О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Уралэлектромедь

Результаты четвёртого квартала 2011 года оказался хуже ожиданий ввиду опережающего роста себестоимости, управленческих и прочих расходов. Тем не менее, изменения, скорее всего, носят временный характер и в дальнейшем показатели компании будут зависеть от фундаментальных факторов: объёма производства и цен на медь на LME. В феврале начала работу первая очереди нового цеха электролиза мощностью 150 тыс. тонн катодной меди в год. В результате в 2012 году Уралэлектромедь произведёт порядка 460 тыс. тонн катодной меди, что на 22,6% больше показателя 2011 года.

Строительство второй очереди нового цеха электролиза меди (также мощностью 150 тыс. тонн) планируется начать в следующем году, запуск второй очереди запланирован на 2015 год. Третью очередь мощностью 150-200 тыс. тонн катодной меди в год собираются запускать в 2018 году при благоприятной конъюнктуре рынка. Таким образом, завод не только модернизируется, но и значительно увеличит объём выпуска меди в ближайшие годы. Учитывая сохранение прибыли на предприятии холдингом УГМК для модернизации производственного комплекса Уралэлектромедь, рост финансовых показателей предприятия может привести к переоценке рынком бизнеса медной компании и росту её капитализации на 20-100%.

 

Основные финансовые показатели и коэффициенты, млн. долл.*

 

2007

2008

2009

2010

2011

2012 F 

Sales

692

726

614

652

808

893

EBITDA

161

122

124

246

273

302

Net Income

70

41

46

162

191

211

EBITDA margin

23,27%

16,80%

20,20%

37,73%

33,79%

33,82%

Net margin

9,21%

5,64%

7,53%

24,80%

28,98%

28,98%

P/S

0,46

0,44

0,52

0,49

0,40

0,36

EV/S

0,63

0,60

0,71

0,67

0,54

0,49

EV/EBITDA

2,70

3,58

3,52

1,77

1,59

1,44

P/E

4,58

7,80

6,91

1,97

1,68

1,52

 Цена за АО -63$, капитализация - 319 млн. долл., чистый долг отрицательный.

*Заложен сценарий падения средней цены на медь на 10% год к году.

 

Возможности:

 

  • Пуск первой очереди нового цеха электролиза меди произведён в  феврале. С вводом первой очереди цеха на 150 тыс. тонн катодной меди производственные мощности предприятия по этому виду продукции вырастут до 500 тыс. тонн в год (текущее производство порядка 375 тыс. тонн в год). При сохранений текущей рентабельности Уралэлектромедь способна серьёзно увеличить чистую прибыль и EBITDA благодаря масштабному расширению производства в 2012 году и в дальнейшем за счёт реализации второго и третьего этапов инвестпрограммы.

 

  • Возможно, УГМК будет проводить консолидацию и перевод на единую акцию своих дочерних компаний для IPO. В 2007 году до кризиса УГМК рассматривала возможность первичного размещения. Последнее время официальных намерений провести IPO не озвучивалось.

 

  • Конкуренция на российском рынке меди между производителями (ОАО ГМК «Норильский Никель» и ЗАО «Русская Медная Компания») идёт не на уровне производимой продукции, а на уровне обеспеченности сырьём.. Уралэлектромедь  имеет устойчивое конкурентное положение в отрасли, т. к. включена в производственную цепочку УГМК и  на 100% обеспечена сырьём, а также имеет стабильный рынок сбыта – 70% продукции поставляются на предприятия группы.

 

  • Предприятие имеет выгодное географическое положение эмитента – близость к источникам сырья и к основным потребителям – производителям медной катанки и цветного проката, что снижает транспортные расходы. ЗАО «РМК» уступает эмитенту по объемам выпускаемой продукции и обеспеченности сырьем, а ОАО ГМК «НорНикель» - по географическому положению, из-за чего подавляющее большинство катодной меди (около 50%) поставляет на экспорт.

 

 

Угрозы:

 

  • Падение цен на медь на LME из-за снижения спроса на металл по причине замедления роста мировой экономики, в частности, Китая.

 

  • Рентабельность Уралэлектромеди может упасть после окончания инвестиционных программ по расширению производства. Возможно, что УГМК поддерживает высокую рентабельность предприятий для того, чтобы они смогли инвестировать прибыль в капитальные вложения. Однако вероятно продолжение реализации инвестпрограммы вплоть до 2018 года.

 

  • Рост себестоимости из-за  увеличения цен на энергоносители, а также рост тарифов на услуги по грузоперевозкам. По мере интеграции России  в мировую экономику (в том числе, через вступление в ВТО), стоимость этих затрат будет и дальше возрастать, приближаясь к среднемировым показателям.

 

  • Риск трансфертного ценообразования и толлинг. Толлинговая схема на катодную медь ограничивает доходы компании, при изменении параметров схемы возможно ухудшение финансовых показателей предприятия.

 

  • Риск размытия. Количество объявленных акций: 37 500 000. Текущее количество акций: 5 071 415.  Решение об увеличении УК принимает совет директоров. Объявленные акции появились в 2003 году.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей