О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Бурятзолото

Компания Бурятзолото, торгующаяся на ММВБ, по итогм отчётности по МСФО, опубликованной её материнской компанией Nord Gold, раскрыла, что существует  неопределённость с содержанием золота в руде, способная привести к падению финансовых показателей. Котировки будут под давлением, несмотря на низкие мультипликаторы сейчас,  и, в лучшем случае, не вырастут, а в худшем - могут продолжить снижение.
С декабря 2011 года акции компании упали на 42%, при снижении производства золота на 12% и росте продаж на 1%. Если содержание золота будет снижаться по 33% ежегодно, то к моменту построения модели в 1 полугодии 2013 года, содержание золота в руде может упасть на 45%, что уже будет невозможно перекрыть увеличением объёмов добычи и переработки руды. И котировки Бурятзолота могут упасть ещё в 2 раза, принеся убытки к 2013 году, когда станет понятно, как развивать компанию.
Текущее значение мультипликаторов компании - низкое, P/E составляет 2.3, EV/EBITDA=1.4, что на 68% дешевле материнской компании Nord Gold (бывшего золотодобывающего актива Северстали). Поскольку другая компания, Полюс Золото торгуется с дисконтом в 66% к своей материнской структуре, Polyus Gold International, Бурятзолото оценено справедливо.
Если сравнивать с самим Полюс Золото, также торгующемся на ММВБ, то Бурятзолото недооценено. Его средний потенциал роста по мультипликаторам составляет 439%. Однако, Полюс Золото - активно увеличивает добычу и финансовые результаты (+14% по выручке и EBITDA) и выплачивает дивиденды не ниже 25% от прибыли по МСФО. У Бурятзолото добыча выросла лишь на 1%, а финансовые результаты ухудшились (-9% выручка, -15% EBITDA), дивиденды не выплачиваются. Причина проблем Бурятзолото - это резкое, на 32% падение содержания золота в руде.
Частично падение добычи было компенсировано за счёт усовершенствования механизированного бурения и взрывных работ. Nord Gold ожидает дальнейшего снижения содержания золота в руде, так как сейчас для стабилизации добычи строится геологическая модель месторождений, чтобы рассчитать размеры залежей и содержание золота в руде. Появление модели ожидается лишь к концу 1 полугодия 2013 года.

Российские золотодобывающие холдинги и их дочерние компании с листингом на российских биржах
Название EV/EBITDA P/E





Polyus Gold International 14.9 22.5





Nord Gold 4.4 10.4





Полюс Золото 5.1 7.3





Бурятзолото 1.4 2.3





Потенциал к Nord Gold +414% +552%





Потенциал к Полюс Золото +464% +417%





Источник: данные компании, расчёт ИК ЛМС














Операционные и финансовые результаты Бурятзолото



Операционные результаты Q3 2012 Q3 2011 Change, YoY Q2 2012 Change, QoQ 9M 2012 9M 2011 Change, YoY
Потери рабочего времени 3.37 6.37 (47%) 2.11 60% 3.20 3.38 (5%)
Руды добыто, kt 172 162 6% 178 (3%) 519 487 7%
Руды переработано, kt 178 177 1% 173 3% 522 506 3%
Содержание золота, g/t 4.49 6.59 (32%) 5.58 (20%) 5.29 6.62 (20%)
Извлечение, % 92.8% 92.3% 0.5pp 92.2% 0.6pp 93.2% 91.8% 1.4pp
Золото пр-во, Koz 24.7 33.6 (26%) 30.2 (18%) 86.6 98.1 (12%)
Золото продажи, Koz 24.7 21.5 15% 30.2 (18%) 86.6 85.7 1%
Средняя цена реализации US$/oz 1,661 1,691 (2%) 1,623 2% 1,652 1,526 8%
Финансовые результаты Q3 2012 Q3 2011 Change, YoY Q2 2012 Change, QoQ 9M 2012 9M 2011 Change, YoY
Выручка, US$m 41.1 36.3 13% 49.1 (16%) 143.0 130.8 9%
EBITDA, US$m (8) 16.7 19.2 (13%) 23.7 (29%) 68.5 80.3 (15%)
EBITDA margin, % (8) 40.7% 52.8% (12.1pp) 48.3% (7.6pp) 47.9% 61.4% (13.5pp)
Себестоимость производства, US$/oz (8)  783  692 13%  724 8%  761  707 8%
Источник: данные компании






Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей