ТрансКредитБанк

Мы пересматриваем нашу целевую цену для обыкновенных акций ТрансКредитБанка в связи с новыми заявлениями и прогнозами топ-менеджмента, повышаем её до 32,7 руб. в рамках консолидации 100% акций группой ВТБ, предполагаемый горизонт инвестирования 4-8 месяцев (август-декабрь 2012 г.) с потенциалом от текущих котировок 68%.

В соответствии с новыми заявлениям председателя правления ТКБ, Алексея Крохина, по итогам 2012 г. банк ожидает 12,5 млрд. руб. чистой прибыли по МСФО, рост чистой прибыли будет обеспечен приростом бизнеса на 30%, корпоративный сегмент прибавит 27%, розничный - 31%. Мы считаем, что банку не составит труда реализовать план: недавно прошедшая докапитализация ТКБ в рамках допэмиссии позволит банку нарастить кредитный портфель гораздо быстрее рынка; рост в 2011 г., по нашим оценкам, составил 67%, кратно превысив рыночные темпы. Исходя из новых ориентиров роста кредитного портфеля и прибыли, мы оцениваем по сравнительному методу оценки справедливую стоимость обыкновенной акции ТКБ на уровне 29,2 руб. и 50% премией к текущим котировкам.

Консолидация 100% ТКБ Группой ВТБ - главная инвестиционная идея бумаги. Глава розничного банка группы ВТБ  - ВТБ 24 - Михаил Задорнов заявил: "Мы намечаем после июля этого года приобретение ВТБ 100% акций Транскредитбанка, после чего начинается миграция корпоративного бизнеса". До выкупа 100% акций ТКБ интеграция бизнеса невозможна, и в противном случае не осуществимы стратегические планы группы, озвученные руководителем департамента региональной сети ВТБ, Чабой Зентаи: "Крупный и средний бизнес ТКБ будет интегрирован в ВТБ, малый бизнес и розница в ВТБ 24. Этот процесс, который будет длиться, скорее всего до конца 2014 г. Основные события произойдут в 2013 г."

Между сторонами сделки существует установленная формула поэтапного приобретения акций ТКБ, определяющая цену, "равную коэффициенту не более 2,2 к капиталу первого уровня". Фактически первые два этапа сделки проходили по коэффициенту 1,72 и 1,85 к капиталу первого уровня (МСФО), или 2,14 и 2,38 к основному капиталу (РСБУ). Используя мультипликатор "P/Tier1'1П2012" на уровне 1,72, стоимость оставшегося пакета РЖД составит 18,7 млрд. руб., или 32,7 руб. за обыкновенную акцию. По завершении сделки мы ожидаем выставления добровольного предложения миноритариям ТКБ по данной цене.

Ранее РЖД планировал получить 15-20 млрд. руб. за оставшийся пакет акций, то есть 26,2-35,0 руб. за акцию, широкий диапазон оценки мы объясняем учетом сценариев будущих результатов деятельности поглощаемого банка. Прогнозы ТКБ - оптимистичны, что говорит о низком риске приобретения пакета по нижней границе диапазона, однако даже в этом, наиболее пессимистичном варианте, потенциал составляет 34% от текущих котировок.