О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Коршуновский ГОК

Группа Мечел  наняла Rothschild, ВТБ  и Morgan Stanley для продажи 25% в ОАО "Мечел-Майнинг" (консолидирует горнодобывающий бизнес группы). К приобретению доли в Мечел-Майнинг проявляют интерес все текущие и потенциальные потребители угля компании, а также крупные инвестфонды.

 

Для снижения долговой нагрузки Мечел стремится в сжатые сроки продать часть своих активов. Ранее для IPO Мечел-Манинг оценивался в $10-20 млрд. Вероятно, сейчас продажа стратегическому инвестору будет осуществлена по нижней границе оценки. Формально Коршуновский ГОК имеет потенциал для роста порядка 11%  при  сравнении c мультипликатором EV/EBITDA Мечел-Майнинга за 2011 год, оценённого по нижней границе для IPO. Южный Кузбасс аналогичного потенциала не имеет.

 

Коршуновский ГОК опубликовал данные отчётности по РСБУ за 9 месяцев. Выручка упала на 16,5%, чистая прибыль снизилась в 2 раза из-за  падения цен на железную руду на 26% год к году и  истощения запасов. Также на рентабельность деятельности мог повлиять возможный перенос центра прибыли с дочек на Мечел-Майнинг. 4 квартал ожидается слабым. В связи со слабой отчётностью и небольшим потенциалом роста к размещаемому Мечел-Майнингу мы выставляем рекомендацию «держать».

 

Основные финансовые показатели и коэффициенты (РСБУ), 000 $*

 

2007

2008

2009

2010

2011

2012 F

Sales

323 189

348 677

171 163

298 378

434 995

341 427

EBITDA

159 631

261 028

27 488

141 813

215 950

69 071

Net Income

108 794

170 261

14 026

106 428

172 558

69 387

EBITDA margin

49,39%

74,86%

16,06%

47,53%

49,64%

20,23%

Net margin

33,66%

48,83%

8,19%

35,67%

39,67%

20,32%

P/S

1,49

1,38

2,81

1,61

1,10

1,41

EV/S

1,41

1,30

1,30

1,52

1,05

1,33

EV/EBITDA

2,85

1,74

16,54

3,21

2,11

6,58

P/E

4,41

2,82

34,24

4,51

2,78

4,64

*цена за акцию = 1920$, Mcap=480 млн. долл., чистый долг отрицательный, BV=676 млн. долл..

 

Возможности

 

  • Есть небольшая вероятность выплаты значительных дивидендов по аналогии с Южным Кузбассом. Дивиденды возможны в диапазоне 8300 - 29200 руб. на акцию.
  • Вероятная продажа блокпакета «Мечел-Майнинг» вызовет повышенный интерес инвесторов к дочкам: Коршуновскому ГОКу и Южному Кузбассу
  • Рост автомобилестроения и строительного сектора способен увеличить спрос и цены на продукцию Коршуновского ГОКа
  • Мечел заложил 25% + 1 акцию Коршуновского ГОКа по 5-летнему кредиту на $500 млн. до 2017 года. Возможно, Мечел при сильных коррекциях рынка будет пытаться сдерживать падение стоимости акций предприятия в залоге, чтобы избежать передачи банкам новых пакетов акций.

 

Угрозы

 

  • В случае экономического спада ситуация в черной металлургии ухудшиться, что вызовет снижение цен и спроса на железорудный концентрат,  падение объёмов производства.
  • Ближайшие годы вероятна стагнация добычи и рост себестоимости добычи ЖРК из-за истощения запасов.
  • Риск трансфертного ценообразования внутри Группы Мечел.

 

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей