О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

ГМК Норникель

Как и ожидалось руководством ГМК, выручка по МСФО за 1 полугодие 2012 года снизилась до $5,929 млрд. (менеджмент ждал $5.9 млрд.), EBITDA упала на 33% также до ожидаемого значения - $2,495 млрд. (менеджмент ждал $2,5 млрд.). Чистая прибыль снизилась на 19%, а скорректированная прибыль (где были исключены убытки от продажи ОГК-3) упала на 45% до $1,4 млрд. Как и во всех производителях цветных металлов, основные проблемы были не в операционной деятельности, где производство почти не изменилось, в сравнении с 1 полугодием 2011 года, а в ценах на LME, которые упали на 13-28%. При этом цена основной продукции, никеля, упала на 28%.

ГМК Норникель падение цен частично компенсировал увеличением реализации продукции за счёт снижения маржи. Поэтому реакция рынка на отчётность будет нейтральной, так как прогнозы руководства совпали с фактическими данными. Прогнозные мультипликаторы ГМК на 2012 составят по P/E - 10.4; по EV/EBITDA=6.8. Это ниже на 25%, чем у российских и международных аналогов (ВСМПО-Ависма, Alcoa), торгующихcя со средним коэффициентом EV/EBITDA равным 8,5. Поэтому мы рекомендуем держать акции ГМК в расчёте на восстановление стоимости металлов и из-за наличия потенциала роста к аналогам.

Финансовые показатели по МСФО ГМК Норникель











  2011 2012 % 1 п. 2011 1 п. 2012 % 2 п. 2011 %
Выручка  13 297 11 800 -11,3% 7 335 5 929 -19,2% 5 962 -0,6%
EBITDA 7 239 5 000 -30,9% 3 743 2 494 -33,4% 3 496 -28,7%
Прибыль 3 626 2 962 -18,3% 1 818 1 481 -18,5% 1 808 -18,1%
Скорр. Прибыль 4 512 2 962 -34,4% 2 605 1 444 -44,6% 1 907 -24,3%
FCF -3 818 -1 276
-2 546 -638
-1 272
Чистый долг 3 514 3 130 -10,9% -830 3 130 -477,1% 3 514 -10,9%
Рентабельность по EBITDA 54,44% 42,37%   51,03% 42,06%   58,64%  
Чистая рентабельность 33,93% 25,10%
35,51% 24,35%
31,99%
Чистый долг/EBITDA 0,5 0,6            
Операционные показатели
Никель, тыс. т 296,0 295,0 -0,3% 141,0 143,0 1,4% 155,0 -7,7%
Медь, тыс. т 371,0 364,0 -1,9% 160,0 160,0 0,0% 211,0 -24,2%
Палладий, тыс. унц. 2715,0 2 695,0 -0,7% 1400,0 1316,0 -6,0% 1315,0 0,1%
Платина, тыс. унц. 667,0 670,0 0,4% 342,0 343,0 0,3% 325,0 5,5%
Золото, тыс. унц. 130,0 130,0 0,0% 65,0 65,0 0,0% 65,0 0,0%
* Приведено к годовому выражению
Источник: данные компании, расчёты ИК ЛМС

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей