Газпром нефть

Газпром нефть представила отчет за 2023 год и начала менять структуру управления

Компания Газпром нефть представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Выручка нефтегазовой компании выросла на 3,1% до 3,52 трлн руб. благодаря росту цен на нефть и нефтепродукты, а также ослаблению курса рубля. Чистая прибыль Газпром нефти сократилась на 16,4% до 637,52 млрд руб. из-за увеличения операционных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.01, P/E = 5.73, Net debt/ EBITDA = 0.23.

Отдельно отметим, что компания отклонилась от своей Дивидендной политики и по итогам 9 месяцев 2023 года уже распределила 393,24 млрд руб. в виде дивидендов, что составляет 60,73% от чистой прибыли по итогам года. Напомним, что действующий документ предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая может корректироваться на ряд статей: курсовые разницы, убытки от обесценения, другие корректировки, перечисленные в дивидендной политике, а также "прочие корректировки по решению совета директоров".

На наш взгляд, превышение стандартной нормы распределения чистой прибыли в размере 50% по итогам 9 месяцев косвенно свидетельствует о том, что Газпром нефть вынуждена адаптировать норму распределения чистой прибыли под материнскую компанию, которой необходимы денежные средства в данный момент. По этой причине мы предполагаем, что норма распределения чистой прибыли будет ситуативно повышена до 75% на ближайшие периоды. Таким образом, остаток дивиденда Газпром нефти по итогам 2023 года может составить 19,2 руб. или 2,49% дивидендной доходности к текущей цене 770 руб.

Добавим, что согласно опубликованной информации, в апреле 2024 года Газпром нефть начала существенную реформу структуры управления, которая теперь будет схожа с материнской компанией. Курирование департаментов будут осуществлять непосредственно зампреды правления, должности заместителей гендиректора будут упразднены. Блок добычи будет подчиняться выходцу из Газпрома Антону Джалябову, который в августе прошлого года пришел в Газпром нефть. Прежний куратор блока — один из ключевых топ-менеджеров Газпром нефти Вадим Яковлев, при котором добыча компании выросла вдвое, — покинет свой пост. Мы считаем нейтральной данную новость, хотя допускаем, что в долгосрочной перспективе такой шаг может привести к уменьшению эффективности компании из-за бюрократизации процессов.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпром нефти несмотря на умеренно-негативные результаты по итогам 2023 года и реформу структуры управления. Ожидаем улучшения финансовых результатов нефтегазовой компании в 2024 году на фоне роста цен на нефть и стабильно высокого валютного курса. При условии сохранения нормы распределения чистой прибыли на уровне 2023 года, российская компания на горизонте 1 года имеет 17% потенциал роста до нашей целевой цены 900 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock