О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Сбербанк России, Банк ВТБ

Сбербанк России, Банк ВТБ

 

Сравнительный анализ с банками развивающихся стран

 

Сбербанк и ВТБ – крупнейшие российские банки по размерам активов, собственного капитала и нераспределенной прибыли. Акции компаний входят в индекс MSCI Russia, доля которых в структуре индекса составляет соответственно 10,37% и 2,67% (3 и 11 место), благодаря чему «фишки» обеспечены повышенной ликвидностью и торгуются с отрывом от российских аналогов.

По нашему мнению, справедливую стоимость Сбербанка и ВТБ отражает оценка по среднему мультипликатору P/BV (капитализация/собственные средства) банков с развивающихся рынков. Для оценки мы использовали отчетность торгуемых аналогов из Китая, Индии, Бразилии и Турции, входящих в список Financial Times 500 2011 г.

 

Сравнительный анализ банков развивающихся экономик

Банк

Страна

Mcap, $ mln

1H 2011

P/Tier1

P/BV

P/A

P/E

Itau Unibanco Holding

Бразилия

84 480

2,22

1,76

0,20

10,69

Banco Bradesco SA

Бразилия

67 160

2,10

1,73

0,16

10,51

ICICI Bank

Индия

20 050

2,14

1,46

0,24

18,19

Industrial & Commercial Bank of China

Китай

236 157

1,80

1,50

0,10

7,87

China Construction Bank

Китай

188 926

2,16

1,46

0,10

7,63

Akbank

Турция

14 980

1,54

1,47

0,20

10,19

Среднее по развивающимся рынкам

 

 

1,99

1,56

0,17

10,85

Сбербанк

Россия

62 591

1,82

1,35

0,21

6,52

ВТБ

Россия

25 132

1,36

1,15

0,16

10,60

Среднее по Сбербанку и ВТБ

 

 

1,59

1,25

0,19

8,56

Потенциал для Сбербанка

 

 

9,7%

15,8%

-20,4%

66,3%

Потенциал для ВТБ

 

 

46,7%

35,7%

3,1%

2,4%

Источник: данные компаний, ИК ЛМС

 

Операционная эффективность банков с развивающихся рынков

Банк

1H 2011

ROAE

Core capital ratio

Capital Adequacy Ratio

NPL

NIM

Itau Unibanco Holding

21,90%

12,83%

16,10%

4,50%

7,80%

Banco Bradesco SA

22,40%

12,20%

14,70%

3,80%

7,60%

ICICI Bank

12,00%

13,36%

19,57%

0,91%

2,60%

Industrial & Commercial Bank of China

25,12%

9,82%

12,33%

0,95%

2,60%

China Construction Bank

24,98%

10,42%

12,51%

1,03%

2,66%

Akbank

15,90%

16,42%

17,29%

1,70%

3,30%

Среднее по развивающимся рынкам

20,38%

12,51%

15,42%

2,15%

4,43%

Сбербанк

33,20%

13,34%

17,95%

6,60%

6,40%

ВТБ

18,10%

12,00%

14,10%

7,70%

4,80%

Среднее по Сбербанку и ВТБ

25,65%

12,67%

16,02%

7,15%

5,60%

Источник: данные компаний, ИК ЛМС

 

Сравнительный метод оценки по среднему мультипликатору P/BV показал наибольшую недооценку Банка ВТБ, на 35,7%, чем Сбербанка, 15,8%. Однако уровень рентабельность (ROAE) и чистая процентная маржа (NIM) Сбербанка ближе к бразильским банкам Itau Unibanco Holding и Banco Bradesco, потенциал роста к которым равен 29,4%. Операционная эффективность ВТБ существенно ниже и немного превышает показатели Akbanka, потенциал роста к турецкому банку составляет 27,3%.

Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Сбербанка России и Банка ВТБ, оцениваем диапазон их справедливой стоимости на уровне $3,62-$3,24 (110,6-99,0 руб.) для обыкновенных акций Сбербанка и $0,00325-$0,00305 (0,0994-0,0933 руб.) для обыкновенных акций Банка ВТБ.

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей