ОГК-2

На встрече с инвесторами ОГК-2 объявила о возможности проведения SPO. Основная цель – это финансирование дефицита инвестиционной программы компании, которая до 2016 года требует около $5,5 млрд. (165 млрд. рублей). Основные этапы программы разнесены во времени: в бывшем ОГК-6 основные затраты приходятся на время до 2013 года, в ОГК-2 — на 2013–2016 годы. Таким образом, до 2016 года компания должна привлекать существенные денежные средства на инвестиции. Однако, учитывая высокий уровень долга объединённой ОГК-6, составляющего 4,7 годовых EBITDA, дальнейшее привлечение заёмных средств в условиях невысоких денежных потоков невозможно.

Факт проведения SPO является достаточно сильным с точки зрения спекулятивного интереса к покупке её акций. ОГК-2 при реорганизации выкупала собственные акции по $0,06 (1,72 руб.), оценка для допэмиссии Интер РАО составляла $0,05 (1,53 руб.). Поэтому цена размещения будет на 73%-96% выше текущих котировок. В то же время, фундаментально ОГК-2 - достаточно дорогая компания. По прогнозам результатов в 2011 году Газпромэнергохолдинга, EV/EBITDA ОГК-2 cоставляет 14,2 против среднего значения в 7,3 среди ОГК, а P/E составляет 13,9 против среднего 11,1. Причина такой переоценённости - это слабые финансовые показатели поглощённой ОГК-6, из-за наличия работающей на мазуте Киришской ГРЭС. По этой причине мы не рекомендуем покупать акции ОГК-2 до объявления об SPO. Кроме того, существует риск, что вместо SPO эмиссию может выкупить сам Газпром в лице Газпромэнергохолдинга, что при текущей капитализации в $1,4 млрд. может увеличить капитал в 4-5 раз, в зависимости от прибыли до 2016 года.