Нижнекамскнефтехим

Вышедшая отчётность по динамике показателей во многом совпадает с отчётностью по РСБУ. Эта новость является умеренно-позитивной для компании. НКНХ продолжает показывать сильные результаты за счёт роста цен на продукцию и увеличения объёма реализации. Эмитент планирует значительно наращивать производство в ближайшие годы. Основной прирост придётся на синтетические каучуки, одновременно компания собирается наращивать объёмы производства полимеров, увеличивать объёмы реализации пластиков на внутреннем рынке РФ за счёт замещения импортных аналогов, планируется запуск производства новых видов продукции. Также в планах остаётся строительство комплекса по производству 1 млн. тонн этилена в год, вероятное начало которого отложено на 2014 г..

НКНХ является самым дешёвым предприятием в российской нефтехимии. Проанализировав стоимость обыкновенных акций эмитента методом дисконтированных денежных потоков и стоимость привилегированных акций методом дисконтирования дивидендов, мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции НКНХ. Риски умеренные. Справедливая стоимость за обыкновенную акцию составляет $1,46 (46,5 руб.) с потенциалом роста 135%, за привилегированную акцию – $0,56 (17,9 руб.) c потенциалом роста 33%.

Основные финансовые показатели и коэффициенты (МСФО), 000 $*

	2007	2008	2009	2010	2011 F
Sales	2 481 347	3 031 795	1 984 030	3 179 083	3 752 979
EBITDA	270 037	344 776	117 892	447 494	721 419
Net Income	83 480	44 847	-20 411	292 658	435 355
EBITDA margin	10,88%	11,37%	5,94%	14,08%	19,22%
Net margin	3,36%	1,48%	-1,03%	9,21%	11,60%
Dividend yield	4%/7%	1,7%/2,5%	0,4%/0,5%	6,2%/9,3%	9,3%/13,9%
P/S	0,44	0,36	0,58	0,34	0,29
EV/S	0,55	0,45	0,48	0,43	0,36
EV/EBITDA	5,05	3,95	11,56	3,05	1,89
P/E	13,09	15,40	81,75	3,73	2,51

*цена за АО=0,621$, за АП=0,418$ MCap 1093 млн. долл.

Возможности:

ОАО «ТАИФ», мажоритарный акционер, может провести IPO ближайшие годы.
При реализации планов по масштабному увеличению производства ряда видов продукции и выпуску новых продуктов возможен выход на новые рынки и ниши.
Рост спроса на продукцию при дальнейшем восстановлении мировой экономики, в особенности автомобильного сектора и производителей бытовой техники.
Менеджмент компании активно покупает акции НКНХ: генеральный директор Владимир Бусыгин увеличил свою долю в 5,6 раза до 0,1537% УК, главный инженер Хамит Гильманов в 7,4 раза до 0,0303% УК, член совета директоров Гузелия Сафина стала акционером с долей 0,0093% УК.
Возможность экспорта продукции в больших объёмах при наличии спроса фактически по всему миру

Угрозы:

Снижение цен и спроса на продукцию при ухудшении ситуации в мировой экономике (цены на нефтехимическую продукцию в значительной степени зависят от цены на нефть, особенно на внешних рынках) .
Высокая волатильность цен на продукцию.
Ввод в ближайшие годы новых мощностей в странах Азии, Ближнего и Среднего Востока, России. Растущая конкуренция в России и в мире.
Для выполнения масштабных инвестиционных проектов необходимы значительные заёмные средства.