Центральный Телеграф

Связьинвест проведет допэмиссию, которую выкупят государство и Ростелеком. Решение о проведении допэмиссии акционеры Связьинвеста планируют утвердить на годовом собрании 29 июня 2012 года. Ростелеком оплатит свою часть допэмиссии деньгами - как ожидается, 1,7 млрд. рублей. Российская Федерация оплатит дополнительные акции Связьинвеста долями в нескольких компаниях: Центральный Телеграф (21,8%), Башинформсвязь (28,2%), Чукоткасвязьинформ (75%), Ингушэлектросвязь (100%) и ММТС-9 (38%).

Оценка активов

Сейчас Связьинвесту принадлежит 38,25% уставного капитала ЦТ (51% голосующих акций). После приобретения доли государства Связьинвест получит контроль над 60,03% УК и 80% обыкновенных акций. Связьинвест должен будет направить миноритариям обязательное предложение, но Холдинг считает, что в данном случае законодательство не требует выставления оферты. Согласно статье 84.2 пункт 8 приобретение акций в результате их внесения РФ в качестве вклада в капитал ОАО, владельцем более 50% которого является государство, не требует выставления оферты. Поэтому акционеры Центрального Телеграфа и Башинформсвязи, акции которых торгуются на бирже, могут рассматривать оценку только как некий ориентир, а не как оценку собственных акций для выкупа.

После слияния со Связьинвестом (примерно март 2013 года) Ростелеком в презентации к реорганизации написал, что рассмотрит возможность присоединения всех дочерних обществ. Ценность ЦТ для Ростелекома состоит в бренде Qwerty (Ростелеком и ЦТ активно обсуждали возможные варианты объединения проектов ШПД, но после присоединения Связьинвеста к Ростелекому, у компаний отпадает необходимость сотрудничества, Ростелеком получает контроль в активах ЦТ), и здании Центрального телеграфа, которое находится около Кремля (Ростелеком уже планирует его к продаже и направление этих средств на инвестпроекты).

Сейчас в Ростелекоме не комментируют судьбу Центрального Телеграфа. На наш взгляд, через год, когда Ростелеком получит акции ЦТ, возможно направление добровольного предложения миноритариям (при реорганизации такого обязательства не возникает). Соответственно текущая доходность в 21% вероятнее всего будет годовой. С учетом низкой дивидендной доходности (0,0999762 руб. на акцию за 2011 год), и неопределенностей со сроками выкупа (если он вообще будет), инвестиции в акции не являются привлекательными.

Хотя возможен и более оптимистичный вариант развития событий. Один из крупных акционеров ЦТ - Gavorra Services, по данным газеты Ведомости, на днях продал свой пакет брокерской фирме ТБК. По данным источников газеты, оценка акций Центрального Телеграфа была на 55% выше оценки акций для передачи госпакета Связьинвесту. Основной причиной расхождения в оценках является то, что ТБК покупала ЦТ с учетом стоимости здания, расположенного на Тверской, 7. Если Ростелеком при возможном выкупе акций у акционеров Центрального Телеграфа будет учитывать стоимость здания, то справедливая оценка акций последнего резко увеличится. На наш взгляд, ЦТ – это идея следующего года. Текущая рекомендация – нейтрально.