О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Банковский сектор

Банки по итогам 2011 г. ожидаемо сильно отреагировали на плохую конъюнктуру рынка: за три последних месяца капитализация сектора упала на 29%, против среднерыночного падения на 17%. Но не смотря на внешний негатив практически все существенно нарастили кредитный портфель и улучшили его качество. В 2012 г., как и в 2011 г., основной рост придется на государственные банки за счет доминирующего положения и более развитой инфраструктуры.

В сравнении с аналогами из стран БРИК, российский сектор имеет дисконт около 63% по мультипликатору P/BV, при этом до кризиса российские банки торговались выше аналогов БРИК. Негативом для сектора являются дефицит банковской ликвидности и возросшие политические риски.

 

Динамика акций

Сбербанк России с  самым убедительным драйвером роста – приватизация через публичное размещение акций - стал заложником рыночной конъюнктуры и политических событий в  стране, что не позволило банку реализовать госпакет в 2011 г. В следующем году мы ожидаем проведение приватизации после президентских выборов, что означает дополнительные риски для банка.

Наша целевая цена для обыкновенной акции Сбербанка составляет $3,1.

Банк ВТБ - это наш выбор на 2012 г. Бумаги банка сильно недооценены относительно мультипликатора P/BV Сбербанка на 33%. Также с большим дисконтом, 55%, банк торгуется к аналогам стран БРИК. Проблемы Банка Москвы оказались не проблемой, а выигрышем: санация «проблемного» банка была произведена за счет государства, при этом ВТБ значительно нарастил кредитный портфель: на 58% по итогам 9 мес. 2011 г. (для сравнения, Сбербанк – на 25%).

Размещение акций вслед за Сбербанком и стратегия Банка ВТБ, которая исторически перевыполнялась, - главные факторы роста капитализации в 2012 г.

Целевая цена – $0,003 за акцию ВТБ.

 

Банк Санкт-Петербург - один самых недооцененных среди малых и средних банков отрасли. Драйвером роста может стать ожидаемая продажа крупного пакета акций В. Когану. Рисками выступают планы банка по наращиванию резервов вплоть до 1-го полугодия 2012 г., что приведет к давлению на прибыль, но несмотря на консервативную политику банка, мы ожидаем рост прибыли по итогам 2012 г. на 16%.

Целевая цена для обыкновенной акции, по нашим оценкам, составляет $3,37.

Защитной бумагой сектора выступают привилегированные акции Банка Санкт-Петербург с дивидендной доходностью около 15%.

Номос-банк представляет интерес, но высоко рискованный. Для реализации своего потенциала банку необходимо полностью консолидировать Ханты-Мансийский Банк, а затем повторно разместить акции группы с целью увеличения собственного капитала и погашения долга, что в 2012 г. будет сделать сложно: размещение двух государственных банков скорее всего придется на второе полугодие, политические риски не будут благоприятствовать SPO в первом полугодии, размещение будет проходить скорее всего через допэмиссию, что «размоет» акции, поэтому к этой идее мы относимся скептически.

Целевая цена обыкновенной акции Номос-банка составляет $30.

 

Рыночные мультипликаторы 

 

Капит-я,

$ млн.

Тикер

2011 г.

2012 г.

 

P/BV

P/E

ROE

Dividend

yield, %

P/BV

P/E

ROE

Dividend

yield, %

Сбербанк

56 451

SBER

       1,16

       6,12

23,8%

2,3%

          0,96

          5,81

22,8%

2,9%

SBERP

       1,16

       6,12

23,8%

3,9%

          0,96

          5,81

22,8%

4,9%

ВТБ

20 658

VTBR

       0,87

       6,59

15,0%

1,5%

          0,79

          4,73

17,5%

2,1%

Банк Санкт-Петербург

902

BSPB

       0,65

       4,18

21,0%

0,2%

          0,57

          3,61

20,2%

0,2%

BSPBP

       0,65

       4,18

21,0%

14,6%

          0,57

          3,61

20,2%

14,6%

Возрождение

442

VZRZ

       0,77

       9,54

8,4%

0,1%

          0,68

          5,55

13,0%

0,1%

VZRZP

       0,77

       9,54

8,4%

0,8%

          0,68

          5,55

13,0%

0,8%

Номос-банк

1 961

NMOS

       0,62

       6,20

15,4%

0,0%

          0,55

          4,11

19,2%

0,0%

Среднее по российским банкам

       0,83

       6,56

17,1%

2,9%

          0,72

          4,85

18,6%

3,2%

Среднее по аналогам BRIC*

 

       1,35

       8,55

18,2%

3,2%

          1,26

          7,58

18,3%

3,8%

* Turkiye Vakiflar Bankasi T.A.O., Akbank, Industrial & Commercial Bank of China, China Construction Bank, Itau Unibanco Holding, Banco Bradesco SA, State Bank of India, ICICI Bank

Источник: оценка ИК ЛМС

 

Наши рекомендации

 

Капитализация, $ млн.

Тикер

Цена, $

Целевая цена, $

Средний дневной объем торгов, $ млн.

Рекомендация

 

Сбербанк

56 451

SBER

2,528

3,132

860,2

Покупать

SBERP

1,881

1,954

64,2

Покупать

ВТБ

20 658

VTBR

0,002

0,003

93,6

Покупать

Банк Санкт-Петербург

902

BSPB

2,237

3,370

0,256

Покупать

BSPBP

2,821

3,234

0,053

Покупать

Возрождение

442

VZRZ

18,147

22,976

0,195

Покупать

VZRZP

8,315

8,378

0,012

Держать

Номос-банк

1 961

NMOS

19,159

30,171

0,033

Покупать

 

Потенциал

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей