О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Globaltrans Investment PLC

Крупнейший частный железнодорожный оператор в России – Globaltrans – показал уверенный рост операционных и финансовых показателей по результатам 1 полугодия 2011 г. Рост грузооборота, увеличение средней цены за рейс и сокращение коэффициента порожнего пробега – главные факторы роста чистой рентабельности оператора. Несмотря на более сильный рост средней цены за рейс, по сравнению с нашей моделью и прогнозами, мы считаем, что данный фактор носит временный характер за счет укрепления рубля к доллару в первом полугодии 2011 г., во втором квартале 2011 г. курсовой эффект нивелируется.

Сокращение чистого долга и рост EBITDA позволили улучшить коэффициент «Чистый долг/Скорректированная EBITDA за последние 12 месяцев» до 0,7, что ожидаемо в связи с анонсируемыми планами менеджмента по привлечению значительных заемных средств для покупки Первой Грузовой Компании. На покупку ПГК Globaltrans необходимо привлечь минимум $4,85 млрд. (стартовая цена государственного пакета ПГК). По нашим оценкам, в случае привлечения такого кредита,  коэффициент «Чистый долг/EBIDTA 2011 г.» новой компании составит около 3,0, что не является критичным. Рост стоимости государственного пакета не более чем на 41,2%, до $6,85 млрд., позволит компании остаться в пределах критического уровня коэффициента «Чистый долг/EBIDTA 2011 г.» (менее 4-х). Приобретение ПГК, собственника самого большого парка вагонов в России, создаст крупнейшего российского оператора и кратно увеличит масштабы бизнеса Globaltrans.

Мы рекомендуем покупать обыкновенный акции Globaltrans, оставляем целевую цену GDR Globaltrans без пересмотра, на уровне $21,37, что соответствует потенциалу роста стоимости GDR от текущих значений на 58,3%.

 

Финансовые результаты Globaltrans за 1 полугодие 2011 г., млн. долл.

 

1 П

2010 г.

1 П

2011 г.

Изменение,

%

1 П 2011 г. (прогноз ИК ЛМС)

1 П 2011 г.

(факт)

Отклонение,

%

Чистая выручка

407,5

603,6

48,1%

572,2

603,6

5,5%

Скорректированная EBITDA

180,4

256,5

42,2%

243,3

256,5

5,4%

Прибыль

95,9

159,3

66,1%

144,3

159,3

10,4%

Рентабельность по скорректированной EBITDA

44,3%

42,5%

- 1,8 п.п.

42,5%

42,5%

0,0 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

23,5%

26,4%

+ 2,9 п.п.

25,2%

26,4%

+ 1,2 п.п.

Чистый долг

386,2

321,8

-16,7%

-

321,8

-

Источник: данные компании, расчеты и прогноз ИК ЛМС

 

Операционные результаты Globaltrans за 1 полугодие 2011 г.

 

1 П

2010 г.

1 П

2011 г.

Изменение,

%

1 П 2011 г. (прогноз ИК ЛМС)

1 П 2011 г.

(факт)

Отклонение,

%

Грузооборот, млрд. т-км

41,9

57,5

37,4%

*

57,5

-

Погрузка грузов, млн. т.

28,7

36,4

26,7%

*

36,4

-

Общий парк вагонов, шт.

41 772

49 529

18,6%

*

49 529

-

Средний оперируемый парк, шт.

32 228

44 395

37,8%

*

44 395

-

Средняя цена за рейс, $

784,5

953,2

21,5%

901,5*

953,2

5,7%

Коэффициент порожнего пробега, %

65,1%

61,9%

- 3,2 п.п.

62,3%*

61,9%

- 0,4 п.п.

*Прогноз на 2011 г.

Источник: данные компании, расчеты и прогноз ИК ЛМС

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей