Банк Москвы

Согласно заявлению председателя правления Березова, на конец 2012 года Банк ожидает получить чистую прибыль по МСФО в размере $630 млн. По результатам 2011 года прибыль составила $837 млн., но за счет переоценки ссуды от ГК «АСВ» с балансовой стоимостью $4,913 млрд. Не смотря на то, что по результатам опубликованной отчетности по МСФО, в 1 полугодии 2012 года чистая прибыль снизилась в 1,5 раза по сравнению с 1 полугодием 2011 года, для достижения плановой прибыли $630 млн. руководство Банка "каких-то великих восстановлений резервов" не планирует, указывая, что основная деятельности Банка позволяет рассчитывать на заявленный результат. Заметим, что за 6 мес. 2012 года кредитный портфель Банка Москвы вырос на 6,04%, проблемные активы уменьшились с $11.526 млрд. на 1 июня 2011 года до $8,692 млрд. на 1 июня 2012 года, ввиду погашения ряда должников задолжности перед Банком. Согласно отчетности, в 2012 году Банк будет продолжать активную работу с проблемными активами.

Заметим, что не смотря на заверения руководства, что Банк финансово оздоровился, дальнейшая динамика пока не очевидна. Согласно информации в прессе, суд удовлетворил иски должникам Банка на сумму $3.470 млрд., еще рассматриваются – на сумму $63 млн., против оставшейся проблемной задолжностью в $8.059 млрд. Кроме того, сейчас на рынке акции Банка Москвы переоценены по мультипликаторам P/BV и P/E в связи с возможной консолидацией Банка Группой ВТБ по цене 1,45 к BV - именно по такому мультипликатору Группа ВТБ приватизировала Банк в апреле 2011 года.

По нашим оценкам справедливая стоимость акций Банка Москвы на конец 2012 года составит от ;25,8 (819,3 руб.) до $34.1 (1083,1 руб.) за акцию (прирост от (-5)% до 30% к текущей стоимости). Нижняя граница определяется мультипликатором Сбербанка, верхняя – мультипликатором сделки по приватизации.

Мы рекомендуем держать акции ОАО Банк Москвы.

Таблица 1

Прогнозное значение показателей операционной деятельности ОАО Банк Москвы

на конец 2012 года

Чистая прибыль, млн. руб.		Собственные средства, млн. руб.		Кредитный портфель, млн. руб.
2011	2012	2011	2012	2011	2012
24 617	20 601	162 876	168 308	789 083	887 284

Достаточность капитала 1-ого уровня

Достаточность общего капитала

Уровень резервирования под обесценение

2011

2012

2011

2012

2011

2012

26,98%

23,3%

33,64%

29%

32,36%

28,50%

Таблица 2

Прогнозное значение мультипликаторов ОАО Банк Москвы на 2012 год:

	P/BV		P/E		ROE		Рост кредитного портфеля, %
	2011	2012	2011	2012	2011	2012	2011	2012
Банк Москвы	1,22	1,16	9,86	11,78	15,1%	12,2%	20,61%	12,44
Сбербанк	1,30	1,10	6,39	6,07	28,0%	23,7%	35,4%	24,0%