ЧЦЗ

Чистая прибыль ОАО "Челябинский цинковый завод" в 2011 году по РСБУ сократилась на 16% и составила 39,7 млн. долл., говорится в отчетности компании. Выручка ЧЦЗ выросла на 13% и достигла 361 млн. долл. Валовая прибыль завода в 2011 году уменьшилась на 9% - до 87 млн. долл..

На капитализацию компании отчётность по РСБУ повлияет нейтрально, так как гораздо более репрезентативной для ЧЦЗ является отчётность по МСФО, которая выйдет 30 апреля.  4 квартал оказался ожидаемо слабым для ЧЦЗ ввиду падения цен на цинк на 14,3% за октябрь-декабрь. Также на отчётность повлияло увеличение удельного веса себестоимости в выручке из-за повышения затрат на сырьё вследствие увеличения доли покупного сырья вместо давальческого, возобновлением закупки более дорогостоящих импортных концентратов, ростом цен на вторичное цинкосодержащее сырье, энергоресуры и увеличение  оплаты труда персонала. К тому же на отчётность негативно повлияли разовые изменения: опережающий рост управленческих и прочих расходов.

Основным фактором восстановления капитализации ЧЦЗ могут стать дальнейшее восстановление автомобильного и строительного секторов экономики, а также увеличение биржевых цен на цинк. На 2011 год эксперты прогнозируют роста российского автомобильного рынка на 8-11%, а строительного - на 10-15%. Положительным фактором является также то, что компания не имеет долгов. Тем не менее, предприятие исторически по мультипликаторам всегда стоило значительно дешевле своих аналогов. Вероятно, это вызвано тем, что основные акционеры УГМК и РМК проводят нелояльную для миноритариев политику, а также наличием нерыночной толлинговой схемы. Хотя доля толлинга сокращается и в настоящий момент невелика: 14% выручки по МСФО и 21,8% от физического объёма производства.  Точка безубыточности ЧЦЗ находится на уровне 1350$, поэтому текущие уровни цен в 2000$ являются комфортными. Восстановление котировок цинки до 2400$ при росте мирового промышленного сектора способно вызвать восстановление капитализации предприятия.

Основные финансовые показатели и коэффициенты, 000 $ (МСФО)

 Цена за ао=2,68. MCap=145 млн. долл.

Возможности

• Восстановление мировой экономики и, как следствие рост цен на цинк и рост потребления цинка в России и в мире.
• Качественная продукция, возможность для неограниченного импорта продукции в ЕС.
• У ЧЦЗ и его основного конкурента Электроцинка общий контролирующий акционер УГМК, также крупным акционером ЧЦЗ является РМК. Вероятно, политика обоих предприятий координируется, в результате цинк поставляется внутренним потребителям на уровне экспортных цен.  Также стоит отметить, что УГМК и РМК являются производителями цинкового концентрата и могут обеспечить ЧЦЗ стабильными поставками сырья по приемлемой цене.
• 30% производства группы ЧЦЗ ведётся за счёт дочерних предприятий в Казахстане и Великобритании. Это позволяет  ЧЦЗ быть более гибким  на международном рынке и диверсифицировать рынки сбыта.

Риски

• Достаточно слабый рынок цинка из-за избытка предложения и низкого спроса.
• Контроль со стороны информационно закрытой УГМК и РМК.
• Толлинговое соглашение: могут быть изменены параметры толлинга в неблагоприятную сторону. Сейчас условия для ЧЦЗ благоприятные, толлинговая схема рентабельна для завода.