Российские стивидорные компании

Новая отчетность в целом позитивна для российских стивидорных компаний, но третий квартал показал замедление динамики в сравнении со вторым, быстрый рост которого был следствием посткризисного оживления.

Увеличение объемов грузооборота было отмечено в Новороссийском МТП, Таганрогском МТП, Восточном порту, Мурманском МТП и портах группы Global Ports. Отрицательную динамику показали Ванинский МТП и Владивостокский МТП, что отразилось на финансовых результатах компаний.

После переоценки сектора на основе сравнительного анализа самым недооцененным оказался Восточный порт, поэтому мы рекомендуем покупать его обыкновенные акции, считаем, что справедливая цена Восточного порта составляет $97,8 за акцию с потенциалом 112,7% от текущих котировок. Нереализованный потенциал объясняется малой ликвидностью обыкновенных акций Восточного порта, free float составляет около 1,46%. Eastern Stevedoring Holdings Corp. и Росимущество владеют соответственно 75,07% и 23,47% обыкновенных акций эмитента.

Сравнительная оценка российских торговых портов

Рекомендации	EV/EBITDA	Целевая цена ($/об. акция)	Потенциал
Крупнейшие порты
Новороссийский МТП	9,0	0,11	10,2%
Global Ports	7,8	18,3	22,0%
Среднее	8,4
Порты SME
Ванинский МТП	12,4	1 135,4	-15,9%
Владивостокский МТП	7,1	0,1	6,8%
Восточный порт	5,8	97,8	112,7%
Мурманский МТП	14,4	1 982,4	-26,6%
Таганрогский МТП	24,3	17,4	-56,6%
Среднее по SME*	9,9
Среднее по публичным портам	9,4

*Без Таганрогского МТП

Источник: ИК ЛМС