О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

ТГК-9, Газпромэнергохолдинг, Э. Он. Россия

По данным прессы, сделка по объединению активов КЭС Холдинга и Газпрома в энергетике задерживается из-за разногласий сторон. Основная причина для этого – это, по всей видимости, разногласия по оценке активов КЭС и разногласия о том, какие станции нужно продать для исполнения решения ФАС,потребовавшего, помимо исполнения поведенческих условий, продажи станций как Газпром энергохолдингом, так и КЭС Холдингом.

Наиболее вероятная дата объединения – это 01.06.11. Косвенно об этом говорит то, что оценка Богословской ТЭЦ, проданной ТГК-9 под нажимом премьера Путина Русалу, ведущаяся компанией Ernst & Young, закончится к этой дате. Логично, если остальные активы Газпром энергохолдинга и КЭС Холдинга, включая отдельные станции, также будут оценены к этой дате в рамках общей оценки активов для сделки.

ФАС требует продажи около 24 гигаватт мощностей в семи из 22 энергозон европейской части и на Урале, где превышен порог доминирования в 20%. Как минимум, Газпром энергохолдинг должен продать активов на $347 млн. (11 млрд. руб.), а КЭС Холдинг – на $205 млн. (6,5 млрд. руб.). В Газпром энергохолдинге – это Псковская ГРЭС (ОГК-2) и Киришская ГРЭС (ОГК-2) мощностью 2,53 ГВт. В КЭС Холдинге это - это Новокуйбышевские ТЭЦ-1 и ТЭЦ-2 суммарной мощностью 942 МВт (входят в ТГК-7). Окончательное решение ФАС по сделке ещё не получено.

Текущая рыночная стоимость активов Газпром энергохолдинга – это $4,974 млрд., активов КЭС - $3,237 млрд. Если считать стоимость активов на основании стоимости ТГК-9 с учётом допэмиссии, то стоимость активов КЭС можно оценить в $3,830-$4,886 млрд., в зависимости от того, примет ли Интер РАО участие в обмене блокпакета акций ТГК-6 и ТГК-7, а также найдётся ли покупатель на блокпакет ТГК-5. Соответственно, объединённая компания в сделке Газпром энергохолдинга может стоить от $7,659 млрд. без активов, продажи которых требует ФАС, до $9,308 млрд., с учётом допэмиссии ТГК-9. Доля КЭС Холдинга в объединённой компании с Газпромом может составить около 40%, а денежная составляющая в сделке, с учётом того, что доля КЭС должна быть не выше 25%, составит минимум $1,149 млрд.

Для миноритарных акционеров, в случае закрытия сделки в 2012 году, наибольший интерес представляют акции ТГК-9, как центра консолидации активов КЭС Холдинга, где часть доли принадлежит ЕБРР, давшему деньги на создание энергохолдинга Вексельбергу. Также интересны акции Э.Он. Россия, который хочет купить часть активов Газпрома и КЭС, которые будут продаваться из-за ограничений ФАС.

Исходя из величины допэмиссии ТГК-9, дочерние ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7 будут оценены с дисконтом, а основная стоимость будет сконцентрирована на ТГК-9, долю в котором выкупит Газпром энергохолдинг. Высоковероятно, что котировки акций ТГК-9 могут позитивно отреагировать летом 2012 года на оценку, поскольку из-за нахождения ЕБРР в капитале ТГК-9 Газпром может всё-таки объявить оферту миноритариям по высокой цене. Хотя риск уклонения от оферты Газпромом, как в собственных энергоактивах в 2008-2009 годах, мы расцениваем, как достаточно высокий.

 

ТГК-9, Газпромэнергохолдинг 

Cделка по объединению активов КЭС Холдинга и Газпрома в энергетике переносится на 2012 год

По данным прессы, сделка по объединению активов КЭС Холдинга и Газпрома в энергетике задерживается из-за разногласий сторон. Основная причина для этого – это, по всей видимости, разногласия по оценке активов КЭС и разногласия о том, какие станции нужно продать для исполнения решения ФАС,потребовавшего, помимо исполнения поведенческих условий, продажи станций как Газпром энергохолдингом, так и КЭС Холдингом.

Наиболее вероятная дата объединения – это 01.06.11. Косвенно об этом говорит то, что оценка Богословской ТЭЦ, проданной ТГК-9 под нажимом премьера Путина Русалу, ведущаяся компанией Ernst & Young, закончится к этой дате. Логично, если остальные активы Газпром энергохолдинга и КЭС Холдинга, включая отдельные станции, также будут оценены к этой дате в рамках общей оценки активов для сделки.

ФАС требует продажи около 24 гигаватт мощностей в семи из 22 энергозон европейской части и на Урале, где превышен порог доминирования в 20%. Как минимум, Газпром энергохолдинг должен продать активов на $347 млн. (11 млрд. руб.), а КЭС Холдинг – на $205 млн. (6,5 млрд. руб.). В Газпром энергохолдинге – это Псковская ГРЭС (ОГК-2) и Киришская ГРЭС (ОГК-2) мощностью 2,53 ГВт. В КЭС Холдинге это - это Новокуйбышевские ТЭЦ-1 и ТЭЦ-2 суммарной мощностью 942 МВт (входят в ТГК-7). Окончательное решение ФАС по сделке ещё не получено.

Текущая рыночная стоимость активов Газпром энергохолдинга – это $4,974 млрд., активов КЭС - $3,237 млрд. Если считать стоимость активов на основании стоимости ТГК-9 с учётом допэмиссии, то стоимость активов КЭС можно оценить в $3,830-$4,886 млрд., в зависимости от того, примет ли Интер РАО участие в обмене блокпакета акций ТГК-6 и ТГК-7, а также найдётся ли покупатель на блокпакет ТГК-5. Соответственно, объединённая компания в сделке Газпром энергохолдинга может стоить от $7,659 млрд. без активов, продажи которых требует ФАС, до $9,308 млрд., с учётом допэмиссии ТГК-9. Доля КЭС Холдинга в объединённой компании с Газпромом может составить около 40%, а денежная составляющая в сделке, с учётом того, что доля КЭС должна быть не выше 25%, составит минимум $1,149 млрд.

Для миноритарных акционеров, в случае закрытия сделки в 2012 году, наибольший интерес представляют акции ТГК-9, как центра консолидации активов КЭС Холдинга, где часть доли принадлежит ЕБРР, давшему деньги на создание энергохолдинга Вексельбергу. Также интересны акции Э.Он. Россия, который хочет купить часть активов Газпрома и КЭС, которые будут продаваться из-за ограничений ФАС.

Исходя из величины допэмиссии ТГК-9, дочерние ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7 будут оценены с дисконтом, а основная стоимость будет сконцентрирована на ТГК-9, долю в котором выкупит Газпром энергохолдинг. Высоковероятно, что котировки акций ТГК-9 могут позитивно отреагировать летом 2012 года на оценку, поскольку из-за нахождения ЕБРР в капитале ТГК-9 Газпром может всё-таки объявить оферту миноритариям по высокой цене. Хотя риск уклонения от оферты Газпромом, как в собственных энергоактивах в 2008-2009 годах, мы расцениваем, как достаточно высокий.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей