Транскредитбанк

Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции ТрансКредитБанка, целевой диапазон $0,9-$1,39 (26,24 руб. - 40,3 руб.)  за акцию с потенциалом 22%-87,3% и горизонтом инвестирования 4-22 месяца. Поддержкой для акций будет выступать последняя цена обязательного предложения (апрель 2011 г.) миноритариям о выкупе акций по цене $0,72 (21 руб.).

РЖД оценила стоимость своего пакета ТКБ на уровне $0,52-0,69 млрд. (15-20 млрд. руб.), что соответствует цене $0,9-$1,21 (26,24 руб.-35 руб.) за акцию и предполагает премию в 22%-62,7%. ВТБ планирует реализовать сделку не ранее 1 июля 2012 г. и не позднее 31 декабря 2013 г., доведя свою долю в ТКБ с 77,8% до 99,6%. В соответствии с решением Наблюдательного Совета, ВТБ консолидирует 100% акций ТКБ, однако покупка оставшегося пакета акций РЖД не приведёт к выставлению обязательного предложения миноритарным акционерам Транскредитбанка, в связи с чем мы ожидаем добровольного предложения в 2012-2013 гг. по цене покупки оставшихся акций РЖД.

В июле 2011 г. ВТБ осуществлял покупку акций по цене 24,4 руб., что соответствует договоренности о цене, равной «коэффициенту не более 2,2 к капиталу первого уровня (Tier 1) ТрансКредитБанка на конец 2010 года с учетом возможных корректировок стоимости активов», фактически сделка была реализована по коэффициенту 2,0 капитала первого уровня. В соответствии с этой логикой есть два варианта реализации сделки в 2012 г. или в 2013 г.:

1)      акции ТКБ будут куплены в 2012 г. (после 1 июля) по коэффициенту 2,0 к капиталу первого уровня на конец 2011 года;

2)      акции ТКБ будут выкупаться в 2013 г. по коэффициенту 2,0 к капиталу первого уровня на конец 2012 года.

Поэтому мы оцениваем стоимость обыкновенной акции ТКБ по мультипликатору P/Tier1’11 на уровне $1,15 (33,4 руб.), по мультипликатору P/Tier1’12 на уровне $1,39 (40,3 руб.), что предполагает потенциал 55,3%-87,3%, с горизонтом инвестирования 4-22 месяца.