О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Ванинский Морской Торговый Порт, Мурманский Морской Торговый Порт

По данным Интерфакс, Минэкономразвития представило на рассмотрение Правительства перечень госактивов, приватизация которых может состояться до конца августа 2012 г., в том числе госпакеты Ванинского МТП (73,3% обыкновенных акций) и Мурманского МТП (34% голосующих акций).

Успешное проведение приватизации приведет к выставлению обязательного предложения акционерам данных компаний, что является сильным драйвером для роста капитализации. В связи с ростом котировок и спекулятивной переоценкой рынком на 31% Порта Ванино мы снижаем нашу рекомендацию до «держать» для обыкновенных акций Ванинского МТП с целевым коридором $1274-$2372 за бумагу. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» обыкновенные акции Мурманского МТП с целевым коридором $3343-$3474 за обыкновенную акцию, что предполагает 39%-45% потенциал от текущих котировок на внебиржевом рынке.

В качестве целевой цены для Ванинского МТП мы брали оценку En+, второго по величине акционера, принимавшего участие в аукционе по продаже госпакета акций в 2011 г., En+ вышла из борьбы за актив при цене, соответствующей $2372 за обыкновенную акцию. Сравнительный анализ показывает, что Ванинский МТП переоценен по всем основным мультипликаторам, даже при сравнении с Новороссийским МТП – крупнейшим портовым оператором России, третьим в Европе. Мы считаем, что оценка En+ является «красной ценой» для Ванино, включающей как премию за контроль, так и будущие перспективы. По нашим оценкам, для Ванинского МТП справедливым коридором оценки является $1303-$1274 за обыкновенную акцию, что соответствует мультипликаторам EV/Грузооборот’11 и EV/Грузооборот’12 Новороссийского МТП.

 

Ванинский МТП: SWOT-анализ

 

Сильные стороны

Слабые стороны

  1. Повышение тарифов на услуги порта в 2011 г.
  2. Кратчайшее расстояние из Европы до побережья Тихого Океана
  3. Круглогодичная навигация
  1. Снижение грузооборота
  2. Снижение рентабельности по EBITDA
  3. Ограниченность ж/д инфраструктуры
  4. Высокая конкуренция

 

Возможности

Угрозы

  1. Формирование Ванино–Советско-Гаванского транспортного промышленного узла
  2. Рост перевалки порта в 3-4 раза, до 60-80 млн. тонн
  3. Создание в регионе новых производств, способствующее росту бизнеса компании

 

  1. Снижение грузооборота за счет ограниченной  инфраструктуры
  2. Потеря клиентов
  3. Снижение рентабельности за счет усиления конкуренции
  4. Устаревание оборудования

 

Источник: данные компании, анализ ИК ЛМС

 

 

Если целевой уровень для Ванинского МТП – оценка крупного акционера на несостоявшемся аукционе, то у Мурманского МТП уже есть оценка в рамках закрытой сделки: в феврале текущего года крупный пакет акций был куплен СУЭК, в расчете на обыкновенную акцию стоимость компании составила $3343. Вхождение в капитал СУЭК положительно отразилось на росте грузооборота Мурманского МТП в первом квартале 2012 г., что может свидетельствовать о синергии компаний. По сравнительному методу мы оцениваем стоимость обыкновенной акции Мурманского МТП в $3412 по мультипликатору EV/Грузооборот’11 Новороссийского МТП и в $3474 по мультипликатору EV/Грузооборот’12 Новороссийского МТП.

 

Мурманский МТП: SWOT-анализ

 

Сильные стороны

Слабые стороны

  1. Высокая динамика бизнеса
  2. Рост рентабельности по EBITDA
  3. Обеспеченность загрузки мощностей за счет вхождение в капитал крупного грузовладельца
  4. Круглогодичная навигация
  1. Высокая конкуренция с портами Балтийского бассейна
  2. Слабая обратная загрузка судов
  3. Ограниченность ж/д инфраструктуры
  4. Экспортоориентированность

Возможности

Угрозы

  1. Будущее компании связано с развитием Штокмановского месторождения, Северного Морского пути и Пути Север-Юг
 1. Снижение грузооборота в результате           роста конкуренции

Источник: данные компании, анализ ИК ЛМС

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей