Транскредитбанк: поглощение Банком ВТБ

С учетом увеличения капитала ТКБ в конце 3-го, начале 4-го квартала 2011 г. путем размещения дополнительного выпуска акций на 7 млрд. руб. и определения цены ТКБ по коэффициенту Цена/Капитал первого уровня на уровне 2,0-2,2, цена обыкновенной акции Транскредитбанка составит 34,18-37,59 руб. за обыкновенную акцию, что соответствует потенциалу роста стоимости обыкновенной акции 46,6%-61,2% от текущих котировок. Покупка 25%+1 акция обойдется ВТБ в 19,5-21,5 млрд. руб., что подтверждает заявления главы ТКБ, Ю. Новожилова, о том, что ВТБ потратит на 2-й и 3-й этап выкупа акций РЖД 40 млрд. руб. (на предыдущий этап ВТБ уже потратил 16,4 млрд. руб.).

Дивиденды

В соответствии с заявлениями, ТКБ выплачивает не менее 10% в виде дивидендов от чистой прибыли, которая определяется по данным бухгалтерской отчетности, составленной по требованиям РСБУ.

Исторически доля прибыли ТКБ по РСБУ от прибыли по МСФО составляла: 74,0%, 117,3%, 59,8% по итогам 2008, 2009 и 2010 гг. В 2010 г. ТКБ выплатил 21 копейку на обыкновенную акцию и 400 рублей на привилегированную акцию. Всего было выплачено 477,9 млн. руб. в виде дивидендов, то есть 10,7% от прибыли. Таким образом, (минимально возможные) ожидаемые дивиденды составят 537,9 млн. руб. за 2011 год, или 21 копейку на обыкновенную акцию и 400 рублей на привилегированную.

По словам Юрия Новожилова, у РЖД будет возможность в течение двух лет получить ещё 10 млрд. руб. от прибыли ТКБ пропорционально своей доле, что по нашим оценкам возможно при условии восстановления резервов под обесценение процентных активов, сформированных в период кризиса.

Риски

Выкуп ВТБ допэмиссии ТКБ на 7 млрд. руб. в 3-4 квартале 2011 г. приведет к увеличению доли ВТБ в ТКБ с 72,57% до 75,63%, что избавит ВТБ в необходимости выставления оферты миноритариям на выкуп акций.

После реализация последнего этапа покупки (в 2012-2013 г.) доля ВТБ составит 97,84%, но существует также риск, что ВТБ не будет выкупать оставшиеся акции, несмотря на согласованность о покупке 100% ТКБ, так как все обязательства перед РЖД будут выполнены.