UCL Holding, Северо-Западное пароходство, Западное пароходство

Реорганизация в форме присоединения Западного пароходства к Северо-Западному пароходству представляет спекулятивный интерес, так как приведет к выкупу акций у несогласных акционеров, поэтому мы присваиваем рекомендация "покупать" для обыкновенных акций Северо-Западного пароходства с целевой ценой выкупа 380,6 - 437,7 руб. и годовым потенциалом 43%-57% от текущих котировок (269,99 руб.), горизонт инвестирования составляет около 6 месяцев.

В результате реорганизации Северо-Западное пароходство выкупит акции у несогласных акционеров. По нашим оценкам, исходя из стоимости обыкновенных акций Западного пароходства и Северо-Западного пароходства, соответствующие ценам  приватизации госпакетов в 2011 г., а также исходя из стоимости чистых активов на конец 3 кв. 2011 г. коэффициент выкупа для акций Северо-Западного пароходства возможно составит 0,51; для акций Западного пароходства - 0,15.

Целевые цены выкупа мы предварительно оцениваем в 380,6 руб. и 3827,77 руб. соответственно для СЗП и ЗП, однако вероятнее всего, оценки компаний будут обновлены в сторону повышения. Таким образом, при предъявлении акций к выкупу владельцы акций Северо-Западного пароходства могут рассчитывать на 21% премию от текущих котировок. Мы провели анализ чувствительности: при повышении оценки СЗП на 15% коэффициент выкупа снизится до 0,44, доходность составит 28%.

27 апреля состоится Заседание Совета директоров СЗП, на котором будет утверждаться дата закрытия реестра и дата проведения ГОСА, где будет рассматриваться вопрос о реорганизации. Мы ориентировочно использовали даты прошлого проведения ГОСА и закрытия реестра для расчета годового потенциала доходности. В прошлом году реестр акционеров был закрыт 5 мая 2011 г., ГОСА состоялось 16 июня 2011 г. Процедура выкупа акций займет около 4 месяцев после принятия решения на ГОСА о реорганизации, таким образом годовая доходность составит 43% при цене выкупа 380,6 и 57% при цене выкупа 437,7 руб.