О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

АФК Система

 

Показатель

4 кв. 2011

4 кв. 2010

Изменение, %

2011 г.

2010 г.

Изменение, %

Выручка

8 378

7269

15,26%

32 981

26 811

23%

OIBDA

1 109

1402

-20,90%

7 223

7 165

1%

OIBDA без списаний

2 123

1 712

24,01%

8 280

7 126

16%

Чистый убыток/чистая прибыль

-530

221,5

 

218

919

-76%

Чистая прибыль без списаний

261,4

90,7

188,20%

997

627

59%

Чистый долг

 

 

 

12 500

13 140

-5%

Рентабельность по OIBDA

13,24%

19,29%

 

21,90%

26,72%

 

Рентабельность по OIBDA без списаний

25,34%

23,55%

 

25,11%

26,58%

 

Чистая рентабельность

-6,33%

3,05%

 

0,66%

3,43%

 

Чистая рентабельность без списаний

3,12%

1,25%

 

3,02%

2,34%

 

Данные компании, расчёты ЛМС

 

 

 

 

 

В целом отчётность является нейтральной. В четвертом квартале АФК произвела списания по лицензиям SSTL в размере $346 млн. и гудвиллу индийской дочки в размере $349 млн. в связи с решением Верховного суда Индии об отмене 122 лицензий у телеком-операторов, включая 21 лицензию SSTL. Рост выручки по итогам 2011 года Система связывает с хорошими показателями как ключевых, так и непрофильных активов (последние увеличили совокупную выручку в прошлом году на 16,9%, до $4,6 млрд.). На росте доходов в четвертом квартале сказались сильные результаты подконтрольной Башнефти. Повышение OIBDA (без учета списаний) в 2011 году отражает улучшение финпоказателей МТС и операционный рост Башнефти. Чистый долг группы АФК Системы на конец 2011 года составил $12,5 млрд. по сравнению с $13,14 млрд. по итогам 2010 года.

 

АФК Система рассмотрит возможность объявления новой программы по выкупу собственных акций (buyback) на сумму до $300 млн. Менеджмент АФК намерен вынести это предложение на рассмотрение совета директоров 26 мая. Buyback будет объявлен только на обыкновенные акции и GDR самой "Системы" и не будет распространяться на ADR подконтрольного ОАО "Мобильные Телесистемы, как это было в прошлом году.

 

Драйвером для роста способен стать возможный выкуп акций. По текущей цене на 300 млн. долл. можно выкупать 3,65% акций или 30% всех акций в свободном обращении. Ранее было проведено уже 2 выкупа, но значительно менее крупных (на 0,17% акций в ноябре 2011 года и 0,185% в августе того же года). По компании можно сделать 2 вида оценки. Первый метод - по историческому дисконту между рыночными активами, входящими в холдинг, и капитализацией самой корпорации. Второй, более консервативный, –  по текущему дисконту корпорации к рыночным активам с учётом долговой нагрузки АФК Системы и дочек. По методу исторического дисконта имеется потенциал для роста 40,6% до 34,8  рублей за акцию ($1,19). Сейчас дисконт между капитализацией активов Системы и её рыночной капитализацией составляет  121%. Последние 2 года дисконт находится в диапазоне 60-120%. При благоприятном внешнем фоне дисконт вновь может сократиться до 60% за счёт опережающего роста акций АФК Система к стоимости торгуемых активов. Если применить более консервативный метод по текущему дисконту с учётом долговой нагрузки, акции компании имеют потенциал для роста 20,6%  до 29,86 рублей за акцию ($1,02). Целевая цена на основе двух методов: 0,6*29,86+0,4*34,8=31,83 руб. за акцию ($1,09). Потенциал для роста 28,5%. Рекомендуем покупать акции АФК Системы.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей