ООО М-Порт владеет 95,6% Владивостокского морского торгового порта, группе FESCO до сделки принадлежало 50% М-Порта, остальное – у Порт-актива, представляющего интересы менеджмента. ВТБ Капитал в интересах группы FESCO выкупил долю Порт-актива, по данным прессы, за $120 млн. Обыкновенная акция была оценена в $0,142, потенциал роста от текущих рыночных цен 42,0%. Но так как FESCO приобрела долю в ООО М-Порт, то группа может избежать обязательного выставления оферты миноритариям на выкуп акций.
В планах группы FESCO дальнейшее развитие контейнерного направления порта, в том числе через перепрофилирование части терминалов. Global Ports - наиболее близкий аналог Владивостокского МТП с учетом планируемой переориентации деятельности. По рыночному мультипликатору EV/EBITDA Global Ports цена обыкновенной акции ВМТП составляет $0,13, однако, мы считаем, что более справедливой оценкой ВМТП является оценка по среднему мультипликатору EV/EBITDA менее ликвидных российских стивидорных компаний: Восточный порт, Мурманский МТП, Туапсинский МТП и Новороссийский МТП. Таким образом, справедливая оценка обыкновенной акции Владивостокского МТП составляет около $0,11, потенциал 11,8% от текущих котировок.
Рыночные мультипликаторы российских стивидорных компаний
|
P/S |
P/E |
EV/EBITDA |
Global Ports |
4,7 |
13,1 |
8,5 |
Восточный порт |
1,4 |
6,6 |
5,1 |
Мурманский МТП |
1,7 |
17,9 |
8,8 |
Новороссийский МТП |
2,6 |
5,0 |
9,4 |
Туапсинский МТП |
2,7 |
9,4 |
5,9 |
Среднее по российским портам (без Global Ports) |
2,1 |
9,7 |
7,3 |
Владивостокский МТП |
1,9 |
7,6 |
6,7 |
Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС
Подпишитесь на рассылку по e-mail