МОЭСК

ФСТ утвердила параметры RAB для МОЭСК. Изменение базы инвестированного капитала МОЭСК не произошло, размер капитала составил 182,5 млрд. руб. При этом первоначальный размер RAB в других филиалах в среднем был снижен на 11%, что явно выделяет акции МОЭСК среди других МРСК.

Кроме того, отчетность за первое полугодие 2012 года оказалась лучше прогнозов самой компании. В первом полугодии EBITDA в долларовом выражении снизилась всего на 4%, а рентабельность по EBITDA увеличилась с 34% до 38%. В результате МОЭСК повысил прогнозы по выручке на 2012 год до 117 млрд. руб., по EBITDA до 40 млрд. руб., по чистой прибыли до 16 млрд. руб.

МОЭСК в настоящее время является самой дешевой по мультипликаторам компанией в секторе (EV/EBITDA - 2,8). По показателю EV/iRab МОЭСК торгуется на 25% выше среднего значения по сектору. Данная премия оправдана тем, что МОЭСК является:

самой крупной компанией среди МРСК по капитализации, по размеру активов и по выручке
одной из лучших по показателям рентабельности и долговой нагрузки среди электросетевых компаний. МОЭСК является самой рентабельной компанией в секторе после ФСК.
генерирует стабильный денежный поток от операционной деятельности, который покрывает 80% годовой инвестпрограммы

Рекомендация покупать, продавая другие акции. Потенциал роста - до 58,3%

	P/S	EV/EBITDA	P/E	D/EBITDA	EBITDA margin, %
ФСК ЕЭС	1,94	6,23	10,45	2,75	50%
Холдинг МРСК	0,17	3,67	3,32	2,74	17%
Ленэнерго	0,21	3,71	14,82	2,87	28%
МОЭСК	0,52	2,83	3,89	1,35	34%
МРСК Центра	0,37	4,00	6,82	2,01	18%
МРСК Центра и Приволжья	0,37	3,84	10,43	1,98	17%
МРСК Северо-Запада	0,30	4,15	43,40	2,76	13%
МРСК Урала	0,19	7,14	14,06	3,85	8%
МРСК Волги	0,25	4,58	9,96	2,37	13%
МРСК Юга	0,09	4,63	18,00	4,13	18%
Среднее	0,48	4,48	22,30	2,52
Потенциал роста МОЭСК к среднему	-7,1%	58,3%	472,4%