О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

ТрансКредитБанк

Мы корректируем нашу оценку ТрансКредитБанка в связи с выходом новой отчетности за 1 кв. 2012 г. В соответствии со сравнительным подходом мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции ТКБ на уровне $0,66 (21,52 руб.). Мы видим спекулятивную возможность роста котировок после выставления миноритарным акционерам добровольного предложения в результате покупки ВТБ пакета ТКБ, принадлежащего РЖД, по цене $0,8-$1,07, что предполагает 24%-65% премию от текущих котировок, однако в связи с отсутствием потенциала к справедливой цене по сравнительному подходу и низкой ликвидностью мы рекомендуем «держать» обыкновенные акции ТКБ.

Отчетность ТрансКредитБанка по МСФО за 1 кв. 2012 г. в целом подтвердила наши ожидания. ТКБ был более консервативен в части формирования резервов под обесценение активов, несмотря на это, более низкие затраты в сравнении с нашими прогнозами позволили показать высокую прибыль, что также отразилось на росте рентабельности собственного капитала. Кредитный портфель ТКБ вырос в соответствии с нашими ожиданиями. В 1 кв. 2012 г. ТКБ досрочно погасил субординированный займ перед ВТБ, что мы не могли прогнозировать, удельная доля субординированного займа ВТБ в общем капитале была не столь значительна, поэтому отклонение прогноза по общему капиталу не было высоким.

 

Анализ отклонений нашего прогноза от показателей ТКБ по МСФО (основные показатели)

 

1 кв. 2012 г.

1 кв. 2012 г.

(наш прогноз)

Отклонение

Отчет о прибылях и убытках

 

 

 

Чистые процентные доходы

6 048

6 474

7,05%

Формирование резервов под обесценение активов, по которым начисляются проценты

(1 840)

(1 362)

-26,02%

Чистые процентные доходы после создания резерва под обесценение кредитного портфеля

4 207

5 113

21,51%

Чистые комиссионные доходы

1 616

1 518

-6,08%

Прибыль за отчетный период

2 595

2 236

-13,83%

Кредитный портфель

 

 

 

Кредитный портфель (гросс)

359 953

359 458

-0,14%

Кредиты корпоративным клиентам

266 005

263 538

-0,93%

Кредиты физическим лицам

93 948

95 920

2,10%

Резерв под обесценение кредитного портфеля

(15 509)

(15 323)

-1,20%

Кредитный портфель

344 443

344 135

-0,09%

Капитал

 

 

 

МСФО (Базель)

 

 

 

Капитал 1-го уровня

45 981

45 564

-0,91%

Капитал 2-го уровня

17 120

22 679

32,47%

Общий капитал

63 100

68 242

8,15%

Коэффициенты

 

 

 

ROE

25,19%

21,63%

- 3,6 п.п.

Источник: данные компании, оценка ИК ЛМС

 

ТКБ показывает завидную рентабельность собственного капитала. Низкая доля проблемных кредитов, высокий показатель норматива достаточности собственного капитала, а также высокий темп роста бизнеса – кредитный портфель год к году вырос на 46,3% - делают ТКБ примером для других банков в секторе. Стоит обратить внимание на сократившиеся на 7,8% депозиты клиентов, что, по всей видимости, вызвано планируемым слиянием с ВТБ 24.

 

Финансовые результаты ТКБ по МСФО, млн. руб.

 

1 кв.

2011 г.

1 кв.

2012 г.

Изменение

4 кв.

2011 г.

1 кв.

2012 г.

Изменение

Отчет о прибылях и убытках

 

 

 

 

 

 

Чистые процентные доходы

4 305

6 048

40,49%

6 402

6 048

-5,53%

Формирование резервов под обесценение активов, по которым начисляются проценты

(364)

(1 840)

405,70%

574

(1 840)

-420,72%

Чистые процентные доходы после создания резерва под обесценение кредитного портфеля

3 941

4 207

6,76%

6 976

4 207

-39,68%

Чистые комиссионные доходы

1 008

1 616

60,37%

1 418

1 616

13,94%

Прибыль за отчетный период

1 553

2 595

67,15%

3 696

2 595

-29,78%

Кредитный портфель

 

 

 

 

 

 

Кредитный портфель (гросс)

246 117

359 953

46,25%

335 895

359 953

7,16%

Кредиты корпоративным клиентам

178 037

266 005

49,41%

246 874

266 005

7,75%

Кредиты физическим лицам

68 080

93 948

38,00%

89 021

93 948

5,53%

Резерв под обесценение кредитного портфеля

(12 307)

(15 509)

26,02%

(13 961)

(15 509)

11,09%

Кредитный портфель

233 810

344 443

47,32%

321 934

344 443

6,99%

Депозиты

 

 

 

 

 

 

Средства клиентов

297 312

314 770

5,87%

341 412

314 770

-7,80%

Капитал

 

 

 

 

 

 

РСБУ (ЦБ РФ)

 

 

 

 

 

 

Основной капитал

23 011

41 486

80,29%

33 271

41 486

24,69%

Дополнительный капитал

15 778

18 415

16,71%

22 193

18 415

-17,02%

Общий капитал

38 789

59 901

54,43%

55 464

59 901

8,00%

МСФО (Базель)

 

 

 

 

 

 

Капитал 1-го уровня

29 169

45 981

57,63%

35 800

45 981

28,44%

Капитал 2-го уровня

14 538

17 120

17,75%

22 679

17 120

-24,51%

Общий капитал

43 708

63 100

44,37%

58 479

63 100

7,90%

Коэффициенты

 

 

 

 

 

 

Н1 (ЦБ РФ)

12,0%

12,0%

+ 0,0 п.п.

11,8%

12,0%

+ 0,2 п.п.

Уровень достаточности капитала 1-го уровня

7,11%

11,25%

+ 4,1 п.п.

9,28%

11,25%

+ 2,0 п.п.

Показатель общей достаточности капитала

10,65%

15,44%

+ 4,8 п.п.

15,16%

15,44%

+ 0,3 п.п.

Уровень резерва под обесценение кредитов

-5,0%

-4,3%

+ 0,7 п.п.

-4,2%

-4,3%

- 0,2 п.п.

ROE (с начала года)

21,54%

25,19%

+ 3,7 п.п.

27,03%

25,19%

- 1,8 п.п.

ROE (квартал)

21,54%

25,19%

+ 3,7 п.п.

43,11%

25,19%

- 17,9 п.п.

NPL

3,40%

2,40%

- 1,0 п.п.

2,40%

2,40%

+ 0,0 п.п.

NIM (квартал)

5,60%

5,20%

- 0,4 п.п.

5,20%

5,20%

+ 0,0 п.п.

Источник: данные компании, оценка ИК ЛМС

 

Низкая доля акций, находящихся в свободном обращении, и текущая стоимость банка на уровне справедливой оценки не дают потенциала для роста котировок. По нашим оценкам, справедливая стоимость обыкновенной акции ТКБ по сравнительному подходу составляет $0,66 (21,52 руб.). Главным драйвером для роста котировок ТКБ выступает сделка по поглощению ТКБ банком ВТБ. Срок покупки ВТБ 21,8% акций ТКБ, принадлежащих РЖД, определены сторонами на второе полугодие 2012 г. - конец 2013 г., по завершении сделки мы ожидаем выставление добровольного предложения миноритарным акционерам ТКБ, что позволит группе ВТБ реализовать стратегию по интеграции бизнесов ВТБ 24 и ТКБ. Глава ВТБ 24 Михаил Задорнов ранее заявлял: "Мы намечаем после июля этого года приобретение ВТБ 100% акций ТрансКредитБанка, после чего начинается миграция корпоративного бизнеса". С учетом утвержденной сторонами формулы для расчета стоимости сделки мы оцениваем целевую цену приобретения ТКБ в расчете на одну акцию в размере $0,98 - $1,10 (31,9 руб. - 35,9 руб.) за акцию, однако ранее представители РЖД планировали выручить за пакет ТКБ $460 млн. - $613 млн. (15 млрд. руб. - 20 млрд. руб.), или $0,8-$1,07 (26,2 руб.-35,0 руб.), что накладывает ограничение на нашу оценку. В связи с отсутствием потенциала к справедливой цене по сравнительному подходу и низкой ликвидностью акций ТКБ мы присваиваем рекомендацию «держать» для обыкновенных акций ТКБ.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей