ОГК-2

Акции «дочек» ГЭХ сохранятся в фокусе внимания инвесторов и продолжат расти, но наибольший потенциал есть у ОГК-2, способные вырасти до уровня $0.014-$0.015 (0.95-1 руб.) за акцию

Мы считаем, что акции «дочки» ГЭХ сохранятся в фокусе внимания инвесторов и продолжат расти. После существенных списаний в конце 2019 года и тёплых зим 2018-2019, зима 2020-2021 позволит существенно улучшить финансовые показатели за счёт роста продаж теплоэнергии и восстановления спроса на энергию. Оценка территориальных компаний ГЭХ - ниже средней рыночной оценки: EV/EBITDA=2.1 у ТГК-1, 3.8 у Мосэнерго и 3,7 у ОГК-2, при средней оценке в электроэнергетике на уровне 4,3 EBITDA. Данная недооценённость сохраняется долго, так как капитализация зависит от дивидендной доходности, в условиях снижения выплат от договоров ДПМ Мосэнерго и ТГК-1. В то же время, у ОГК-2 выплаты по ДПМ растущие.

Отчётность за 4 квартал 2020 года по МСФО показала восстановление финансовых показателей до докризисного уровня компаниями ГЭХ, что позволит ТГК-1 и Мосэнерго выплатить дивиденды на уровне 2019 года, как и обещал менеджмент: $0.000013 (0.001 руб.) на акцию ТГК-1 и $0.0012 (0.10-0.12 руб.) на акцию Мосэнерго, что принесёт 9,7% и 4,6%-5,5% дивидендной доходности, соответственно. У ОГК-2 дивиденды могут составить $0.001 (0.06 руб.) на акцию, а дивидендная доходность – 7,5%. Но у ТГК-1 – выплаты максимальные, далее компания будет снижать выплаты, следом за отменой выплат ДПМ и ОГК-2 выйдет на первый план по доходности в группе ГЭХ, что и отражается в рыночной оценке на бирже.

В ГЭХ, по дивидендной политике выплачивается 50% от консолидированной прибыли, а ОГК-2 будет демонстрировать рост прибыли в ближайшие 2 года и сможет выплачивать до $0.001 (0.10 руб.) на акцию. Это позволит раскрыть стоимость ОГК-2 на бирже. Плюс, при сокращении доходности до типичных для «голубых фишек» 6%, акции ОГК-2 могут подрасти на горизонте в 1 год до уровня целевой цены в $0.014-$0.015 (0.95-1 руб.) за акцию.