активов

Банк ВТБ представил противоречивые финансовые результаты по МСФО за 5 месяцев 2026 года. Чистые процентные доходы по итогам отчетного периода увеличились на 202,6% до 333,2 млрд руб. за счет расширения чистой процентной маржи. Чистые комиссионные доходы банка выросли на 17,7% до 141,0 млрд руб. Прочие операционные доходы по итогам отчетного периода сократились на 68,0% до 91,3 млрд руб. Добавим, что существенный эффект на формирование итогового финансового результата оказали налоговые отчисления из-за частичного восстановления в 2025 году. В итоге, чистая прибыль банка ВТБ по итогам 5 месяцев 2026 года сократилась на 18,7% и составила 190,1 млрд руб.

Добавим, что несмотря на ухудшающуюся экономическую конъюнктуру, расходы на создание резервов сократились на 6,8% и составили 93,4 млрд рублей за 5 месяцев 2026 года. Также стоит отметить значительное снижение стоимости риска. Стоимость риска составила 0,6% в мае и 0,9% за 5 месяцев 2026 года, сократившись на 40 б.п. в мае и оставшись без изменений за 5 месяцев 2026 года. Норматив Н20.0 (общий) составил 10,5% (мин. 10,00%), как и в прошлом месяце.

Более того, топ-менеджмент заявил, что ВТБ в июньской отчетности отразит продажу двух непрофильных активов по балансовой стоимости, а также продолжит продавать недвижимость. В июне банк закрыл сделку по продаже девелопера Галс-Девелопмент за более чем 100 миллиардов рублей, для банка это освободило более ⁠112 миллиардов рублей капитала. Также ‌в июне банк подписал договор купли-продажи бывшего офиса рухнувшего банка ФК Открытие на Летниковской улице возле Павелецкого вокзала в Москве. В ‌июле будет закрыта сделка по продаже бэк-офиса Открытия на улице Верхняя Радищевская в Таганском районе Москвы.

На наш взгляд, продажа непрофильных активов позволит ВТБ значительно улучшить финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2026 года. Тем не менее, по нашей оценке, совокупный финансовый результат за 2026 год будет ближе к нижней границе обозначенного топ-менеджментом диапазона в связи с ожидаемым замедлением темпов снижения ключевой ставки.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для ценных бумаг банка ВТБ на фоне активной реализации непрофильных активов, однако, снижаем целевую цену в связи с ожиданием замедления роста чистых процентных доходов. При условии выполнения плана по чистой прибыли по итогам 2026 год в размере 600 млрд руб., акции российской компании на горизонте 1 года имеют 38% потенциал роста до нашей целевой цены 100 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Сегежа: финансовые результаты становятся все хуже

Компания Сегежа представила негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года. Выручка лесопромышленной компании сократилась на 29,0% до 17,44 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и цен реализации продукции из-за низкой деловой активности на ключевых рынках сбыта, а также из-за укрепления рубля к основным валютам продаж. Чистый убыток Сегежи вырос на 14,9% до 7,83 млрд руб. в основном из-за сокращения выручки.

Отметим, что в пресс-релизе менеджмент выделил перечень мероприятий, которые компания планирует провести для стабилизации финансовой устойчивости. Согласно представленной информации, компания планирует увеличение цены продажи на бумагу на 15% и пиломатериалы на 10%. Также ожидается увеличение объемов продаж фанеры на альтернативных рынках Азии. Заключительным шагом является привлечение 2,9 млрд руб. по длительному размещению облигаций.

Также стоит отметить продолжение негативной тенденции по увеличению долговой нагрузки. Несмотря на значительное сокращение совокупного долга благодаря проведенной процедуре дополнительной эмиссии в прошлом году, после ее окончания, рост долговой нагрузки возобновился. Только за 1 квартал 2026 года чистый долг Сегежи увеличился на 10,9% до 74,32 млрд руб. Учитывая тот факт, что компания по-прежнему демонстрирует убыток на операционном уровне, считаем, что долговая нагрузка и дальше продолжит увеличиваться, пока не произойдет нормализация рыночной конъюнктуры и существенный рост цен на продукцию компании.

Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Группы Сегежа в связи со слабыми финансовыми результатами по итогам 1 квартала 2026 года и отсутствием перспектив, связанных со слабой рыночной конъюнктурой в сегменте деятельности компании. Рекомендуем вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг компании лишь при условии существенных изменений в рыночной конъюнктуре в сегменте деятельности лесопромышленной компании и значительного ослабления российской национальной валюты.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Яндекс подтвердил прогнозы на 2026 год

Компания Яндекс опубликовала позитивные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года. Выручка технологической компании увеличилась на 21,6% до 372,7 млрд руб. за счет роста основных бизнес-сегментов Группы. Чистая прибыль Яндекса составила 28,9 млрд руб., по сравнению с убытком в аналогичном периоде 2025 года благодаря кратному росту операционной прибыли. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.62, P/E = 11.78, Net debt/EBITDA = 0.02.

Более того, компания подтвердила свой финансовый прогноз на 2026 год, согласно которому рост выручки таргетируется на уровне 20% по итогам отчетного периода, а скорректированный показатель EBITDA на уровне 350 млрд руб. Также компания прогнозирует уровень капитальных затрат в 2026 году на уровне 10-12% от выручки, что, в целом, соответствует среднегодовому значению за последние 5 лет. При этом компания подчеркивает, что прогноз отражает текущую оценку, основанную на наблюдаемых в данный момент рыночных тенденциях, и может измениться в зависимости от макроэкономической и рыночной ситуации.

Дополнительно стоит отметить, что в 1 квартала 2026 года Яндекс заключил соглашение о продаже бизнеса Авто.ру. Новым владельцем станет «ТАвто», который входит в группу «Т-Технологии». Авто.ру сохранит собственный бренд, команду и продолжит развиваться как отдельный сервис. Сумма сделки составит 35 млрд рублей. Закрытие сделки ожидается во втором квартале 2026 года после получения всех необходимых корпоративных и регуляторных согласований.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию «держать» для ценных бумаг Яндекса на фоне позитивных финансовых результатов по итогам 1 квартала 2026 года и сдержанно-оптимистичного прогноза на 2026 год. При условии сохранения темпов роста бизнеса, российская технологическая компания на горизонте 3 лет имеет 69% потенциал роста до нашей целевой цены 6000 руб. за акцию.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Ленэнерго АП: рост финансовых результатов продолжается

Компания Россети Ленэнерго представила позитивные результаты по РСБУ за 1 квартал 2026 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 22,2% до 44,92 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии с 1 июля 2025 года. Чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла на 30,1% до 14,90 млрд руб. за счет значительного увеличения валовой прибыли. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.46, P/E = 3.72, Net debt/ EBITDA = -0.36.

Отметим, что в мае 2026 года компания пересмотрела прогнозы по финансовым результатам и опубликовала их в обновленных инвестиционных планах развития. Согласно опубликованным документам, чистая прибыль Россети Ленэнерго по итогам 2026 года должна составить 40,0 млрд руб., что превосходит предыдущие оценки.

Согласно действующей Дивидендной политике Россети Ленэнерго, на привилегированные акции выплачивается 10% от суммы чистой прибыли по РСБУ за отчетный период, разделенной на количество привилегированных акций. Таким образом, прогнозный дивиденд за 2026 год может составить 42,89 руб. на одну привилегированную акцию или 12,25% дивидендной доходности к текущей цене 350 руб.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Россети Ленэнерго на фоне позитивных финансовых результатов по итогам 1 квартала 2026 года и двузначной прогнозной дивидендной доходности. При условии выплаты прогнозного дивиденда и дальнейшего роста финансовых результатов, российская компания на горизонте 1 года имеет 14% потенциал роста до нашей целевой цены в 400 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Сбербанк продолжает уверенно наращивать прибыль

Сбербанк представил позитивные финансовые результаты по РПБУ за 5 месяцев 2026 года. Согласно опубликованным данным, розничный кредитный портфель увеличился на 0,9% за месяц или на 4,0% с начала года (без учета секьюритизации потребительских кредитов) и превысил 19,5 трлн руб. Основной статьей, которая поддерживает рост розничного портфеля продолжает оставаться ипотечное кредитование, однако, в мае активизировалось и необеспеченное потребительское кредитование.

Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,2% с начала года (без учета валютной переоценки) до 30,8 трлн руб., однако в мае портфель снизился на 0,4% (без учета валютной переоценки) вследствие погашений кредитов ряда крупных клиентов. При этом, качество кредитного портфеля продолжает постепенно ухудшаться и составило 2,9% по итогам отчетного периода. Отметим, что на наш взгляд, относительно стабильный уровень просроченной задолженности обеспечивается за счет притока новых кредитов, которые улучшают качество совокупного портфеля. Текущие мультипликаторы: P/E = 3.73; P/BV = 0.81.

С точки зрения финансовых метрик банк продолжает демонстрировать рекордные результаты. По итогам мая компания показала рост чистого процентного дохода на 34,1% до 325,6 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне увеличения объема работающих активов. Тем не менее, комиссионные доходы банка были под давлением и снизились на 2,8% до 60,9 млрд руб.

Добавим, что по итогам 5 месяцев 2025 года чистая прибыль по РПБУ составила 827,2 млрд руб., что на 21,1% выше прибыли за аналогичный период прошлого года. Так как согласно Дивидендной политике Сбербанк распределяет на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, а результаты по РПБУ и МСФО практически идентичны, то расчетный дивиденд как на обыкновенную, так и привилегированную акцию по итогам 5 месяцев составляет 18,3 руб. Мы ожидаем, что во втором полугодии темпы прироста чистой прибыли несколько снизятся, поэтому ожидаем, что итоговый дивиденд за 2026 год составит около 42 руб. Дивидендная доходность при текущей цене в размере 305 руб. составляет 13,8%.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Сбербанка на фоне высоких финансовых результатов по итогам 5 месяцев 2026 года. При условии подтверждении динамики финансовых результатов во втором полугодии 2026 года, акции Сбербанка на горизонте 1 года имеют 31% потенциал роста до нашей целевой цены 400 руб. за одну обыкновенную акцию.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Черкизово продолжает сокращать инвестиционную программу

Компания Черкизово опубликовала позитивные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года. Выручка производителя мясной продукции увеличилась на 0,8% до 65,94 млрд руб. благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре и улучшению структуры ассортимента в большинстве сегментов. Чистая прибыль Черкизово составила 7,07 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 0,77 млрд руб. по итогам аналогичного периода прошлого года за счет кратного увеличения операционной прибыли, а также сокращения чистых процентных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.55, P/E = 3.49, Net debt/EBITDA = 2.29.

Также компания отметила, что по итогам 1 квартала 2026 года значительно сократились капитальные затраты, на 33,1% до 3,4 млрд руб. ввиду высокой стоимости заемного капитала. По этой причине компания сосредоточилась на ключевых направлениях, а именно: реконструкции бройлерных площадок и птицеперерабатывающих комплексов; обновлении парка сельскохозяйственной техники; техническом обслуживании действующих производственных активов. Добавим, что во многом благодаря сокращению инвестиционной программы по итогам отчетного периода сельскохозяйственная компания смогла продемонстрировать положительный свободный денежный поток в размере 5,78 млрд руб.

Добавим, что в отчетном периоде компания завершила расширение мощностей предприятия АО «Турбаслинские бройлеры» в Башкирии. Теперь его производственная мощность по убою составляет 38 млн голов в год при максимальной загрузке. Также в январе 2026 года компания ввела в эксплуатацию линию экструдирования полножирной сои производительностью 5 тонн в час на комбикормовом заводе в Алтайском крае.

Несмотря на снижение процентных расходов и положительное значение свободного денежного потока, мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Черкизово. Считаем, что компания все еще имеет слишком высокую долговую нагрузку, а дивидендная доходность находится ниже привлекательного двузначного уровня для инвестора. На наш взгляд, приобретение ценных бумаг производителя мясной продукции следует рассмотреть только после устойчивого снижения процентных ставок в экономике, когда давление от процентных расходов на чистую прибыть значительно снизится.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Роснефть: скромные дивиденды и рост операционных рисков

Компания Роснефть представила негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 11,0% до 2,03 трлн руб. за счет давления со стороны укрепления рубля на экспортную выручку и низких цен на нефть в январе-феврале. Чистая прибыль Роснефти, относящаяся к акционерам, уменьшилась на 32,4% до 115 млрд руб. в основном из-за снижения выручки, а также из-за реализации операционных рисков, выраженных в атаках на производственные объекты компании: НПЗ, резервуарные парки, перекачивающие станции, из-за чего в отчетном периоде затраты на амортизацию и обесценение значительно выросли. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.36, P/E = 16.01, Net debt/ EBITDA = 1.70.

Более того, на состоявшемся 12 мая заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 12 месяцев 2025 года в размере 2,27 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 0,63% дивидендной доходности к текущей цене 360,0 руб. Дата закрытия реестра – 9 июля 2026 года.

Также отметим очередной виток роста показателя Чистый долг / EBITDA. Напомним, что по итогам 3 квартала 2025 года метрика составляла 1,3х, по итогам целого 2025 года – 1,5х, а после окончания 1 квартала 2026 года показатель уже достиг значения 1,7х. Такое резкое увеличение долговой нагрузки за последние пол года будет оказывать давление на итоговый финансовый результат нефтегазовой компании и, как следствие, дивидендные выплаты.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для ценных бумаг Роснефти, однако, снижаем целевую цену на фоне значительного увеличения операционных рисков, связанных с повреждением инфраструктуры компании. При условии удержания нефтяных котировок на текущих отметках и отсутствии дополнительных рыночных шоков, российская компания на горизонте 1 года имеет 25% потенциал роста до нашей целевой цены 450 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Газпром: рекордный свободный денежный поток за последние годы

Компания Газпром представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2025 год. Выручка нефтегазовой компании сократилась на 0,3% до 2,79 трлн руб. из-за давления со стороны укрепления рубля на экспортную выручку и низких цен на нефть в январе-феврале. Чистая прибыль Газпрома уменьшилась на 45,9% до 375,66 млрд руб. из-за сокращения финансовых доходов за счет снижения прибыли от курсовых разниц. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.81, P/E = 2.71, Net debt/ EBITDA = 1.92.

Дополнительно стоит отметить резкое увеличение свободного денежного потока в 1 квартале 2026 года. По итогам периода метрика составила рекордные 624 млрд руб., без учета капитализированных процентов. В первую очередь, такие результаты объясняются заметным сокращением капитальных затрат, которые уменьшились на 37,0% по сравнению с 1 кварталом 2025 года. Подчеркнем, что несмотря на сокращение капитальных затрат в отчетном периоде, в оставшийся отрезок года они могут быть увеличены, что компенсирует положительный эффект для свободного денежного потока в 1 квартале 2026 года.

Также отметим, что Совет Директоров Газпрома ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Несмотря на формальное соблюдение всех ковенант, прописанных в Дивидендной политике, компания продемонстрировала отрицательный свободный денежный поток по итогам 2025 года, что не позволило ей рекомендовать дивиденды. Добавим, что не ожидаем выплату дивидендов и по итогам 2026 года, даже при условии положительного свободного денежного потока. Основная причина заключается в том, что Президент поставил задачу сокращения долговой нагрузки в качестве первостепенной для энергетических компаний.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций Газпрома. Считаем, что компания имеет устойчивое финансовое положение, а индексация внутренних цен на газ и положительная конъюнктура на нефтегазовом рынке позволит Газпрому продемонстрировать убедительные финансовые результаты во втором полугодии 2026 года. Тем не менее, потенциал энергетической компании в глазах инвестора ограничен, так как компания может отказаться от выплаты дивидендов по итогам 2026 года, даже при условии положительного свободного денежного потока и продолжить концентрацию на снижении долговой нагрузки. Считаем, что российская нефтегазовая компания на горизонте 1 года имеет 31% потенциал роста до нашей целевой цены 150 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock