Иркут и У-УАЗ

На авиасалоне в Жуковском, который начнет работу 16 августа, холдинг «Вертолёты России» объявит о контрактах на поставку 80 машин. Документы будут подписаны с Ютэйр и Газпром авиа — по 40 вертолетов каждой, речь идет о Ми-171 (модификация Ми-8), сроки поставки — 2012-2014 гг.. Ведётся работа и над соглашением между Аэрофлотом и лизинговой «дочкой» «Ростехнологий» на 50 самолетов МС-21. Перевозчик собирается взять их в операционный лизинг на 10 лет с возможностью продления срока. По предварительному графику 30 МС-21 «Аэрофлот» получит в 2016-2020 гг. Поставки оставшихся 20 лайнеров зависят от поставок Boeing 737NG.

Новость является позитивной для У-УАЗа и нейтральной для Иркута. По У-УАЗу ранее был известен только ожидающийся заказ от Ютэйра, поставки для Газпром авиа до этого не упоминались. Заказы на Ми-17 разделят между собой У-УАЗ и КВЗ. У-УАЗ остаётся наиболее ликвидным и дешёвым по мультипликаторам вертолётным заводом как среди других дочек холдинга, так и по сравнению со среднеотраслевыми показателями прибыльных компаний машиностроения. Предприятие имеет ещё незагруженные производственные мощности, поэтому сможет увеличить выпуск вертолётов за счёт внутренних и экспортных контрактов без дополнительных  значительных капитальных вложений. По планам У-УАЗа к 2012-2015 завод планирует выйти на производство 100-110 вертолётов. В 2010 предприятием было реализовано 75 вертолётов, в 2011 году планирует продать порядка 85 вертолётов. С учётом хорошего падения акций У-УАЗ, он стал более привлекательным: цена 43,8 руб. P/E= 2,4    EV/EBITDA=0,58. Ожидаемая дивидендная доходность - 10,4%.

По Иркуту данные по МС-21 для Аэрофлота уже были известны. В настоящее время портфель заказов Иркута сформирован на период до конца 2014 года (окончание текущих поставок в Индию). Подавляющую часть заказов составляют поставки СУ-30МК в Индию, Алжир и Вьетнам. Возможно подписание новых контрактов с Индонезией на 150 истребителей, с Индией на 42 Су-30МК и с Министерством Обороны РФ на 28-40 боевых машин. Основной угрозой для Иркута является переход с гражданской на военную продукцию в период 2016-2020, когда планируется начать серийный выпуск МС-21. До конца не ясно, насколько востребованным окажется МС-21 на российском и мировом рынке, успеют ли на предприятии создать самолёт вовремя и, в конечном итоге, насколько рентабельным окажется производство среднемагистральных самолётов. Тем не менее, на ближайшие несколько лет Иркут обеспечен военными заказами и продолжит показывать хорошую отчётность по МСФО. С учётом сильного падения акций Иркут стал смотреться привлекательно: цена 6,56 руб.. P/E= 2,24    EV/EBITDA=3,52. Ожидаемая дивидендная доходность - 7,5%.