ИнтерРАО подписал договор с финским концерном Fortum об обмене 3% ТГК-10 на 30% Петербургской сбытовой компании. Об этом в пятницу сообщил глава ИнтерРАО Борис Ковальчук. Сделка будет завершена до конца июля после одобрения правительством РФ.
Касаемо оценки, мы рассмотрели 2 варианта. Первый: оценка пакетов акций по средневзвешенной за последние 6 месяцев. Второй: оценка активов, которую использовала Интер РАО для консолидации электроэнергетических активов.
Компания |
Обмениваемый пакет, % |
Пакет акций, шт |
Средневзвешенная цена за последние 6 мес., руб. |
Цена пакета |
Разница, % |
Фортум |
3,04% |
26 763 767 |
43,72 |
1 170 111 901 |
198% |
ПСК |
31,02% |
278 362 005 |
12,51 |
3 482 308 684 |
|
Если обмен проходил по средневзвешенным ценам за последние 6 месяцев, тогда акции Фортума должны были быть оценены на 198% дороже средневзвешенной цены, что на наш взгляд маловероятно.
Компания |
Обмениваемый пакет, % |
Пакет акций, шт. |
Оценка Интер РАО |
Цена пакета |
Разница, % |
Фортум |
3,04% |
26 763 767 |
44 |
1 177 605 756 |
3,3% |
ПСК |
31,02% |
278 362 005 |
4,37 |
1 216 441 962 |
|
Вторым вариантом оценки являются цены Интер РАО, которые были использованы для консолидации энергоактивов. Одна акций ПСК оценена в 4,37 руб. (на 60% ниже рынка), а Фортум в 44 - 45,5 руб. и предполагает 10% - 13,8%-ый потенциал роста акций Фортума от текущих уровней. На наш взгляд, сделка проходила именно по оценке Интер РАО, потому что для Fortum заинтересован в дешевом увеличении доли в ТГК-10 (у РАО ЭС России концерн покупал по 111,8 руб. за акцию). В результате сделки и миноритариии ПСК и миноритариии Фортума могут ждать оферты, поскольку Интер РАО консолидирует 92,5% уставного капитала ПСК, Fortum – 95,94% ТГК-10 (хотя по закону не обязаны направлять оферту). Мы ожидаем, что оферта миноритариям ТГК-10 если будет выставлена, то по цене в 44 - 45,5 руб. и предполагает доходность в 22,5% - 31% годовых.
Подпишитесь на рассылку по e-mail