О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты

Новороссийский морской торговый порт

НМТП опубликовал результаты по МСФО за 1 кв. 2011 г. с учётом приобретенного Приморского торгового порта. Стоит отметить, что в отчете наряду с 1 кв. 2011 г. предоставлены результаты за 1 кв. 2010 г. без Приморского ТП, что в сравнении год к году показывает, естественно, сильную динамику. По нашим оценкам, с учетом приобретенного ПТП, выручка компании увеличилась на 3,4%, до $233,1 млн. что объясняется увеличением тарифов в ПТП в конце 2010 г., поэтому выручка стивидоров группы в Новороссийском порту сократилась на 3,5% в связи с падением грузооборота в 1 кв. 2011 г.

Себестоимость группы выросла на 55,1%, наиболее сильный рост показали расходы на топливо и аренду (ставки аренды для ПТП были пересмотрены).

EBITDA группы сократилась на 23,6%, до $116,3 млн., что соответствует рентабельности по EBITDA на уровне 49,9%, в 1 кв. 2010 г. была 67,6%.

Чистая прибыль группы превзошла прошлогодний показатель на 60,7%, до $215,4 млн., благодаря огромному доходу по курсовым разницам, составившим $113,1 млн., что соответствует 92,4% рентабельности по чистой прибыли.

В связи со сделкой по слиянию НМТП и ПТП на балансе группы появился долгосрочный долг в размере $2,51 млрд. Чистый долг компании составил $2,59 млрд. Отношение Чистый долг/EBITDA компании находится на уровне 5,1, что является критическим уровнем.

Ухудшение рентабельности по EBITDA и большой чистый долг в 1 кв. 2011 г. значительно увеличили мультипликатор EV/EBITDA группы с 5,5 в 2010 г. до 9,7 за последние 12 месяцев, но в сравнении с российским аналогом, Global Ports, у которого LTM EV/EBITDA составляет 11,8, данный мультипликатор выглядит лучше. Необходимо отметить, что Global Ports является не точным аналогом НМТП, так как НМТП – хорошо диверсифицированный оператор, а Global Ports – сконцентрирован только на переработке контейнеров и нефтяных грузов. Вхождение ПТП в НМТП значительно улучшило мультипликаторы группы: по P/E компания - самая дешевая в секторе, со значением 6,6 в 2010 г.

Второй квартал, по нашим оценкам, покажет инерционную динамику операционных показателей, рост расходов на топливо также окажет давление на EBITDA. Динамика грузооборота компании изменится поcле с 1 июля, в связи с отменой эмбарго на зерно, что позитивно отразится на капитализации компании.

 

Консолидированные показатели группы НМТП за 1 кв. 2010/2011 гг.

 

1 кв. 2010 г. (оценка)

1 кв. 2011 г.

Изменение, %

Выручка группы

225 366

233 056

3,4%

Выручка НМТП (без ПТП)

175 515

169 292

-3,5%

Себестоимость реализации

(75 612)

(117 300)

55,1%

EBITDA

152 278

116 336

-23,6%

Прибыль за год

134 014

215 417

60,7%

Чистый долг

(574 436)

2 587 511

 

Рентабельность по EBITDA

67,6%

49,9%

 

Рентабельность по чистой прибыли

59,5%

92,4%

 

Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

 

Рыночные мультипликаторы стивидорных компаний на российском рынке

Стивидорные компании

2010 г.

LTM 1кв. 2011 г.

P/E

EV/EBITDA

P/S

P/E

EV/EBITDA

P/S

НМТП

6,6

5,5

2,8

5,3

9,7

2,7

Global Ports

22,5

13,7

7,0

17,4

11,8

6,3

Среднее по рынку

12,4

7,8

3,0

11,3

8,3

2,9

Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей