Мостотрест

Мостотрест опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 1 пол 2011, оказавшиеся существенно лучше наших ожиданий. Выручка выросла на 138%, EBITDA на 130%, но чистая прибыль увеличилась на 8%. Произошло снижение чистого долга на 50%. Увеличение выручки произошло  благодаря росту  доли крупных инфраструктурных проектов в сегменте дорожного строительства до 80%. Снижение чистой прибыли произошло из-за постоянных издержек (рост расходов на персонал) и роста административных расходов. Опережающий рост расходов компании, по сравнению с ростом выручки (145% против 138%) является риском для капитализации компании.

Несмотря на замедление темпов роста рынка инфраструктурного строительства и снижение общего количества проектов выставляемых на торги в 1 полугодии 2011, были выйграны 3 из 5 крупнейших : реконструкция, содержание и ремонт автомобильной дороги М-4 «Дон» (16,3 млрд руб), реконструкция и развитие аэропорта «Внуково» (6,3 млрд руб), строительство Северного обхода  Рязани (3,5 млрд руб). По итогам первого полугодия 2011  консолидированный портфель проектов вырос на 15%. Во 2 полугодии 2011 ожидается рост выручки от выполнения работ по крупным проектам : трасса Москва-Санкт-Петербург (3-4 млрд рублей), участок 4 транспортного кольца в Москве (10-11 млрд руб), дублер Курортного проспекта (12 млрд руб). Во 2 половине 2011 года Мостотрест выйграл тендер по реконструкции Бусиновской транспортной развязки (16,97 млрд руб), что увеличило текущий портфель проектов на 4%.

С учетом  увеличения портфеля на 15% и ожидаемых поступлений  выручки (+11%) при сохранении текущей рентабельности, по итогам года ожидается чистая прибыль на уровне $120 млн, что даст мультипликатор P/E на уровне 12 лет. Ожидаемый потенциал роста акций  Мостотреста составит  30%-80% до уровней на которых торговалась акция при объявлении получении  крупных проектов в феврале - мае 2011, когда была получена основная часть прироста портфеля. Ожидается, что Мостотрест и в дальнейшем сохранит темпы роста портфеля заказов на уровне 1 полугодия 2011.

*прогноз на 2011 год, исходя из сохранения доли госконтрактов на уровне 70%