О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

19.11.2019

ГК Русагро

За счёт сделок слияния и поглощения компания смогла компенсировать падение EBITDA от сахарного и мясного направления, обеспечив рост на 23% за 9 месяцев 2019, до $0.204 млрд.

По данным ГК Русагро, выручка по МСФО за 9 месяцев 2019 года увеличилась на 88%, до $1.615 млрд., в сравнении с аналогичным периодом 2018 года. EBITDA за тот же промежуток времени выросла на 23% до $0.204 млрд. Чистая прибыль за первые три квартала 2019 года уменьшилась на 21% до $0.14 млрд., в сравнении с 9 месяцами 2018 года. Чистый долг за 12 месяцев 2019 года, если учитывать заплаченные в 2018 году $0.563 млрд. за права требования к группе «Солнечные продукты» по кредитам Россельхозбанка, вырос к 3 кварталу 2019 года на 3% до $0,780 млрд. Мультипликаторы ГК Русагро после отчёта оказываются на уровне аналогичных российских компаний: EV/EBITDA = 7.9 и P/E=9.8 при оценке Группы Черкизово, как EV/EBITDA = 7.7 и P/E=9.1.

Менеджмент ГК Русагро смог за счёт сделки по приобретению активов Солпрода существенно нарастить выручку и операционную прибыль EBITDA масложирового подразделения (на 254% и 330%, соответственно). Это позволило компенсировать рублёвое падение EBITDA по сахару (на 30%), по мясу (на 16%), бывших основных направлений. С учётом роста бизнеса за счёт приобретённых активов, 47% EBITDA теперь формируется масложировым бизнесом, 20% приходится на сахар, 16% - на мясо и 14% - на сельское хозяйство, 3% - на молоко.

У расписок ГК Русагро есть два фактора для роста: проведение SPO среди инвесторов для расширения числа акций в свободном обращении и погашения долга, и рост дивидендных выплат до 6-8% в валюте. При вторичном размещении возможен рост до целевой цены $15 (947 руб.) за расписку, соответствующей цене SPO в апреле 2016 года. ГК Русагро выплачивает щедрые дивиденды, достигшие при выплате за 1 полугодие 2019 года 50% от чистой прибыли или $0,19 (12,52 руб.) на расписку в валюте (1,8% дивидендной доходности). С учётом полной консолидации активов Солпрода в 2020 году, чистая прибыль Русагро должна вырасти следом за EBITDA на 30-50%, что позволит выплачивать вновь фиксированные платежи на уровне $0.8 в год акционерам, как в 2015-2016 годах (за 2018 - $0.51) и приносить 7-8% в валюте.

Динамика изменения вклада направлений деятельности в EBITDA ГК Русагро
AGRO.jpg

Источник: данные ГК Русагро, ИК ЛМС



Свернуть
Читать далее
18.11.2019

Татнефть

Высокая дивидендная доходность совместно с падением ставок в РФ делают акции Татнефти перспективными, целевая цена за АО / АП -  $13,16 / $10,97 (840 руб. / 700 руб.).  

Совет директоров Татнефти рекомендовал за 3 квартал 2019 года дивиденды в размере $ 0,38 (24,36 руб.), что соответствует 3,2% / 3,6% дивидендной доходности за АО / АП. Компания распределила 100% чистой прибыли по РСБУ в 3 квартале 2019 года. Дата закрытия реестра - 30 декабря.

Ранее менеджмент заявлял, что Татнефть не намерена снижать дивиденды по итогам 2019 года и как минимум сохранит их на уровне 2018 года - $1,33 (84,91 руб.) на 1 акцию. Чтобы выполнить свое обещание, компании нужно заплатить за 4 квартал 2019 года не менее $0,32 (20,44 руб.) или 2,7% / 3% дивидендной доходности за АО/АП. Также, по словам главы Татнефти, «этот размер выплат будет для нас ориентиром при определении дивидендов в течение 2020 года».    

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию покупать для акций Татнефти ввиду высокой дивидендной доходности в 2019-2020 г. и возможного увеличения веса в индексах в следующем году. Компания сохраняет 10% / 5%  потенциал роста до целевой цены за АО/АП в $13,16 / $10,97 (840 руб. / 700 руб.). Срок реализации идеи – 8 месяцев.  
Свернуть
Читать далее
15.11.2019

Мосэнерго

Акции Мосэнерго не интересны из-за падения платежей по ДПМ и среднерыночной дивидендной доходности.

Чистый убыток Мосэнерго по МСФО в 3 квартале 2019 года уменьшился почти в 10 раз с - $ 19 млн. (-1,2 млрд. руб.) до - $ 2 млн. (-0,13 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 17% до $ 40 млн. (2,542 млрд. руб.). Чистый долг отрицательный. Текущие мультипликаторы Мосэнерго: P/E упала с 4,8 до 4,65, EV/EBITDA вырос с 1,68 до 1,91, P/BV=0,33.

Компания продемонстрировала сильные результаты за 3 квартал 2019 года, несмотря на падение платежей по ДПМ. Положительный вклад внесло уменьшение убытка по курсовым разницам с $ 16 млн. (1,023 млрд. руб.) до $ 3 млн. (0,201 млрд. руб.). Компания в 2018 году распределила 35% чистой прибыли по РСБУ, в текущем году это дало бы $ 0,0029 (0,186 руб.) на 1 бумагу или 7,9% дивидендную доходность. При этом нашим базовым сценарием является выплата в 40% чистой прибыли - $ 0,0033 (0,212 руб.) или 9% дивидендной доходности. В связи с уменьшением дивидендной доходности компании в 2019 году до среднерыночного уровня в 8% и дальнейшим падением платежей по ДПМ, оказывающим негативное влияние на чистую прибыль и дивиденды, мы не рекомендуем покупать акции Мосэнерго.  
Свернуть
Читать далее
14.11.2019

ОГК-2

Рост дивидендных выплат до 2022 года позволит ОГК-2 достигнуть целевой цены в $ 0,016 (1 руб.).

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в 3 квартале 2019 года выросла на 235% с $ 17 млн. (1,086 млрд. руб.) до $ 40 млн. (2,551 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 26% до $ 120 млн. (7,448 млрд. руб.). Чистый долг прибавил 2% до $ 450 млн. (28,842 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы ОГК-2: P/E упала с 6,11 до 5,5, EV/EBITDA уменьшилась с 3,19 до 3,1, P/BV=0,51, Net debt /EBITDA=0,9.

Компания не зафиксировала бумажный убыток после обмена квазиказначейскими акциями с Мосэнерго, на что мы указывали инвесторам до публикации отчета. Ближайшим драйвером для переоценки ОГК-2 будет переход на выплату в 50% чистой прибыли, аналогично структурам Газпрома. Сейчас компания распределяет 35% чистой прибыли по РСБУ, в текущем году это дало бы $ 0,00074 (0,048 руб.) на 1 бумагу или 7,8% дивидендную доходность. При этом нашим базовым сценарием является выплата в 40% чистой прибыли, как с текущего года платит Газпром нефть, - $ 0,00087 (0,056 руб.) или 8,6% дивидендной доходности.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ОГК-2 ввиду стабильно растущих дивидендных выплат до 2022 года. Компания в среднесрочной перспективе обладает 53% потенциалом роста до целевой цены в $ 0,016 (1 руб.), при которой EV/EBITDA компании соответствует среднеисторическому значению – 3, к концу 2021 года.
Свернуть
Читать далее
13.11.2019

Юнипро

Переход на новую дивидендную политику в 2020 году позволит Юнипро достигнуть целевой цены в $ 0,048 (3,1 руб.).

Чистая прибыль Юнипро по МСФО за 9 месяцев 2019 года выросла на 22% с $ 174 млн. (11,187 млрд. руб.) до $ 213 млн. (13,679 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 12,1% до $ 335 млн. (21,5 млрд. руб.). Выручка прибавила 8% благодаря увеличению цен РСВ. Чистый долг отрицательный. Текущие мультипликаторы Юнипро: P/E=8,91, EV/EBITDA=5,64, P/BV=1,39.

Ближайшим драйвером для компании будет ранее анонсируемый переход на новую дивидендную политику, по которой дивиденды за 2020-2022 года увеличиваются с текущих - $0,0034 (0,22 руб.) до $0,0049 (0,317 руб.). Компания распределяет чистую прибыль два раза в год, за 9 и 12 месяцев, равными выплатами. Совет директоров Юнипро рекомендовал за 9 месяцев 2019 года дивиденды в размере $ 0,0017 (0,111 руб.), что соответствует текущей дивидендной политике и 4% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра - 15 декабря.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Юнипро ввиду стабильных дивидендных выплат и высокого качества корпоративного управления. Компания в среднесрочной перспективе, до начала выплат по новой дивидендной политике, до конца 2020 года, обладает 15% потенциалом роста до целевой цены в $ 0,048 (3,1 руб.). Дополнительным драйвером роста может стать продажа, по цене выше рыночной, Юнипро Фортумом, так как после покупки немецкой Uniper у финской компании резко вырастет долговая нагрузка.    
Свернуть
Читать далее
12.11.2019

ТГК-1

Чистая прибыль компании по МСФО за 9 месяцев 2019 года выросла на 21% до $0.168 млн., что лучше результатов компании по РСБУ, за счёт которой дивидендная доходность вырастет до 8%

По данным компании, чистая прибыль по МСФО за 9 месяцев 2019 года выросла на 21% до $0.168 млн., в сравнении с аналогичным периодом 2018 года. EBITDA за первые 3 квартала 2019 года выросла на 29,8% до $0.341 млрд., выручка выросла на 4,1% с января 2019 года на 4,1% до $1.075 млрд. Чистый долг за 12 месяцев упал на 60,5% до $0.063 млрд. По мультипликаторам ТГК-1 стоит дешевле большинства прямых аналогов: EV/EBITDA=2.0, P/E=3.8, тогда как у Интер РАО EV/EBITDA=2.6, у Энел Россия – 2,99, у РусГидро – 3,7, Т Плюс – 3,0, Квадра – 2,4, Мосэнерго – 1,9. Даже к оценке Квадры, также ожидающей своей сделки M&A, потенциал роста акций ТГК-1 составляет 23% с целью $0.0002 (0.016 руб.).

Ранее ТГК-1 по РСБУ показала рост чистой прибыли за 9 месяцев 2019 года на 29% до $0.113 млрд., что меньше результата по консолидированной отчётности. По дивидендной политике выплачивается 35% от прибыли по РСБУ, с возможностью роста до 40% в 2019 году, по аналогии с Газпром нефтью, повысившей выплаты ранее. Это может принести акционерам генерирующей компании $0.000013-$0.000014 (0.00082-0.00100 руб.) на акцию или 6,3%-7,7%. За счёт этого была реализована опубликованная ранее идея роста до среднесрочной целевой цены $0.0002 (0.013 руб.). Дальнейший рост возможен за счёт переоценки сектора или реализации ожидаемой сделки слияния и поглощения в виде продажи финским Fortum блокпакета в ТГК-1 Газпромэнергохолдингу по цене эмиссии 2007 года, то есть $0.00054 (0.035 руб.).
Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей