О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

31.03.2015

По данным отчётности по РСБУ за 2014 год, выручка нефтяной компании Сургутнефтегаз снизилась на 38% до $15,333 млрд., но EBITDA выросла на 79% до $21,006 млрд., чистая прибыль выросла также значительно – на 97%, до $8,024 млрд. Мультипликаторы компании по отчётности РСБУ подтвердили её фундаментальную привлекательность – P/E=1.7, EV/EBITDA=0.5, P/S=1.8. Однако наибольший интерес составляет дивидендная доходность акций.

На привилегированные акции выплачивается около 7,1% от чистой прибыли по РСБУ, а на обыкновенные акции – около 8,4%. Исходя из этого, дивидендная доходность составит около 6,2%/20,2% за АО/АП, а дивиденды в абсолютном значении составят $0.04 (2.09 руб.) на обыкновенную акцию, $0.14 (8.21 руб.) – на привилегированную акцию. Мы рекомендуем покупать акции Сургутнефтегаза, особенно привилегированные бумаги в расчёте на получение щедрых дивидендов. Риском может являться то, что после закрытия реестра под выплату дивидендов котировки акций не восстановятся до прежних значений, так как в 2015 году ожидается отрицательная переоценка курсовых разниц из-за укрепления рубля, что может привести к тому, что дивидендная доходность за 2015 год может оказаться низкой.

Свернуть
Читать далее
30.03.2015

После консолидации 95,24% УК в рамках обязательного предложения, ГМК Норильский никель 27.03.2015 выставил требование о выкупе обыкновенных акций Енисейского речного пароходства. Цена не подразумевает премии к обязательному предложению – 4472,55 руб. ($77,47) за акцию.

Мы рекомендуем приобретать обыкновенные акции Енисейского речного пароходства до 4237 руб. ($73,39) для обеспечения 30% доходности в годовых. Список владельцев выкупаемых акций будет составляться на 12.05.2015. Денежные средства поступят не позднее 06.06.2015.

Свернуть
Читать далее
25.03.2015

Появилась информация о том, что до конца 2016 года РФ должна выйти из капитала НМТП и Ростелекома. Руководство Росимущества, в лице Дергуновой высказалось, что «...до конца 2016 г. из не военно-промышленных и не топливно-энергетических активов государство должно выйти полностью. ...». Приватизация Ростелекома должна состояться в 2016 году, по НПТП решение до сих пор не принято. По Аэрофлоту, из-за снижения котировок в 2 раза, решение будет пересматриваться ежеквартально вместе с менеджментом перевозчика, пока также не принято.

Цена приватизации акций, если продажа состоится, следующая:

НМТП - $0.07 (4 руб.) за акцию, которые будут использоваться для продажи в сделке в любой схеме, кроме передачи в доверительное управление Транснефти. Указанная оценка - это цена последних покупок Транснефтью, госкомпания хочет продать свой пакет вместе с государственными акциями. Поэтому нужно ждать определённости со схемой приватизации. Негатив возможен только, если будет приватизация через доверительное управление. Это надолго законсервирует ситуацию, не даст выкупа миноритариям и котировки сильно не вырастут.
При продаже Роснефти или при разделе порта между Группой Сумма и Транснефтью будет спекулятивный рост в ожидании выкупа акций у Транснефти по высокой цене. Потенциал роста - спекулятивный в 78% до предыдущего максимума в $0.04 (2,5 руб.) на акцию НМТП и фундаментальный - 185% до оценки в $0.07 (4 руб.), по которой миноритарии могут получить оферту от Группы Сумма или Роснефти.

Ростелеком - $2.1 (120 руб.) по обыкновенныи и $1.4 (80 руб.) по привилегированным акциям. По плану приватизации в 2014 г. ожидается поступление $7 млрд. (230,8 млрд руб.) с учетом продажи доли в Ростелекоме. Таким образом, весь Ростелеком будет оценён минимум в $12.4 млрд., при текущей рыночной оценке в $3,86 млрд., что даёт потенциал роста в 50% по обыкновенным и 33% по привилегированным акциям. Хотелось бы отметить, что разница в потенциалах вызвана более высокой дивидендной доходностью и долей сокращения казначейских акций. Дивидендная доходность АО/АП - это 1.1%/7.4%, плюс, из-за погашения казначейских акций в 2015 году обыкновенные акции могут прибавить 6,14%, а привилегированные акции - 13,7%. Рекомендация - держать до новостей о приватизации, так как компания сосредоточена на внутреннем рынке и теряет от девальвации.

Аэрофлот
Вероятность справиться долгосрочно с ситуацией у частных компаний Ютэйр и особенно Трансаэро - небольшая, эти компании уже сокращают маршрутную сеть в 2015 году (ссылка). Поэтому будут запущены процессы по консолидации отрасли. В акции Аэрофлота инвестировал известный инвестор Джим Роджерс (тот, который купил также Фосагро и Московскую биржу). Он входил в капитал на уровне $0.96 (55 руб.) за акцию. Поэтому, так как приватиация будет проводиться в форме допэмиссии на 10% среди инвесторов на бирже, можно рассчитывать на эту оценку, как ориентир. Тогда потенциал будет составлять 66% от текущих цен в $0.58 (33 руб.) за акцию Аэрофлота. Но моментом для входа будет не приватизация, а именно захват доли конкурентов (как минимум - Ютэйр - 6,3%, Трансаэро - 12,9% рынка), что пропорционально увеличит выручку Аэрофлота.Это будет либо при банкротстве Ютэйр или Трансаэро, либо их продаже Аэрофлоту. После спекулятивного  роста акций будет сразу приватизация, на которой можно будет зафиксировать прибыль инвесторам. Поэтому мы пока рекомендуем только спекулятивные покупки бумаг Аэрофлота, ввиду неопределённости с мерами поддержки отрасли и их эффектом на конкурентов.

Свернуть
Читать далее
25.03.2015

Вновь появилась информация, что приватизация Транснефти всё-таки состоится. Ранее приватизация ожидалась в срок до 2016 года.  Руководство Росимущества, в лице Дергуновой высказалось, что «Российские власти работают над сделкой по приватизации пакета акций Транснефти... Ну и небольшая сделка, которая планировалась, — это компания «Транснефть» — находится в работе», плюс «...до конца 2016 г. из не военно-промышленных и не топливно-энергетических активов государство должно выйти полностью. ...». Соответственно, акции Транснефти могут остаться в собственности государства вплоть до 2020 года, когда завершатся основные инвестиционные проекты компании, так как Транснефть - это сырьевая компания.

 

Сейчас дивиденды будут выплачиваться по невыгодной миноритариям схеме - 25% от МСФО на обыкновенные акции государству и 10% из РСБУ - на торгующуюся привилегированную акцию (дивидендная доходность АП-0,6%).Таким образом, пока нет оснований для снижения доходов государства от владения пакетом в Транснефти, когда миноритариям достаётся всего около 8,8% прибыли РСБУ или 0,7% прибыли МСФО. Токарев (глава компании) всегда был резко против продажи 3,1% обыкновенных акций, так как сделки с государством придётся на ВОСА одобрять, как сделки с заинтересованностью, и есть риски, что миноритарии их заблокируют. А компании нужно банковское рефинансирование из-за высоких долгов. Поэтому, как вариант приватизации рассматривал возможность выкупа ПФР этого пакета.

 

Поэтому мы рекомендуем не покупать привилегированные акции под идею приватизации Транснефти и под идею роста дивидендов, считая, что мультипликаторы P/E=5.2 и EV/EBITDA=4.3 - это дорого, на уровне НК Роснефть, где дивидендная доходность в 4 раза выше - 3,6%, а потенциал роста под пртиватизацию 19.5% Роснефти под оценку IPO на уровне $7.55 за акцию составляет 72%.

Свернуть
Читать далее
25.03.2015

Совет директоров аптечной сети инициировал созыв внеочередного общего собрания акционеров на 27.04.2015. На повестке присутствует вопрос об одобрении крупной сделки, что позволит голосовавшим против или воздержавшимся от голосования предъявить свои акции к выкупу. Цена выкупа определена на уровне $0.25 (14,5 руб.) за акцию, что выше оценки при прошлом выкупе, однако ниже текущей рыночной котировки – $0.25 (14,65 руб.) за акцию на закрытии торгов 24.03.2015.

Мы рекомендуем продавать имеющиеся акции Аптечной сети 36,6 на рынке. Реестр акционеров закрыт 13.03.2015. Коэффициент выкупа 100%. Денежные средства, в случае предъявления акций, поступят не позднее 06.07.2015.

Свернуть
Читать далее
24.03.2015

По данным энергосбытовой компании Мосэнергосбыт, УК Лидер продало свою долю в 17,46% сбытовой компании 16.03.2015, на основании факта расторжения или прекращения по иным основаниям договора доверительного управления имуществом. Данный пакет принадлежит Газпромбанку, у которого есть доля около 31,0449% сбыта (через ЗАО УК Лидер и оффшор Каллендер Трейдинг Лимитед).  У контролирующего акционера, Интер РАО доля - 50,9189% Мосэнергосбыта. Если эти доли будут объединены на Интер РАО, то госхолдинг получит долю не менее 81,8638%. С 2011 года известно, что Интер РАО собирается объявлять принудительный выкуп после получения не менее чем 95% акций, поэтому вероятно, что Газпромбанк объединяет свои пакеты  в Мосэнергосбыте для перепродажи Интер РАО. С учётом резкого роста на 10% на бирже вблизи даты сделки, 16.03.2015, не исключено, что акции продавались через биржу.

Несколько лет назад Интер РАО объявило, что до 2015 г. на базе энергосбытовых предприятий группы планирует создание единой розничной сети. В 2015 году было объявлено , что в качестве правовой формы Мосэнергосбыта будет выбрана не АО, а ООО, что заставит провести делистинг акций. В ходе делистинга с Московской биржи акции будут выкупаться у акционеров. Есть вероятность, что Интер РАО выкупит акции по 0,41 руб., то есть по той оценке, по которой был куплен контрольный пакет и по чём предлагалось выкупить пакет Газпромбанка в сбытовой компании ранее. Потенциал роста - всего около 11% до этой оценки, но коэффициент выкупа низкий - всего 38%. С учётом риска остаться в неликвидном ООО, 5% годовых фактического потенциала не привлекательны, поэтому мы рекомендуем продавать акции Мосэнергосбыта на бирже.

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей