Группа ГАЗ

Группа ГАЗ, крупнейший производитель легких коммерческих автомобилей в РФ, хочет увеличить чистую прибыль в текущем году до примерно 108 млн. долл. по МСФО с 75 млн. долл. в 2010-м, сказал журналистам первый вице-президент Евгений Белинин. Выручка составит более 3,94 млрд. долл. против 3,48 млрд. долл. годом ранее, показатель EBITDA - около 394 млн. долл. против 333 млн. долл.. В 2009 году EBITDA и чистая прибыль были отрицательны. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам 2010 года составило 4,1. Размер долга компании в 2010 году остался на уровне 2009 года и составил 1,55 млрд. долл., из них 1,36 млрд. долл. - перед синдикатом банков во главе со Сбербанком. Президент группы Бо Андерссон на пресс-конференции отметил, что группа пересмотрела в сторону увеличения прогноз продаж легких коммерческих автомобилей (LCV) на 2011 год до 100 тыс. штук. Рост может составить 25% против ранее ожидавшихся 20%.

Улучшение финансовых показателей Бо Андерссон объясняет ростом продаж и сокращением затрат компании. В целом озвученные данные выглядят правдоподобными, однако полностью быть в них уверенным можно лишь после просмотра отчётности по МСФО. Группа ГАЗ не публикует финансовую отчётность по МСФО с 2007 года. По данным прессы, компания может предоставить отчёт по МСФО в июле. Прогноз по продажам автомобилей выглядит завышенным, скорее всего, рост продаж ограничится в пределах 15% до 88 тысяч авто в 2011 году. Тем не менее, Группа ГАЗ является наиболее недооцённым автопроизводителем в секторе: потенциал по EV/EBITDA составляет 72%. Оглашение финансовых показателей может вызвать рост котировок предприятия.

Сравнение с аналогами

Эмитент	Рын. кап. (млн. долл.)	P/S	EV/S	EV/EBITDA	P/E	EBITDA margin	Net margin
АвтоВАЗ	2152	0,42	0,83	10,18	9,33	8,19%	4,55%
КАМАЗ	1574	0,46	0,57	8,34	69,82	6,82%	0,65%
Соллерс	637	0,27	0,56	6,35	13,93	8,80%	1,91%
УАЗ	476	0,55	1,04	14,12	10,87	7,38%	5,06%
ЗМЗ	441	1,57	1,90	40,52	29,52	4,69%	5,32%
Среднее значение		0,43	0,98	9,75	15,91	7,18%	3,50%
Группа ГАЗ	811	0,21	0,57	5,68	7,57	10,00%	2,73%
Потенциал роста к аналогам		102,38%	71,93%	71,61%	110,20%	39,36%	-22,00%

Источник: прогнозы компаний на 2011 год, расчёты ЛМС.

Возможности

В настоящее время группа достигла договоренности о сборке автомобилей на мощностях в Нижнем Новгороде с концернами Volkswagen и Daimler, а также компанией General Motors. Сейчас основным продуктом автомобильного подразделения группы является легкий коммерческий автомобиль "ГАЗель-Бизнес".
Планомерное снижение долговой нагрузки позволит улучшить финансовые показатели компании.

Угрозы

Акцентирование на сборку автомобилей зарубежных брендов ограничит рост рентабельности компании (рентабельность порядка 1,5%)
Отставание от рыночных тенденций: продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей в России выросли на 60% за первые 5 месяцев 2011 года, в то время как Группа ГАЗ увеличила продажи лишь на 35% за аналогичный период.