Распадская

Консолидация Южкузбассугля и Межегейугля на балансе позволит расширить ассортимент продукции и снизить зависимость от экспорта для роста капитализации на бирже.

По данным менеджмента Распадской, консолидация всех угольных активов Evraz необходима, чтобы преодолеть резкое сокращение экспорта коксующихся углей в Азию. Ранее менеджмент даже не исключал остановку предприятия и работу со склада. Присоединение ОУК Южкузбассуголь даст возможность получить постоянного клиента в лице Evraz, расширение марок угля на продажу и рост сбыта. Несмотря на общее сокращение добычи угля на 10% на Кузбассе, именно Южкузбассуголь демонстрировал прирост на 40%, по данным региональных властей. Таким образом, негатив от замещения накопленных денежных средств на балансе долгом, после поглощения Южкузбассугля, станет позитивом, за счёт роста бизнеса до размера четвёртой компании в мире по добыче коксующихся углей.

Менеджмент не намерен проводить принудительный выкуп акций Распадской и рассчитывает, что акционеры проголосуют за сделку с заинтересованностью по покупке ОУК Южкузбассуголь, но против крупной сделки в той же повестке. Это позволит продать акции по текущему выкупу у несогласных, но дать увеличить добывающий бизнес. Это позволит провести переоценку капитализации на бирже и улучшить дивидендную политику, отказавшись от фиксированных выплат в $50 млн. в год. Если исходить из того, что горно-добывающий бизнес в РФ оценивается на уровне 5 годовых EBITDA, то при суммарной EBITDA объединённой компании на уровне $381 млн. и целевом соотношении Чистый Долг/EBITDA = 1.0, стоимость бизнеса Объединённой Распадской составит $1903 млн., а капитализация - $1522 млн. На акцию это - $2.23 (171 руб.), а потенциал роста составляет 10%.

C учётом этой оценки, рекомендуем покупать акции Распадской по текущей рыночной цене $1.99 (155 руб.), проголосовать ЗА сделку с заинтересованностью на собрании 18.12.2020, реестр для которого и для выкупа закрывается 24.11.2020 и ПРОТИВ крупной сделки в той же повестке собрания. После этого, принять участие в выкупе по цене $2.12 (164 руб.) за акцию, на котором, с учётом коэффициента выкупа в 46%, продать половину пакета, зафиксировав 6% прироста (эффективно, около 3%) за 3 месяца, что даст около 10% годовых.