Аэрофлот – российские авиалинии

Аэрофлот за 2010 г. увеличил выручку по МСФО на 29,1%, до $4,3 млрд., операционные затраты группы продемонстрировали рост на 24,5%, до $3,8 млрд., EBITDA компании составила $683,7 млн., продемонстрировав рост на 61,6%, чистая прибыль копании превысила показатель прошлого года на 195%, достигнув $253 млн.

Чистый долг компании сократился на 23,3% за счет увеличения денежных средств и их эквивалентов в 5,5 раз, до $660,4 млн., Аэрофлот значительно увеличил долгосрочные обязательства, на $431,1 млн., $393,7 млн. из которых облигации. Отношение Чистый долг/EBITDA авиаперевозчика сократилось с 2,0 в 2009 г. до 0,95 в 2010 г.

Стоит отметить, что причиной положительной прибыли компании является «выручка по соглашениям с авиакомпаниями», составившая в 2010 году $404,3 млн. «Выручка по соглашениям с авиакомпаниями» представляет собой компенсационные платежи от иностранных перевозчиков за полеты по транссибирским маршрутам, которые Аэрофлот получает с советских времен. Без «Выплат» Аэрофлот чистый убыток в 2010 году составляет -$151 млн.

Авиакомпания за 2010 году перевезла 11,3 млн. человек, показав рост на 29%, общий пассажирооборот компании составил 34,8 млрд. пасс-км, вырос на 34%.

	2009 г.	2010 г.	Изменение, %
Выручка	3 345 900	4 319 300	29,1%
Операционные затраты	3 068 100	3 819 900	24,5%
EBITDA	423 100	683 700	61,6%
Прибыль	85 800	253 200	195,1%
Чистый долг	844 600	647 400	-23,3%
Рентабельность по EBITDA	12,65%	15,83%
Чистая рентабельность	2,56%	5,86%

В сравнении с другими торгуемыми компаниями Аэрофлот по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA выглядит лучше рынка только с учетом компенсационных платежей от иностранных перевозчиков.

Авиакомпания	Тикер	P/E	P/S	EV/ EBITDA
Сибирь	AVSI	51,2	0,1	10,6
Авиационные линии Кубани	ALIK	отриц	0,4	отриц
Уральские авиалинии	URAL	70,6	0,2	15,9
Ютэйр*	UTAR	43,3	0,2	13,7
Трансаэро	TAER	52,9	0,5	23,4
Аэрофлот	AFLT	10,6	0,6	4,9
Аэрофлот**	AFLT	отриц	0,7	11,8
Среднее по рынку		45,7	0,3	13,7

*Оценка ИК ЛМС результатов по МСФО за 2010 г.

**Без «Выручка по соглашениям с авиакомпаниями»