Газпром нефть

Газпром нефть отчиталась по стандартам GAAP за 3 квартал в целом в рамках ожиданий.

На улучшение финансовых результатов год к году повлияли следующие факторы: рост цен на нефть, увеличение объёмов переработки и оптимизация структуры продаж. Цены на нефть марки Brent за 9 месяцев 2011 года показали рост 45% до $111,9 за тонну относительно аналогичного периода прошлого года. Газпром нефть увеличила консолидированную добычу углеводородов на 7,1%, - до 308,94 млн. барр.. н. э.. При этом добыча нефти компанией сохранилась на уровне соответствующего периода предыдущего года - 273,67 млн. баррелей, тогда как добыча газа выросла в 2,3 раза - до 211,48 млрд. куб. футов в связи с началом добычи природного газа на сеноманских залежах Муравленковского и Новогоднего месторождений. Переработки нефти за 9 месяцев увеличилась на 10,8% - до 30,87 млн тонн..

При сравнении с аналогами возникает существенная недооценка акций Газпром нефти. Компанию по мультипликатору EV/EBITDA имеет недооценку в 50,9% с целевой ценой $6,1 (186 рублей).

Основные финансовые показатели и коэффициенты (МСФО), 000 $*

	2007	2008	2009	2010	2011 F
Sales	21 100 417	33 075 000	24 166 000	32 772 000	42 996 000
EBITDA	5 828 000	7 558 000	4 904 000	6 277 000	9 324 000
Net Income	4 143 000	4 658 000	3 013 000	3 346 000	4 897 000
EBITDA margin	27,62%	22,85%	20,29%	19,15%	21,69%
Net margin	19,63%	14,08%	12,47%	10,21%	11,39%
Dividend yield	5%	4,3%	2,6%	3,4%	5,12%
P/S	0,91	0,58	0,79	0,59	0,45
EV/S	1,15	0,73	1,00	0,74	0,56
EV/EBITDA	4,16	3,21	4,95	3,87	2,60
P/E	4,63	4,12	6,36	5,73	3,92

*цена за акцию равна 4,044$. MCap 19 176 млн. долл.

Сравнение с аналогами

Эмитент	Рын. кап. (млн. долл.)	P/S	EV/S	EV/ EBITDA	P/E	Debt/ EBITDA	EBITDA margin	Net margin
Лукойл	47 519	0,43	0,51	3,18	4,03	0,49	15,96%	10,65%
Роснефть	71 466	0,60	0,72	4,01	5,76	0,66	17,91%	10,43%
Сургутнефтегаз	33 126	1,54	1,51	4,05	6,46	-0,07	37,29%	23,78%
Татнефть	10 802	0,55	0,69	3,69	4,30	0,72	18,63%	12,84%
ТНК-ВР Холдинг	42 476	0,80	0,83	3,15	5,59	0,10	26,30%	14,31%
АНК Башнефть	10 327	0,64	0,85	4,11	5,72	0,98	20,58%	11,26%
НГК Славнефть	3 327	0,77	0,98	5,58	19,09	1,24	17,61%	4,01%
СН-Мегионнефтегаз	1 854	0,50	0,61	3,61	7,60	0,63	16,84%	6,60%
Среднее значение		0,61	0,74	3,92	5,64	0,59	21,39%	13,88%
Потенциал роста к аналогам		36,33%	32,10%	50,87%	43,83%
Газпром нефть	19 175	0,45	0,56	2,60	3,92	0,55	21,69%	11,39%

Возможности:

Наращивание ресурсной базы за счёт российских (создание нового центра добычи на севере ЯНАО) и зарубежных проектов (Ирак, Венесуэла, Экваториальная Гвинея и Куба). Рост добычи почти в 2 раза до 100 млн. тонн нефтяного эквивалента с сохранением доли переработки нефти на уровне 70% к 2020 году согласно долгосрочной стратегии развития компании.

17 июня Газпром нефть и Shell подписали соглашение о сотрудничестве. Изучается возможность создания совместного предприятия по реализации проектов в Западной Сибири, а также в других регионах России и в третьих странах. Сотрудничество с Shell позволит компании приобрести новый опыт и изучить передовые технологии, а также получить доступ к активам за пределами России.

Новая система определения ставок экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты «60/66» является более благоприятной для Газпром нефти по сравнению с другими российскими нефтяными компаниями.

Согласно долгосрочной программе развития Газпром нефти, газовый бизнес должен стать ключевым направлением деятельности группы и будет формировать существенную долю выручки. В 2010 году добыча газа компанией 1% от общей выручки Текущими ключевыми проектами в газовой сфере являются проекты добычи сеноманского газа на Новогоднем и Муравленковском месторождениях, в результате уже в 2011 году общая добыча газа увеличится на 60%. Основной же прирост добычи газа придется на Ямальские проекты, однако их активная эксплуатация начнется только после 2015 г.

Угрозы:

Резкое падение цен на нефть

Сильное укрепление рубля относительно доллара повлечёт значительный рост издержек.

Рост капитальных затрат на старых месторождениях.