Группа Черкизово

Группа Черкизово представила достаточно сильные результаты за первый квартал 2012 года. Выручка Группы выросла на 16% - до 357,8 млн. долл. Маржа по скорректированному показателю EBITDA составила 17% против 11% в первом квартале 2011 года. Чистая прибыль увеличилась на 114% в долларовом выражении, составив 39,3 млн. долл.

Финансовые результаты, млн. долл.

Основным драйвером роста финансовых показателей Черкизово остается птицеводство. Благодаря запуску первой линии птицеводческой площадки «Первомайская» в Брянском блоке птицеводства и приобретению «Моссельпрома» объем продаж сегмента в первом квартале 2012 года вырос на 42% и составил 75 860 тонн. Выручка показала более скромный рост в 36%,  поскольку цена на готовую продукцию снизилась на 1%. В целом цены в сегменте птицеводства растут достаточно медленно, колебания могут составлять плюс-минус 1-3%.

Маржа по скорректированному показателю EBITDA в первом квартале 2012 года увеличилась до 18% (в первом квартале 2011 года: 10%) в связи с благоприятными ценами на комбикорма.

Объем производства в сегменте свиноводства в первом квартале 2012 года вырос на 12%, выручка увеличилась на 7% до 62,1 млн. долл. США, маржа по скорректированному показателю EBITDA выросла до 38% (в первом квартале 2011 года: 32%). Цены на рынке свинины в настоящее время находятся на исторических максимумах, и обуславиливают сильные показатели сегмента.

Сегмент мясопереработки несмотря на снижение объемов продаж на 12% из-за закрытия убойного завода на Юге России показал позитивные ценовые тенденции. Рост цен превышает инфляцию (+11%) благодаря увеличению доли премиальных товаров в продуктовом портфеле компании. Маржа по скорректированному показателю EBITDA увеличилась с 4% до 5%.

По результатам 1 квартала 2012 года можно сказать, что сегмент птицеводства покажет сильную динамику в целом по году, негативные ценовые тенденции в свиноводстве проявят себя во втором полугодии, мясопереработка остается стабильным сегментом с темпами роста цен выше инфляции и потенциальной возможностью удешевления сырья после вступления в ВТО. Я ожидаю, что маржа по EBITDA в 2012 году по Группе упадет до 16,1% с 17%, что в целом находится ближе к верхнему предела прогнозируемого коридора рентабельности в 14-16,6%, что является позитивным фактом для компании.

Мультипликаторы Черкизово и аналогов

Группа Черкизово торгуется по низким мультипликаторам. Несмотря на то, что существуют риски падения цен на свинину при вступлении России в ВТО, снижение акций на 40% с августа 2011 года, на мой взгляд, уже полностью учитывает риски снижения рентабельности сегмента.

Основным драйвером роста акций может стать решение Правительства о поддержке производителей свинины после вступления в ВТО, на это надеется и руководство Группы Черкизово. Пока что сложно прогнозировать сроки и возможные меры поддержки, поскольку недавно было сформировано новое Правительство, и теперь сельское хозяйство курирует вместо Зубкова Дворкович.