По данным прессы, в 2012 году премьер Путин потребовал от РусГидро снизить среднюю отпускную цену на 12,5%. Исходя из ныне действующих тарифов, в 2012 году снижение тарифов может привести к снижению доходов от продажи электроэнергии на $1 262 млн., что приведёт к потере не менее 11% от годового значения EBITDA - $316 млн., а также $202 млн. чистой прибыли (10% от годового значения) при сохранении рентабельности на уровне 2011 года.
Данная новость является умеренно-негативной для компании РусГидро. По всей видимости, компанию лишат инвестиционной надбавки в тариф. Ранее компания заявляла, что убрать из тарифа целевые инвестиционные средства в 2012 году не успеет, но с 2013 года уже перейдёт на финансирование инвестпрограммы из собственных и заёмных средств. Теперь же, видимо, тариф всё-таки будет снижен заранее, в 2012 году, но для компенсации выпадающих денежных средств государство проведёт допэмиссию, средства от которой напрямую поступят в гидрогенерирующую компанию.
Несмотря решения Правительства РФ, Русгидро по мультипликаторам в 2012 году может оказаться всё равно недооценённой. При средних значениях в секторе мультипликаторов EV/EBITDA и P/E на уровне 6,3 и 8,4, РусГидро будет торговаться со средним дисконтом в 24% к сектору. Однако, дальнейший рост капитализации будет зависеть от действий правительства. Если не будет предпринято новых неожиданных решений и инвестиционные денежные средства будут возмещены Русгидрочерез планируемые в 2012 году допэмиссии на 100 млрд. акций, то возможен возврат инвесторов в капитал РусГидро. В противном случае компания останется под дальнейшим давлением.
Российские публичные оптовые генерирующие компании |
|
||||
млн. USD |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Компания |
MCAP |
EV/EBITDA |
P/E |
Р-ть EBITDA |
Чистая р-ть |
ОГК-1 |
1 578 |
4,8 |
8,5 |
17% |
10% |
ОГК-2 |
1 496 |
10,0 |
6,1 |
6% |
6% |
ОГК-3 |
1 273 |
1,4 |
10,0 |
13% |
9% |
Э.ОН Россия |
4 354 |
5,5 |
8,6 |
32% |
23% |
Энел ОГК-5 |
2 245 |
6,9 |
10,7 |
22% |
10% |
РусГидро |
12 665 |
4,2 |
6,6 |
25% |
16% |
Среднее |
|
6,3 |
8,4 |
|
|
РусГидро`12 |
12 665 |
4,7 |
7,3 |
25% |
16% |
Потенциал роста |
|
34% |
15% |
|
|
Подпишитесь на рассылку по e-mail