Аэрофлот

По данным прессы, Россия и ЕС договорились о снижении платы с авиакомпаний по транссибирским полетам (маршруты через Европу в Азию через Сибирь), но точно сумму не называют. Данные платежи уплачивались в пользу Аэрофлота, благодаря чему компания демонстрировала впечатляющие финансовые результаты в отличие от российских и европейских аналогов, испытывающих давление от растущих цен на авиатопливо.

Аэрофлот не раскрывает размеры получаемых средств от европейских перевозчиков. По данным прессы, в 2010 г. доходы по «компенсационным соглашениям» составили $197,63 млн., из них перевозчик перечислил $82,35 млн. на «помощь отрасли». Таким образом, чистый дополнительный доход компании составил $115,3 млн., что составляет 45,5% чистой прибыли и 16,9% EBITDA группы в 2010 г.

Сокращение получаемых дополнительных доходов - негативный сигнал для Аэрофлота, но фактически в отчетности данные изменения могут не отразиться, и прибыль компании не сократится, так как группа планирует консолидировать результаты приобретенных шести компаний Ростехнологий. Также может оказать положительное влияние изменение российского авиарынка: сокращение числа средних и мелких авиаперевозчиков.

По рыночному мультипликатору EV/EBITDA мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции Аэрофлота на уровне $1,07-$3,29 (33,65-103,36 руб.) и рекомендуем держать акции. Потенциал роста может быть ограничен будущим финансовым результатами после консолидации активов Ростехнологий, которые имеют значительные займы и слабые финансовые результаты.

Сравнительный анализ Аэрофлота с зарубежными аналогами

Источник: данные компаний, ИК ЛМС