О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Банковский сектор: отчетность Сбербанка, ВТБ, Транскредитбанка

ВТБ: отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 г.

 

Группа ВТБ за 1 полугодие 2011 г. увеличила чистые процентные и чистые комиссионные доходы соответственно на 15,1% и 58,7%. Чистая прибыль выросла на 123,4%: прибыль за 1 полугодие 2011 г. превысила итоговую прибыль за весь 2010 г. Процентная маржа сократилась на 0,5 п.п., до 4,8%.

ВТБ, в отличие от Сбербанка, по заявлениям топ-менеджмента, в дальнейшем будет придерживаться консервативной политики в отношении резервирования и не предусматривает роспуск резервов, по нашему мнению, создание резервов будет обусловлено рисками выданных кредитов, основная часть которых приходится на корпоративных клиентов.

В структуре прибыли преобладают корпоративные (в т.ч. инвестбанкинг) и розничные кредиты, соответственно 68,7% и 27,1% от прибыли до налогообложения.

 

Финансовая результаты группы ВТБ за 1 полугодие 2011 г., $ млн.

 

1 П 2010 г.

1 П 2011 г.

Изменение, %

Чистые процентные доходы

2 884,5

3 320,9

15,1%

Чистые комиссионные доходы

394,0

625,1

58,7%

Операционные доходы

2 554,0

4 686,2

83,5%

Операционные доходы до создания резервов

3 518,9

5 342,7

51,8%

Восстановление/(создание) резервов по кредитам,

-964,9

-656,5

-32,0%

Чистая прибыль

838,0

1 871,7

123,4%

Активы

116 069,5

168 116,3

44,8%

Собственные средства

16 768,3

21 281,7

26,9%

Капитал Группы (Базель 1)

22 332,1

23 757,1

6,4%

Рентабельность собственных средств

9,7%

18,1%

 

Коэффициент достаточности общего капитала (Базель 1)

19,5%

14,1%

 

Процентная маржа

5,3%

4,8%

 

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

 

Транскредитбанк: отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 г.

 

ТКБ показал следующую динамику: чистые процентные и чистые комиссионные доходы прибавили соответственно 22,7 и 32,3%, но создание резервов по кредитам стало главным сдерживающим фактором роста прибыли, поэтому чистая прибыль выросла лишь на 16,8%.

 

Консолидированные результаты Транскредитбанка за 1 полугодие 2011 г., $ млн.

 

1 П 2010 г.

1 П 2011 г.

Изменение, %

Чистые процентные доходы

234,9

288,2

22,7%

Чистые комиссионные доходы

59,9

79,2

32,3%

Операционные доходы

410,6

523,8

27,6%

Операционные доходы до создания резервов

350,6

447,0

27,5%

Восстановление/(создание) резервов по кредитам,

-60,1

-76,8

27,8%

Чистая прибыль

92,6

108,1

16,8%

Активы

10 518,3

15 205,1

44,6%

Собственные средства

720,7

1 086,7

50,8%

Капитал Группы (Базель 1)

1 189,0

1 793,3

50,8%

Рентабельность собственных средств

26,0%

21,1%

 

Коэффициент достаточности общего капитала (Базель 1)

12,1%

10,9%

 

Процентная маржа

5,3%

5,0%

 

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

 

Сравнительный анализ: Сбербанк и ВТБ

 

Административный ресурс государственных банков и масштабы бизнеса позволяют показывать огромные темпы роста прибыли. С этой точки зрения, мы ожидаем сохранение тренда на увеличение доли рынка государственных банков и снижение доли мелких частных банков.

Сбербанк в 1 полугодии показал 186,4% рост чистой прибыли (значительно выше темпа ВТБ), что вызвано восстановлением резервов по кредитам: банк проводит политику избавления от просроченных и рискованных кредитов, за счет чего качество кредитного портфеля заметно улучшилось.

Коэффициент достаточности общего капитала (Базель) Сбербанка – также выше ВТБ, при этом Сбербанк планирует в ближайшее время приобретение банка в Восточной Европе. ВТБ не испытывает проблем с достаточностью общего капитала, но их имеет Банк Москвы, что по итогам года скажется негативно на уровне достаточности капитала группы.

Мы рекомендуем покупать Сбербанк, как самую привлекательную компанию банковского сектора в России, показывающую наибольшие темпы роста прибыли, имеющую самый высокий коэффициент достаточности собственного капитала (Базель 1).

 

Сравнительный анализ: Сбербанк и аналоги c развивающихся рынков

 

Сравнительный анализ Сбербанка и аналогов с развивающихся рынков, страны BRIC, показал сильную недооценку Сбербанка по рыночным мультипликаторам P/BV и P/E на 23,8% и 66,9%. Рентабельность собственных средств, процентная маржа и коэффициент достаточности общего капитала Сбербанка одни из самых высоких среди BRIC-аналогов. Коэффициент достаточности общего капитала выше только у индийского ICICI Bank, более высокая процентная маржа выше у бразильского Itau Unibanco.

 

Сравнительный анализ Сбербанка и аналогов из стран BRIC

 

Страна

P/BV

P/E

Коэф-т достаточности общего капитала (Базель)

ROAE

Процентная маржа

Сбербанк

Россия

1,3

6,4

17,9%

33,2%

6,4%

Аналоги с развивающихся рынков (страны BRIC)

Industrial & Commercial Bank of China

Китай

1,4

7,5

12,3%

25,1%

2,6%

China Construction Bank

Китай

1,4

7,1

12,5%

25,0%

2,7%

Itau Unibanco

Бразилия

1,6

10,1

16,1%

22,4%

11,2%

Bradesco

Бразилия

1,8

10,2

14,9%

22,9%

н/д

ICICI Bank

Индий

1,6

18,3

19,6%

12,0%

2,6%

Среднее по BRIC

 

1,6

10,7

15,1%

21,5%

4,8%

Потенциал для Сбербанка

 

23,8%

66,9%

 

 

 

 

Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Сбербанка, лидера российского банковского сектора, недооценка Сбербанка по рыночному мультипликатору P/BV составляет 23,8%, целевая цена $3,53 (102 руб.). Данный потенциал спекулятивно может реализоваться на предстоящей осенью 2011 г. приватизации государственного пакета акций банка. Основным риском для капитализации Сбербанка выступает конъюнктура мирового рынка.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей