ФСК ЕЭС

Выручка за 2011 г. выросла на 27,2% и достигла $4 749 млн. Отпуска электроэнергии вырос на 3% и достиг 484,7 млрд. кВт/ч., при росте тарифа с 1 апреля на 26,4% (в первые три месяца 2011 года тариф был повышен на 32,91%).  

EBITDA составила $3 172 млн., что на 86% выше показателя 2010 г. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 29,8% до $2 850 млн. за счет более умеренного роста расходов в сравнении с тарифом, но оказался чуть ниже наших ожиданий - $2 881 млн. Рентабельность скорректированной EBITDA выросла с 59,6% до 60%.

Чистая прибыль увеличилась до $1 667 млн. Скорректированная чистая прибыль достигла $1 301 млн., увеличившись на 41,6% по сравнению с 2010 г. EPS составила $0,001(0,031 руб.).

Отношение долга к скорректированному показателю EBITDA умеренно увеличилось и на конец года находилось на уровне 1,54.

Показатели отчетность в целом позитивны для акций компании. Но наиболее важным фактором, который определит инвестиционную привлекательность акций компании на этот год, является решение правительства о росте тарифа на 2012 год с 1 июля.

Скорее всего, в конце мая – начале июня новое Правительство обнародует основные параметры RAB регулирования электросетевых компаний в России. Пересмотр базы инвестированного капитала ФСК не ожидается. Если  рост тарифа с 1 июля 2012 года составит 15% и более процентов, то это позволит компании сохранить инвестпрограмму на планируемых уровнях, что в свою очередь приведет к росту котировок. В условиях роста тарифа на 10-11%, дефицит инвестипрограммы в 2013-2014 гг. составит 50 млрд. руб., в результате ФСК придется секвестировать программу капиталовложений на этот период, что понизит инвестиционную привлекательность акций и приведет к затягиванию процесса приватизации госпакета акций. Мы считаем, что ФСК ждет оптимистичный сценарий развития ситуации и рост тарифа на 15%, поскольку доля ФСК в конечном тарифе составляет 7-8%. Но акции будут находиться под давлением внешней конъюнктуры и событий, связанных с закрытием реестра, вплоть до публикации решения Правительства по тарифу.