Мечел
Новые условия реструктуризации и продажа Эльги дали возможность Мечелу сделать бизнес финансово устойчивым, что увеличит капитализацию за счёт гашения долга и позволит платить высокие дивиденды после 2020 года
После падения цен на сырьевые товары в 1 квартале 2020 года вышедшая отчётность металлургической компании Мечел по МСФО за 1 квартал 2020 года показала, в сравнении с 4 кварталом 2019 года, что выручка упала на 4% до $1.026 млрд., но EBITDA выросла на 30% до $0.190 млрд., в сравнении тех же периодов. Чистый убыток в 1 квартале 2020 вырос в 3,6 раза, до $0.554 млрд., в сравнении с последним кварталом 2019 года. С учётом событий после отчётной даты, после продажи Эльгинского угольного проекта, чистый долг металлургической компании упал на 35% до $4.042 млрд., в сравнении с концом 2019 года. Мультипликатор EV/EBITDA составил 6,2, как и ожидалось. соотношение Чистый долг/EBITDA получилось равным 5,1, что значительно ниже 7,5 в 2019 году.
Позитивом вышедшей отчётности за 1 квартал 2020 года стало то, что убыток 1 квартала 2020 года был вызван разовыми валютными убытками в $0.522 млрд., так как 44% долгов Мечела – валютные. Также, операционный денежный поток вырос на 6%, в сравнении с 4 кварталом 2019 года, и теперь полностью покрывает расходы и инвестиции, включая финансовые обязательства перед банками по реструктурированным кредитам. Это стало возможным за счёт стабилизации добычи угля на уровне 5 млн. т. в квартал, а также роста продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (рельсы, проволока) в РФ и на экспорт существенно улучшить финансовые результаты холдинга, что пока не было отражено в цене акций.
В акциях Мечела есть инвестиционная идея, связанная с приведением к комфортному уровню чистого долга, на уровень 2 EBITDA. Для этого к 2027 году банкам надо выплатить около 2,45 млрд., по $0.306 млрд. в год. С учётом дивидендов на привилегированные акции, на которые, по дивидендной политике, выплачивается 20% от консолидированной прибыли, среднегодовой дивиденд на этот тип акций будет от $0.25 (18-19 руб.) до $0.42 (30 руб.). Валютная переоценка в 2020 году, если не будет укрепления рубля, не позволит выплатить существенные дивиденды. Выплачено будет около $0.0007 (0.05 руб.) на акцию, как в убыточные 2014-2015 годы. Возврат к целевой цене привилегированных акций в $1.7 (120 руб.) возможен только на перспективе 2 лет, когда будут выплачены полные дивиденды. Это позволит реализовать потенциал роста на 61% с текущей цены $1.05 (74.65 руб.). Обыкновенные акции будут расти только на величину погашаемого долга. Поэтому их потенциал роста ограничен движением вверх на 72%, до $1.25 (100 руб.).