Идеи дня

Россети Ленэнерго позитивно отчитались по итогам 1 полугодия 2025 года

Компания Россети Ленэнерго представила позитивные результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 14,4% до 68,45 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. Чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла скромнее, на 7,2% до 19,94 млрд руб. Более низкий темп роста чистой прибыли сетевой компании обусловлен существенным уменьшением сальдо прочих доходов и расходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также ростом налога на прибыль. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.91, P/E = 6.18, Net debt/ EBITDA = -0.31.

Также напомним, что с 1 июля 2025 года тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей выросли на 11,6%, что является самой высокой индексацией за последние годы. Прогнозные результаты данного повышения отражены в соответствующих документах компании. Опираясь на прогнозные метрики, ожидаемая дивидендная выплата по итогам 2025 года по привилегированным акциям Россети Ленэнерго составит 36,93 руб. или 14,03% дивидендной доходности к текущей цене 263,20 руб.

Мы предполагаем, что июльское повышение тарифов на передачу электроэнергии позволит компании превысить указанные метрики. По нашим предварительным оценкам, превышение по чистой прибыли и размеру дивиденда может составить около 10% от первоначального плана, что обеспечит дивиденд в районе 40 руб. и, как следствие, более высокую дивидендную доходность.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Россети Ленэнерго на фоне позитивных финансовых результатов по итогам 6 месяцев 2025 года и двузначной прогнозной дивидендной доходности. При условии выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 14% потенциал роста до нашей целевой цены в 300 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты Совкомфлота постепенно нормализуются

Компания Совкомфлот представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 полугодия 2025 года. Выручка транспортной компании уменьшилась на 42,2% до 53,43 млрд руб. за счет ужесточения введенных санкционных ограничений в отношении компании. Чистый убыток Совкомфлота составил 36,87 млрд руб. по сравнению с прибылью в размере 29,37 млрд руб. годом ранее из-за сокращения выручки, увеличения эксплуатационных расходов, существенного роста амортизации, а также убытка от курсовых разниц. При этом, скорректированный финансовый результат логистической компании по итогам периода оказался положительным и составил 1,58 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.90, Net debt/ EBITDA = -0.03.

Более того, финансовый директор Совкомфлота Александр Вербо заявил, что компания продолжила адаптацию бизнеса к изменившемся условиям внешней среды и во втором квартале 2025 года продемонстрировала рост доходов и возвращение к прибыли на скорректированной основе. Данная динамика дает основания с осторожным оптимизмом говорить о положительном финансовом результате по итогам 2025 года. В данном случае компания сможет вернуться к стабильной выплате дивидендов в рамках действующей дивидендной политики, которая остается неизменной, заявил топ-менеджер.

Отметим, что Совкомфлот сохраняет устойчивое финансовое положение. Без учета срочных банковских депозитов, чистый долг логистической компании составляет 32,27 млрд руб. При этом, если учесть данную метрику, то чистый долг ушел в отрицательную зону и по итогам полугодия составил -2,86 млрд руб. На наш взгляд, при дальнейшей улучшении финансовых результатов и отсутствии новых санкционных ограничений, Совкомфлот может рассмотреть выплату дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет как компенсацию за отсутствие дивидендов по итогам 2024 года. Тем не менее, размер выплаты в таком формате сейчас невозможно спрогнозировать из-за большого количества факторов неопределенности.

Тем не менее, мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Совкомфлота несмотря на некоторую стабилизацию финансовых результатов во втором квартале 2025 года. Считаем, что вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг Совкомфлота стоит только при существенном ослаблении курса рубля, либо частичной отмене санкционных ограничений со стороны недружественных стран.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

КЦ Икс 5 – рост выручки идет согласно прогнозу

Компания КЦ Икс 5 представила противоречивые финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Выручка ритейлера увеличилась на 21,2% до 2,24 трлн руб. на фоне роста торговых площадей на 8,9% и роста LFL продаж на 13,9%. Чистая прибыль КЦ Икс 5 сократилась на 21,0% до 42,38 млрд руб. из-за увеличения коммерческих общехозяйственных и административных расходов, а также роста финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.81, P/E =9.63, Net debt/ EBITDA = 0.91.

Также компания подтвердила свой прогноз по основным метрикам на 2025 год. Согласно представленным цифрам, ритейлер ожидает роста выручки приблизительно на 20% по итогам периода. Рентабельность по EBITDA будет на уровне 6%. Капитальные затраты в процентах от выручки составят менее 5,0%, а показатель Чистый долг/EBITDA по итогам года будет расположен в диапазоне 1,2-1,4х.

Напомним, что в измененной Дивидендной политике компании, которая была представлена после редомициляции ритейлера в российскую юрисдикцию, указано, что компания будет стремиться выплачивать дивиденды дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев текущего года с учётом баланса интересов акционеров, финансового положения и потребностей Компании в финансировании дальнейшего развития бизнеса. Опираясь на представленный документ, мы оцениваем потенциальный дивиденд по итогам 9 месяцев 2025 года в размере 300 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 10,05% дивидендной доходности к текущей цене 2986 руб.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций КЦ Икс 5. При условии выполнения намеченных планов на 2025 год и соблюдения принятой Дивидендной политики, ценные бумаги ритейлера на горизонте 1 года имеют 34% потенциал роста до нашей целевой цены 4000 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр и Приволжье – результаты превзошли первоначальные ожидания

Компания Россети Центр и Приволжье представила крайне позитивные результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 11,1% до 74,02 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 полугодия объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 1,5%, что в основном обусловлено температурными отклонениями от нормы как в зимние, так и в весенние месяцы. Чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 23,3% до 11,70 млрд руб. за счет роста выручки, опережающей темпы роста себестоимости, а также существенного увеличения процентных доходов.

Отдельно выделим сильные результаты второго квартала. По итогам периода выручка сетевой компании увеличилась на 12,4% до 34,4 млрд руб., а чистая прибыль Россети Центр и Приволжье выросла на 30,6% до 5,08 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.59, P/E = 2.79, Net debt/ EBITDA = 0.05.

Также напомним, что с 1 июля 2025 года тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей выросли на 11,6%, что является самой высокой индексацией за последние годы. Прогнозные результаты данного повышения отражены в соответствующих документах компании. Опираясь на прогнозные метрики, ожидаемая дивидендная выплата по итогам 2025 года по обыкновенным акциям Россети Центр и Приволжье составит 0,0541 руб. или 10,38% дивидендной доходности к текущей цене 0,521 руб.

Предполагаем, что июльское повышение тарифов на передачу электроэнергии позволит компании превысить указанные метрики. По нашим предварительным оценкам, превышение по чистой прибыли и размеру дивиденда может составить не менее 15% от первоначального плана, что обеспечит более высокую дивидендную доходность.

Мы понижаем нашу предыдущую рекомендацию по акциям Россети Центр и Приволжье до уровня «держать» в связи с существенным ростом цены за последние месяцы и незначительно повышаем целевую цену на фоне позитивных финансовых результатов по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 1 года имеет 25% потенциал роста до нашей целевой цены 0,65 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Юнипро опубликовала умеренно-негативные результаты. Дивиденды маловероятны

Компания Юнипро опубликовала сокращенный вариант консолидированной финансовой отчетности по итогам 6 месяцев 2025 года, не раскрыв большую часть финансовых показателей, в том числе EBITDA и данные по долговой нагрузке. Результаты оказались умеренно-негативными. Выручка генерирующей компании выросла на 1,8% до 64,12 млрд руб. Чистая прибыль Юнипро сократилась на 3,8% до 20,89 млрд руб.

Компания подчеркнула, что снижение выручки от продажи мощности в первом полугодии 2025 года относительно аналогичного периода 2024 года составило 32,8% и в основном связано с окончанием договора о предоставлении мощности (ДПМ), оплате мощности по цене конкурентного отбора мощности (КОМ) и регулируемым договорам (РД) энергоблока №3 Березовской ГРЭС с ноября 2024 года. При этом получение платы за мощность с 1 апреля 2025 года по вышедшему из модернизации энергоблоку №6 Сургутской ГРЭС-2, рост цены КОММод по модернизированному энергоблоку № 1 Сургутской ГРЭС-2, ежегодная индексация цен продажи мощности по результатам КОМ, тарифов на продажу мощности по РД частично компенсировали негативный эффект от завершения ДПМ.

Напомним, что в отчетности за 2024 год компания раскрыла обязательства по инвестиционным и капитальным затратам, согласно которым объем финансирования предстоящих обязательств по капитальным вложениям, связанным с модернизацией энергоблоков, капитальных инспекций парогазовых установок, а также со строительством современных парогазовых энергоблоков, в соответствии с инвестиционной программой на расширенный горизонт планирования до 2031 года оценивается в 327,07 млрд руб. При этом в Юнипро также отмечали, что компания располагает достаточным объемом ликвидных средств, а также инвестиционным и кредитным потенциалом для финансирования капитальных вложений. Также отметим, что на конец 2024 года совокупный объем средств по статьям «Денежные средства и эквиваленты» и «Краткосрочные финансовые активы» составлял 92,02 млрд руб.

Несмотря на отсутствие актуальных данных по программе капитальных вложений в полугодовой отчетности Юнипро, мы предполагаем, что она не претерпела существенных изменений в оценках. Исходя из этого, считаем маловероятным распределение накопленных денежных средств на счетах в виде дивидендных выплат, даже при условии решения вопроса с мажоритарным акционером компании.

Мы не рекомендуем «покупать» ценные бумаги Юнипро в связи с низкой вероятностью выплаты дивидендов из-за масштабной инвестиционной программы. Считаем, что в компании остались лишь долгосрочные органические драйверы за счет улучшения операционных результатов после реализации программ капитальных вложений.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Озон продемонстрировал сильные результаты и дал оптимистичный прогноз на 2025 год

Компания Озон представила позитивные финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2025 года. Выручка логистической компании выросла на 75,8% до 429,74 млрд руб. за счет существенного увеличения выручки от оказания услуг и процентной выручки. Убыток по итогам полугодия сократился на 81,7% до 7,54 млрд руб. При этом отметим, что Озон впервые продемонстрировал чистую прибыль по итогам 2 квартала в размере 0,4 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 28,0 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Более того, компания повысила прогнозы на 2025 год на фоне сильных результатов по итогам 1 полугодия и теперь ожидает рост GMV (с учетом сервисов) на величину около 40%, а скорректированную EBITDA в объеме 100-120 млрд руб. Тем не менее, несмотря на улучшение прогнозных метрик, компания прогнозирует отрицательный результат по чистой прибыли по итогам года из-за убытков в 1 квартале, однако за 2026 год менеджмент прогнозирует положительный результат по чистой прибыли.

Помимо этого, на встрече с инвесторами менеджмент отметил, что к концу года ожидается старт торгов ценными бумагами МКПАО Озон. При этом, остановка торгов на завершающих этапах редомициляции продлится не более месяца. Более того, в компании считают, что редомициляция позволит акциям Озон попасть в индекс Московской биржи.

Дополнительно выделим позитивные результаты финтех-подразделения компании. По итогам 2 квартала количество активных клиентов увеличилось на 43% до 34,4 млн. Объем операций по Ozon Карте вне платформы Озон превысил 55% от общего объема операций по Ozon Карте за 2 квартал 2025 года. Выручка сегмента выросла на 164% до 46,2 млрд руб. за счет продолжающегося развития кредитного и транзакционного бизнеса, а также роста объема привлеченных и размещенных средств клиентов, а прибыль до налогообложения увеличилась на 197% до 13,1 млрд руб. за 2 квартал 2025 года на фоне существенного роста процентной выручки и выручки от оказания услуг сегмента финтех.

Мы подтверждаем нашу инвестиционную рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Ozon на фоне оптимистичных прогнозов по росту оборота и EBITDA по итогам 2025 года и сильных результатов финтех-подразделения. При условии выполнения поставленных планов, логистическая компания на горизонте 1 года имеет 26% потенциал роста до нашей целевой цены в 5500 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

ФосАгро – конъюнктура на рынке удобрений продолжает улучшаться

Компания ФосАгро представила позитивные финансовые результаты по МСФО по итогам 6 месяцев 2025 года. Выручка производителя удобрений увеличилась на 23,6% до 298,56 млрд руб. благодаря увеличению объемов продаж фосфорных и азотных удобрений на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках. Чистая прибыль ФосАгро выросла на 41,3% до 75,54 млрд руб. за счет существенного превышения темпов роста выручки над темпами роста себестоимости реализованной продукции и роста прибыли от курсовых разниц по финансовой деятельности. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.47, P/E = 5,64, Net Debt/EBITDA =1.17.

Более того, на состоявшемся 7 августа заседании Совет Директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 6 месяцев 2025 года в размере 387 руб. на одну обыкновенную акцию, что составляет 5,61% дивидендной доходности к текущей цене 6900 руб. Дата закрытия реестра – 1 октября.

Помимо рекомендации по дивидендам Совет Директоров Фосагро рассмотрел Стратегию развития компании до 2030 года. Представленный документ предусматривает дальнейшее укрепление лидирующих позиций компании на стратегически приоритетном российском рынке и ключевых зарубежных, прежде всего, на рынках стран БРИКС. В результате мер, предложенных в стратегии, компания ожидает рост производства на 16% от уровня 2024 года – до 13,7 млн тонн в год к 2030 году.

Также добавим, что компания дала позитивный прогноз по рынку удобрений на 3 квартал 2025 года. По заявлениям компании, прогнозируется сохранение высокого спроса как на фосфорные, так и на азотные удобрения со стороны Индии, где сохраняются критично-низкие переходящие запасы фосфорных удобрений и отмечается сокращение внутреннего производства и запасов карбамида. При этом развитие сезонного спроса в Бразилии может сдерживаться снижением ценовой доступности азотных и фосфорных удобрений в условиях стагнации цен на основную с/х продукцию.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций ФосАгро на фоне позитивных финансовых результатов Общества по итогам 6 месяцев 2025 года. При условии дальнейшего восстановления рынка удобрений, российская компания на горизонте 1 года имеет 16% потенциал роста до нашей целевой цены 8000 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Результаты Норильского Никеля постепенно улучшаются

Компания Норильский Никель представила умеренно-позитивные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Выручка горно-металлургической компании увеличилась на 10,1% до 561,12 млрд руб. за счет роста объёма продаж металлов, связанного с сокращением запасов в первом полугодии 2025 года, и решения логистических сложностей, наблюдавшихся в первом полугодии 2024 года, а также увеличения выручки от реализации прочих драгоценных металлов. Чистая прибыль Норильского Никеля сократилась на 1,5% до 75,68 млрд руб. из-за роста себестоимости реализованных металлов, а также увеличения прочих операционных и финансовых расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.31, P/E = 11.30, Net debt/EBITDA = 1.47.

Более того, представители компании дали развернутый комментарий относительно подхода компании к выплате дивидендов. В сложившихся условиях, менеджмент считает финансовую устойчивость компании абсолютным приоритетом и полагает, что выплата дивидендов за счет наращивания долга в текущих макроэкономических условиях разрушительна для акционерной стоимости компании. При этом уровень долговой нагрузки находится сейчас в особом фокусе менеджмента. Менеджмент считает необходимым применять сбалансированный подход к выплате дивидендов, когда кроме размера свободного денежного потока будет приниматься во внимание необходимость управления уровнем долговой нагрузки.

Напомним, что согласно действующей Дивидендной политике, при выработке рекомендации Общему собранию акционеров Общества по вопросу об определении размера дивидендов Совет директоров ориентируется на то, что размер годовых дивидендов по акциям Общества должен составлять не менее 30% от консолидированной Прибыли до вычета расходов по процентам, налогу на прибыль, амортизации (EBITDA), рассчитанной по Группе компаний. Также Обществу не рекомендуется принимать решение о выплате дивидендов, если такое решение, формально не нарушая ограничений, установленных законодательством, является экономически необоснованным и может привести к формированию ложных представлений о деятельности Общества. К числу таких решений относится, например, объявление дивидендов по обыкновенным акциям при недостаточности у Общества прибыли за отчетный год, недостаточности величины денежного потока (недостаточности денежных средств) либо при невыполнении инвестиционной программы или превышении Обществом целевого уровня долга, установленных финансово-хозяйственным планом (бюджетом) Общества.

Мы не рекомендуем «покупать» акции Норильского Никеля на фоне низкой вероятности выплаты дивидендов из-за высокой долговой нагрузки металлургической компании. На наш взгляд, вернуться к рассмотрению приобретения ценных бумаг компании стоит в начале 2026 года, при условии устойчивого восстановления цен на корзину металлов Норильского Никеля и ослаблении курса рубля.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Россети Центр – результаты постепенно улучшаются

Компания Россети Центр представила умеренно-позитивные результаты по РСБУ за 1 полугодие 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 11,3% до 69,63 млрд руб. благодаря росту тарифов на передачу электроэнергии. При этом, отметим, что по итогам 1 полугодия объем услуг по передаче электроэнергии уменьшился на 3,4%, что в основном обусловлено температурными отклонениями от нормы как в зимние, так и в весенние месяцы. Чистая прибыль Россети Центр сократилась на 3,1% до 4,69 млрд руб. из-за негативного влияния процентных расходов за счет высоких процентных ставок в экономике.

Отметим, что после слабого начала года, компания продемонстрировала уверенные цифры во втором квартале 2025 года. Выручка сетевой компании увеличилась на 14,1% до 32,69 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 33,4% до 1,77 млрд руб., даже несмотря на давление со стороны процентных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.57, P/E = 2.12, Net debt/ EBITDA = 0.83.

Напомним, что в конце апреля 2025 года Минэкономразвития опубликовало обновленный документ по сценарным условиям функционирования экономики РФ на 2026-2028 годы. Согласно представленной информации, индексация регулируемых цен на продукцию компаний инфраструктурного сектора на предстоящие периоды пересмотрена в большую сторону, в том числе, индексация тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей. Если в предыдущем прогнозе индексация должна была составить 6,3% и 4,1% в 2026 и 2027 годах, соответственно, то в обновленном документе тарифы будут проиндексированы на 9,8% и 6,3%, что благоприятно повлияет на выручку электросетевых организаций, в том числе, Россети Центр.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» и незначительно повышаем целевую цену для акций Россети Центр на фоне сильных финансовых результатов по РСБУ за 2 квартал 2025 года. При условии сохранения положительной тенденции планомерного роста финансовых показателей, российская компания на горизонте 1 года имеет 18% потенциал роста до нашей целевой цены 0,8 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Падение деловой активности продолжает давить на результаты ММК

Компания ММК представила негативные финансовые результаты по МСФО по итогам 1 полугодия 2025 года. Выручка металлургической компании сократилась на 25,0% до 313,52 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России. Чистая прибыль ММК сократилась на 88,8% до 5,61 млрд руб. из-за роста себестоимости продаж и обесценения активов и изменения резерва под рекультивацию земель. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.35, P/E = 18.56, Net debt/ EBITDA = -0.77.

Также отметим, что второй квартал подряд металлургическая компания демонстрирует отрицательное значение свободного денежного потока. По итогам полугодия свободный денежный поток составил -4,71 млрд руб. по сравнению с 27,87 млрд руб. годом ранее, в связи ростом капитальных вложений в рамках годовой программы инвестиций.

Напомним, что согласно действующей дивидендной политике компании, свободный денежный поток является базой для выплаты дивидендов. Исходя из отрицательного результата указанной метрики по итогам периода, предполагаем, что компания рекомендует не выплачивать дивиденды по итогам 2 квартала.

Также ММК сообщила, что в июле 2025 года запустила два новых машиностроительных производства. Первое – цех машиностроительной продукции в ООО «МРК» мощностью 10,5 тыс. в год, где будет производиться нестандартное оборудование тяжелого машиностроения, с основным акцентом на металлургическое и горно-обогатительное производства, а также подъемно-транспортное оборудование. Второе – первая очередь нового цеха стальных валков (ЦСВ). Производственная мощность ЦСВ составит 12 тыс. тонн в год импортозамещающей продукции – опорных стальных валков для прокатных станов.

Помимо этого, компания дала пессимистичный прогноз на 3 квартал 2025 года. Согласно ожиданиям ММК, спрос на металлопродукцию будет оставаться под давлением на фоне неблагоприятного влияния высокой ключевой ставки на деловую активность. Напомним, что во втором квартале компания давала более оптимистичную оценку ситуации, однако, факт оказался существенно хуже ожиданий.

Мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги ММК на фоне продолжающегося ухудшения финансовых результатов и давления на отрасль. Считаем, что ценные бумаги ММК не являются привлекательными для приобретения в ближайшие несколько кварталов в связи с возможной отменой дивидендных выплат и дальнейшим ухудшением операционных и финансовых метрик.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock