Коршуновский ГОК

Коршуновский ГОК показал ожидаемо более слабые результаты по сравнению с 1 кварталом 2011 года ввиду снижения цен на железную руду и роста себестоимости добычи при стабильной добыче. железорудного концентрата. Предприятие по итогам 2012 года, скорее всего, покажет более слабые результаты по сравнению с 2011 годом. Тем не менее, Коршуновский ГОК остаётся одним из самых дешёвых металлургов в секторе, а цены на железную руду стабильны. При проведении IPO Мечел-Майнингом акции Коршуновского ГОКа могут показать сильный рост, размещение возможно не ранее 2013 года.

Формально Коршуновский ГОК имеет потенциал для роста порядка 140% при сравнении c мультипликатором EV/EBITDA Мечел-Майнинга, оценённого по нижней границе для IPO. Однако с учётом ожидаемого снижения показателей в 2012 году из-за роста себестоимости добычи, падения цен на железную руду и низкой ликвидности вероятным максимум при размещении горнодобывающего дивизиона Мечела станет прошлый максимум в 75000 рублей. Он был достигнут в 2011 году на слухах о том, что размещении будет проведено в ближайшее время. Мы рекомендую покупать акции компании с целевой ценой в 75 000 рублей (она может быть достигнута на новостях о выходе Мечел-Майнинга на IPO).

Основные финансовые показатели и коэффициенты (РСБУ), 000 $*

	2007	2008	2009	2010	2011	2012 F
Sales	323 189	348 677	171 163	298 378	434 995	361 046
EBITDA	159 631	261 028	27 488	141 813	215 950	151 165
Net Income	108 794	170 261	14 026	106 428	172 558	120 790
EBITDA margin	49,39%	74,86%	16,06%	47,53%	49,64%	41,87%
Net margin	33,66%	48,83%	8,19%	35,67%	39,67%	33,46%
P/S	1,78	1,65	3,37	1,93	1,01	1,22
EV/S	1,90	1,76	1,76	2,06	1,04	1,25
EV/EBITDA	3,85	2,35	22,36	4,33	2,1	2,99
P/E	5,30	3,38	41,08	5,41	2,55	3,64

*цена за акцию равна 2756$, Mcap 439 млн. долл.

Возможности

Возможное IPO ОАО «Мечел-Майнинг» вызовет повышенный интерес инвесторов к дочкам: Коршуновскому ГОКу и Южному Кузбассу
Рост автомобилестроения и строительного сектора способен увеличить спрос и цены на продукцию Коршуновского ГОКа
Мечел заложил 25% + 1 акцию Коршуновского ГОКа по 5-летнему кредиту на $500 млн. до 2017 года. Возможно, Мечел при сильных коррекциях рынка будет пытаться сдерживать падение стоимости акций предприятия в залоге, чтобы избежать передачи банкам новых пакетов акций.

Угрозы

В случае экономического спада ситуация в черной металлургии ухудшиться, что вызовет снижение цен и спроса на железорудный концентрат, падение объёмов производства.
Ближайшие годы вероятна стагнация добычи и рост себестоимости добычи ЖРК из-за истощения запасов.
Риск трансфертного ценообразования внутри Группы Мечел.