Эталон Групп

EBITDA выросла на 25%, чистая прибыль - на 42%, по сравнению с результатами 1 полугодия 2010. Улучшение показателей связано с развитием операционной деятельности компании: за первое полугодие объем новых продаж составил 122,2 тыс кв м, что превышает результаты 1 полугодия 2010 на 41%. За 6 месяцев 2011 года группа сохранила положительную динамику продаж, что позитивно отразится на результатах 2011-2012 года. Группа продолжает наращивать объемы строительных работ: реализуемая площадь увеличилась более чем вдвое, до 124,4 тыс кв м. Операционные результаты соответствуют ожиданиям: планы строительства жилья в 2011 году остаются на уровне 319 тыс кв м. Согласно заявленной стратегии развития компании в 2012 ГК Эталон сохранит темпы строительства (386 тыс кв м) , а к 2014 объем построенного жилья составит 830 тыс кв м.

Позитивным событием является также то, что группа завершила приобретение 3 крупномасштабных проектов с общей чистой реализуемой площадью 518 тыс кв м (40% от запланированного объема). Портфель проектов компании увеличился на 17%, при этом основное финансирование было получено из денежных средств от текущей операционной деятельности без активного использования средств привлеченных от IPO.

В настоящий момент группа является недооцененной по сравнению с аналогами сегмента "эконом-класс". При сохранении заявленных темпов строительства и реализации жилья на уровне 1 полугодия 2011, у акций группы Эталон появляется потенциал роста по EV/Ebitda 62%, целевая цена составляет $ 11,82 за акцию.

	1 полугодие 2010	1 полугодие 2011	изменение,%	2010	2011*
Выручка, $ тыс	302 100	329 600	9%
EBITDA, $ тыс	99 000	124 000	25%
Чистая прибыль, $ тыс	68 000	96 300	42%
Объем новых контрактов, тыс кв м	86 398	122 182	41%
Передано покупателям, тыс кв м	103 592	113 683	10%
Построенная реализуемая площадь, кв м	58 500	124 400	113%	213 000	319 000

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Новые проекты 2011
Проект	Приобретение	Этап реализации	Чистая реализуемая площадь, 30 сентября 2011
Пулковское шоссе, Санкт-Петербург	2 квартал 2011	Начальный этап реализации строительных работ	63 000
Проект "Речной", Санкт-Петербург	3 квартал 2011	Получение документации, начало строительства 2012г	105 000
Дмитровское шоссе, Москва	2 квартал 2011	Получение документации	350 000

Источник: данные компании

Строительные компании сегмента "эконом-класс".
Наименование	MCAP, $ тыс	P/E 2011	EV/EBITDA 2011
Группа ЛСР	1 569 384	16,07	5,43
Группа ПИК	1 382 479	6,24	8,28
Etalon Group	1 320 060	6,85	2,52
	среднее	11,15	6,86

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС